【视源股份】业绩超预期+智能交互龙头

1、业绩超预期。1月25日晚公告，公司2020年实现收入 171.44 亿元，同比增长 0.54%，归母净利润 19.04 亿元，同比增长 18.22%，扣非后归母净利润 18.06 亿元，同比增长 19.08%。在疫情和面板涨价冲击之下，归母净利润超出市场预期（Wind 一致预期 16.40 亿元），公司全年净利润率超过 11%，创历史新高，主要系：1)公司通过拓展推广方式，1H20 因疫情延后的订单在 2H20 加速兑现；2)教育品牌 SEEWO 新品开拓见成效，会议品牌 MAXHUB V5 新品带动 ASP 提升；3)股权激励费用计提结束以及全年控费效果显著。

2、视源股份，智能交互龙头，主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板c的设计、研发与销售，主要产品为液晶显示主控板卡、交互智能平板。2017-2019年净利润为6.91亿、10.04亿和16.11亿。

3、主营业务分析：龙头地位稳固，业务持续多维度延伸。 公司在液晶显控板卡、教育智能交互平板、商业智能交互平板领域均为行业第一，公司在液晶显控板卡领域龙头地位稳固，智能板卡比例持续提升，部件业务上公司在白家电、电源、供应链服务业务基础上，探索 IoT、UPS、商用显示模组、小家电等新业务。公司旗下两大品牌SEEWO 和 MAHUB。教育信息化是千亿级市场，SEEWO 深耕 K12 领域，并积极开拓幼儿教育、高等教育、民办教育、培训机构等新市场机会；产品上以软件能力塑造自身硬件壁垒，并加大录播、学生终端等各类教育信息化新产品的研发和营销力度。企业服务市场是公司布局的新蓝海，当前市场渗透率低，公司份额领先，未来成长空间广阔。此外，公司围绕自身核心能力积极拓展能力圈，将触角延展至智能家居、智慧医疗等领域，为公司长期成长奠定基础。

4、经营特点：研发驱动型企业，供应链能力突出。视源股份的经营特点鲜明，轻资产运营，生产委托外协加工。销售端长期坚持“零应收”政策，占用上下游资金能力强。采购端坚持“以销定产、以产定购”的原则。公司将近 5000 人的员工中有 60%是研发技术人员，本质上是一家研发驱动型的企业，公司内部也营造了一套鼓励创新的工程师文化体系，体现在鼓励头脑风暴式创新、设立创新业务孵化团队、重视员工股权激励和人性化的工作环境等。经过多年发展，公司已积累了多项可复制能力，包括供应链管理体系及规模优势、成熟的研发体系、高度信息化管理和品牌及客户优势。 （部分资料来自于华泰证券、国信、安信等券商研报）