一、电力市场化的历史

2015年中央印发9号文，进一步推进电力体制改革。2016年，广东、重庆开始建设电力市场试点，随即组建了北京、广州区域电力交易中心及各省级电力交易中心。市场化交易电量以及市场主体数量大幅增长，不少省份已经实现10kV以上工商业用户全部进入市场。2017年部分省份开始试点调频辅助服务市场。2018年，全国有8个省份开始实施电力现货市场试点。交易机构的独立规范运行也在更进一步推进。总体来看，电力市场建设稳步前进。

然而，电力市场改革进入深水区，也遇到了一些深层次的困难和阻力。目前电力市场交易仍然普遍存在发电企业借助政策倒置供需关系联合控制市场，市场双轨制费用不平衡，辅助服务市场准入不够开放，部分交易品种缺失等问题。多数市场主体参与市场的感受是电力市场建设目标不明朗，批发市场行政干预程度较大，市场化程度较低，总体感觉是维持原有格局前提下给予一些降价补贴，补贴多少怎么分配并不由真实市场供需情况决定。

其实，这个情况也是很好理解，由于电力市场建设不能一蹴而就，在市场尚未完全成熟的情况下，大的前提是必须保障电力系统的稳定运行。由于水电、新能源发电出力不可控而装机规模日趋增长且优先消纳，用户负荷波动较大且常与该类电源出力规律不同步，主力市场化火电机组发电小时数日趋降低，然而目前情况容量支撑客观需要一定规模火电机组。这就导致单纯的电能量市场，供应过剩情况凸显，可能过度竞争，导致行业大面积亏损，给电力系统稳定运行带来巨大风险，不得不对市场化发电企业进行一定的保护。这时，电力市场改革像是走到了一个十字路口，是继续深入推进市场化，由市场决定资源配置还是维持市场形式，行政计划资源配置。

二、电力市场化将必然加速

2.1电力市场化随新能源加速的主要三个原因

新能源装机占比会进一步凸显这个矛盾，具体可以分为以下三个矛盾，而电力市场化化是最为有效从需求侧解决问题的方式之一！

A、新能源发电量占比提升与发电资产效率之间的矛盾

随着新能源发电快速发展，火电利用小时数利用小时数逐步被挤压，结合火电参与电力市场让利，火电经营压力越来越大。根据中电联发布数据看到2019年6000千瓦及以上电厂，火电利用小时数在4307小时，利用率较低，单纯考虑电能量供应能力，已经过剩。但是，新能源发电有效容量系数低，在高负荷时段仍然需要火电出力支撑，如果新能源发电量占比进一步提高，火电发电小时数将进一步压缩，也就是电大多新能源来发，但关键时候火电顶上。这种情况达到一定阶段，火电利用小时数将低于经营底限，不能覆盖其成本，难以正常经营，或者带来较大的电价上行压力。同时，整个电力系统电能量供应能力过剩情况将进一步加剧。未来，电力系统必须解决电能量供应能力大量过剩，资产利用率偏低的问题。

B、新能源装机及发电量占比提升与辅助服务需求剧增的矛盾

由于新能源机组出力随机性较大，新能源机组占比提升，那么调峰调频辅助服务需求将大幅提升，为满足电力系统稳定运行，辅助服务成本将大幅增长，这部分成本不管在发电侧内部结算还是由用户分摊，本质上都在国民经济电费中消化。辅助服务需求大幅增长，辅助服务成本增长，带来较大的电价上行压力，将增加国民经济电费负担，不利于国民经济健康发展。然而，具备满足辅助服务需求能力的并不只是发电机组，新能源技术的发展应用使得用户侧有广泛可调资源能响应系统辅助服务。未来，电力系统必须解决辅助服务需求大幅增长，服务主体局限，服务能力不足问题。

C、新能源装机占比提升与电力系统容量效率之间的矛盾

同样由于新能源发电有效容量系数低，为满足系统尖峰负荷需求，目前电力系统容量全部由发电机组支撑，那么仍然需要大量火电机组支撑，理论上看这部分容量支撑机组利用率是非常低的。举个简单的例子，各省每年最高的5%尖峰负荷持续时间合计约几十小时，然而为了满足这部分尖峰负荷，我们建设了相应容量的火电机组，除了固定资产投入外，这些机组分摊其他时段的发电小时数，运营维护、管理、燃料全部正常投入。如果没有这5%的尖峰负荷，这些成本都不需要支付。如果这5%容量有其他更具经济性的技术来实现（例如：储能、电动汽车V2G，用户侧需求响应等），对于发电容量供应效率和电能量供应效率都有显著提升。未来，电力系统必须解决容量支撑效率问题，系统稳定运行固然重要，但是通过什么机制使用哪些技术不是亘古不变的。

2.2 2021年以来电力市场化加速的迹象

2021年10月11日发改委发布《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》：http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-10/12/content_5642159.htm

（一）有序放开全部燃煤发电电量上网电价。燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。现行燃煤发电基准价继续作为新能源发电等价格形成的挂钩基准。

