通威股份发布2022年三季度报告，公司2022年1-9月实现营业收入1020.84亿元，同比上涨118.60%；实现归属母公司净利润217.30亿元，同比增长265.54%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润219.81亿元，同比增长270.62%。截至9月末，公司资产总额达1347.28亿元，归属上市公司股东的净资产657.96亿元，公司整体运行情况良好。

点评

前三季度业绩实现高速增长

2022年1-9月实现营业收入1020.84亿元，同比上涨118.60%；实现营业利润313.87亿元，同比上涨317.75%；实现归属母公司净利润217.30亿元，同比增长265.54%；实现综合毛利率38.59%，与2021年前三季度相比提高了21.11个百分点，与2021年全年相比提高了10.91个百分点。

硅料扩产顺畅，产品量价齐升

当前国内多晶硅致密料价格约303元/千克，较年初上涨31.8%，同时公司去年底至今年新增硅料产能顺利落地，年产能由18万吨提升至23万吨，后续还有12万吨产能在建。横向比较硅料生产企业，公司硅料产能落地更为顺畅，在今年享受到量价齐升的红利，在重资产生产设施成本回收速度上占得先机，奠定了后续竞争优势。同时公司目前与隆基、高景、宇泽、双良、美科、晶科这些下游企业签订硅料长单合同，保障了公司后续硅料产品销售渠道畅通，对于对抗硅料价格下行周期起到积极作用。

产业链一体化布局，对抗行业利润周期轮动

公司加大对TOPCon电池片产线投入，积极布局下一代电池片技术，将维持公司在电池片产业出货量地位。另一方面，公司于9月23日发布公告，宣布在江苏省盐城市布局23GW光伏组件生产项目，正式进军光伏组件领域。当前公司在硅料、电池片、组件均产能布局，产业链一体化将帮助公司在后续行业利润周期轮动中，维持可观的盈利能力。考虑到光伏产业仍处于发展期，看好公司后续业绩增长。

盈利预测

公司三季报数据超过我们此前预期，我们对公司盈利预测进行一定程度的上调。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入1255、1398和1577亿元，归属母公司净利润295、229、248亿元，对应EPS6.56、5.09和5.50元/股。

估值要点如下：2022年10月27日，股价47.08元，对应市值2119亿元，2022-2024年PE约为7.17、9.25和8.55倍。公司长期深耕农牧饲料与光伏产业链，随着公司进军光伏组件领域以及进行电池片新一代技术迭代，看好公司长期运营发展能力。

风险提示：硅料新增产能投产不及预期、光伏行业建设放缓、疫情反复物流受阻