【牛股逻辑大赛】振江股份（603507）-全球海上风电设备隐形冠军-受益于欧洲光伏风电发展计划-德国总理朔尔茨访问中国！

振江股份（603507）成立于 2004 年，是国内专业从事新型能源发电设备钢结构件的领先企业之一。公司生产工序完整，可覆盖风电和光伏设备钢结构件的设计开发、焊接、机加工和表面处理等生产全过程。公司主营业务为风电设备、光伏/光热设备零部件；紧固件的设计、加工与销售以及海上风电的安装及运维服务。公司产品主要包括机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等风电设备产品，固定/可调式、追踪式光伏支架等光伏及光热设备产品；紧固件产品主要应用于需提供高品质防松性能行业如汽车、风电光伏、铁路、工程机械及电子等。凭借持续的技术开发、精确地生产工艺、严格的产品质量控制以及有效的企业经营管理，公司先后与西门子集团、通用电气、ATI 等全球知名企业，以及上海电气、特变电工、阳光电源等国内知名上市公司建立了良好的合作关系

  ■核心观点

深度绑定全球领先客户，在手订单饱满。

凭借持续的技术开发、精确地生 产工艺、严格的产品质量控制及有效的企业经营管理，公司与西门子集团、 上海电气等全球龙头深度绑定，长期良好的合作关系一方面有助于公司依 托龙头客户的发展保障订单稳定、享受行业增长红利，此外伴随着知名度 提升，能够有效降低对于新产品、新客户的开拓难度，公司与 Nextracker、 Vestas 等高端品牌已实现小批量供货，客户结构得到进一步丰富。外延收 购拓宽业务边界，围绕产业链积极布局。公司在稳定发展主业的同时积极 在产业链进行延伸拓展，于 2018 年 4 月收购“尚和海工”切入海风安装及 运维市场，随后在 2018 年 11 月收购“上海底特”进入中高端紧固件行业， 进一步丰富自身在风电领域的产品矩阵，加强产业协同效应，完善产业链 布局，开拓公司成长空间。

全球能源转型引领产业变革，“风光”等新能源市场有望加速发展。作为国 内新型能源系统零部件隐形冠军，公司在深度绑定龙头客户的同时积极拓 展新业务领域，有效实现内生外延双轮驱动。公司在手订单充足，新产品 及新客户开展顺利，业绩有望快速释放。预计公司 22/23/24 年收33.3/41.01/49.64 亿元，净利润 2.12/3.37/4.11 亿元，考虑到公司较强的 综合竞争实力，并且在未来三年业绩有望保持高速增长，给予公司 2023 年 20 倍估值，对应目标价 53.65 元/股，

  ■事件驱动

据法新社报道，德国总理朔尔茨21日在欧盟峰会结束后宣布，他将于下月率领一个政府代表团访问中国。这是自2019年11月以来首位访华的欧盟国家领导人；由此拉开中德合作新篇章！！！

据报道，【欧盟四国承诺到2050年将海上风电装机增加10倍】当地时间5月18日，丹麦、德国、比利时与荷兰的政府首脑在“北海海上风电峰会”上共同签署一份联合声明文件，旨在将北海打造成欧洲的“绿电中心”。上述四个欧盟国家承诺，到2050年将四国的海上风电装机增加10倍，从目前的16GW提高至150GW；在2030年，海上风电装机总量将达到65GW

.振江股份为西门子的核心供应商

振江股份与西门子集团的合作广度和深度在过去的10年中不断提高，目前已经全面参与到了西门子海上风电业务产业链中，是西门子的核心供应商。

西门子集团始终是公司的第一大客户。根据2019年数据，公司供应的定子段、转子房的零部件大约满足西门子风电 30%-40%的需求。

2020年，与西门子合作开展研发行业领先的10.0MW大型海上风电钢结构项目，风塔塔架已实现小批量生产，6.0MW转子房及定子段项目已实现大批量生产。2022年，非公开发非公开发行股票，拟募集资金总额不超5.72亿元，用于8MW及以上风力发电机零部件等多个项目，这个8MW项目显然也是为西门子准备的。

值得注意的是，2020年，振江股份发布公告称，拟以自有资金在丹麦设立境外全资子公司AVIManufacturingA/S(拟定名)，投资总额350万克朗，由江苏振江新能源装备股份有限公司100%控股。振江股份已经开始尝试在北欧本土设厂，将极大提高在欧洲市场的参与度和供应商地位

振江股份风电光伏全产业链布局

■风电设备产品

风电设备是指利用风能发电的设备，主要可划分为双馈式及直驱式。风电设备通常主要由 机舱罩、齿轮箱、发电机、叶片、轴承、风塔及控制系统等部件组成。目前，公司风电设 备产品主要应用于国内外陆上及海上风电

■光伏设备产品

光伏发电系统通常主要由光伏组件、光伏支架、逆变器及汇流箱等部件组成。其中光伏支 架为整套发电系统中用于支撑太阳能组件的金属结构支架，系光伏发电系统建设中的重要 组成部分。光伏支架的安装设计需要根据当地的地理环境、气候等特征、建筑规范和地质、 以及建筑物特性而定。根据可移动性的差异，光伏支架产品可分为固定式、可调式以及追 踪式。固定、可调式光伏支架从技术上来说已经相对成熟，于结构设计以及成本构成维度 也较为相似，系目前市场主流选择。而追踪式光伏支架则需要在常态下的稳定对日自动实 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 现跟踪，技术要求较高，主要为海外发达国家以及地区所掌握

   

■展望

➢ 风电业务：全球可再生能源加速发展成为共识，随着各项政策的逐步出台落地，海上 风电产业发展提速。公司在风电设备领域已具有较强竞争力，同时伴随着积极切入海 上风电安装及运维以及风电紧固件领域，进一步丰富产品结构，拓宽业务领域，产生 业务协同效应。我们预计公司在 2022 年-2024 年风电业务营收将分别达到 22.70、 28.82、36.23 亿元，增速同比+32.78%、+26.94%、+25.71%；

➢ 光伏业务：随着各国对于可再生能源的重视，光伏发电成为其中重要组成部分，行业 景气度持续高企。公司光伏业务目前已在新产品以及新客户的开发取得了较好成效， 在手订单持续增加，我们预计光伏业务在 2022 年-2024 年的营收分别为 5.05、5.81、 6.39 亿元，增速分别为 +100%、+15%、+10%。

全球能源转型引领产业变革，“风光”等新能源市场有望加速发展。作为国 内新型能源系统零部件隐形冠军，公司在深度绑定龙头客户的同时积极拓 展新业务领域，有效实现内生外延双轮驱动。公司在手订单充足，新产品 及新客户开展顺利，业绩有望快速释放。预计公司 22/23/24 年收33.3/41.01/49.64 亿元，净利润 2.12/3.37/4.11 亿元，考虑到公司较强的 综合竞争实力，并且在未来三年业绩有望保持高速增长，给予公司 2023 年 20 倍估值，对应目标价 53.65 元/股