（二）扩大市场交易电价上下浮动范围。将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。

（三）推动工商业用户都进入市场。各地要有序推动工商业用户全部进入电力市场，按照市场价格购电，取消工商业目录销售电价。目前尚未进入市场的用户，10千伏及以上的用户要全部进入，其他用户也要尽快进入。对暂未直接从电力市场购电的用户由电网企业代理购电，代理购电价格主要通过场内集中竞价或竞争性招标方式形成，首次向代理用户售电时，至少提前1个月通知用户。已参与市场交易、改为电网企业代理购电的用户，其价格按电网企业代理其他用户购电价格的1.5倍执行。

我们可以看到过去1年主要对前两项推进快，能源安全的要求下，新能源装机比例快速增长，第三项有望20BIG落幕后加速（行业内公司产业交流和领导给的预期）。但是这些都是行业交流的结果，有时候公开的更有说服力，那看下最近一些开始加速的线索：

数据上：2021年全国电力市场交易电量占全社会用电量的45.5%。对比2021年，2022年1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量34577.7亿千瓦时，同比增长44.3%，占全社会用电量比重为59.8%，同比提高16个百分点。

微观看下上市公司建投能源：建投能源2022Q1、Q2归母净利润分别0.7、-1.3亿，Q3预计盈利3.4亿，较上年同期（-8.81亿）大幅扭亏，或主要受益于省间电力现货市场。

三、全面电力市场化，功率预测龙头国能日新打开几倍空间

公司的核心能力是新能源发电功率的预测，新能源发电功率产品是公司的拳头产品。2020年该品类形成收入1.62亿元，占公司营收的66.76%。根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为：（1）应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、（2）应用于发电集团的集中功率预测产品和（3）应用于电网的区域功率预测产品。其中，单站功率预测几乎占据了所有新能源发电功率预测产品收入，2020年在所有功率预测产品中占比98.9%。

说下收费模式。（1）新能源业务具体定价是新能源发电功率预测产品包括两部分，新能源发电功率预测系统和新能源发电功率预测服务。新能源发电功率预测系统相当于外采别人的设备嵌入自己的软件捆绑销售，销售对象主要是光伏发电和风力发电行业的参与的主题电站，具有金额相对大（光伏发电领域的功率预测设备平均售价为8-9万元，风电领域的功率预测设备平均售价则集中在28-30万元），毛利率比较低（4%-5%),一次性销售的特点。新能源发电功率预测服务核心是通过算法模型的构建，结合电站装机数据、气象预测数据等为客户计算、提供精确的功率预测数据，光伏功率预测服务每个站点年均单价5.52万元、风电为6.97万元，毛利率达95%左右，每年收费。两者可以分开装或者一起，对于未安装过功率预测系统的新建电站客户，公司打包向客户销售功率预测系统和服务;对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会在服务到期后与其续签功率预测服务合同。

所以说第一个模式主导下短期业绩一方面主要和新能源装机量成正比，如果未来Q4后硅料大幅度下跌，这部分业绩肯定也是更加爆发的。另一方面就是作为数据提供商的角度，如果全面化要求电力市场化15分钟的频率去预测，那么可能跟不单单是现在每个站点均价5-7万那么简单。

图：只考虑功率预测不考虑辅助代理和自持储能资源下2020-2030市场供给

第二个和第三个主要帮发电集团和售电公司制定交易策略，它挣的是每年服务费。综合以上3部分业务产品和定价，现货全面电力市场化后，因为必须要先有功率预测才能报价（硬性规定），那么公司在辅助电力交易市场会有巨大优势，预计每年服务费率大概度电价值（0.4元）里能分到千分之五（参考电力专家估计，参考需验证，欢迎一起验证）。

全社会用电量，减去居民和农业，剩下的都是工商业电量，预计潜在空间不算电力需求增长，最保守在7万度电。2021年，全社会用电量83128亿千瓦时，同比增长10.3%，较2019年同期增长14.7%，两年平均增长7.1%。分产业看，第一产业用电量1023亿千瓦时，同比增长16.4%；第二产业用电量56131亿千瓦时，同比增长9.1%；第三产业用电量14231亿千瓦时，同比增长17.8%；城乡居民生活用电量11743亿千瓦时，同比增长7.3%。

两句话概括公司的核心竞争力：①未来现货电价的起伏基本由新能源的出力波动决定，而新能源功率预测正是国能日新起家的业务，只要是行业内的人都知道，创始人雍正曾经在国家电力调度中心任职，资历和人脉无可挑剔。功率预测本身可以认为是有规模效应的业务，你做的时间越长，积累的数据越多，模型调的越好，后来者越难匹敌。

2025年前远期估值：工商业用电7万亿，电能量度电0.4元，20%市场占有率，千分之五服务费，后期可能SaaS为主下，毛利率大幅度提升，保守给与10X PS，对应280亿市值起步，目前市值不到60亿。