(韭研公社www.jiuyangongshe.com)
1、事件驱动:西方开始在稀缺资源方向对中国企业禁入,锂资源吃紧将继续提高锂产品的价格,随着资源价格上涨,动力电池回收利用的经济性将突显。
2、盈利模式:电池回收本质为再制造,产品和原材料价格同向变动,享有稳定加工利润(无需承担金属价格波动带来的风险)。回收项目收入主要为碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等产品销售,成本主要由采购成本(原材料成本占比达70-90%)和制造成本构成,假设进料为1吨三元电池,所对应所含锂量约为3.5%、钴约8.0%、镍约15.0%、锰约8.0%,回收率分别按85%、98%、98%、98%算,制造成本2万元/吨碳酸锂,钴镍锰制造成本4万元/金属吨钴镍锰。算下来碳酸锂毛利为-5.07万元/吨,平均单位废料毛利为-0.8万元/吨,锂回收率每增加1%,废料毛利增加0.075万元/吨。当前生产所需要的硫酸价格大幅回落,液碱价格上升处于高位,后续价格回落,制造成本下行,项目盈利能力有望提升。
3、行业改善空间大:截止22年8月16日,行业进入工信部白名单的企业仅47家。小作坊和正规军毛利率差距很大,旧磷酸铁锂电池为例:干法工艺正规军毛利28.69%,小作坊35.86%,湿法正规军27.41%,小作坊36.17%。随着政策趋严,行业进入壁垒不断提高,小作坊有望逐步退出。预计23-25年电池回收市场空间分别达137.8/203.8/256/317亿元,同
比增长47.88%/25.59%/23.87%。
4、三元电池回收潮:数据显示,未来3-5年我国动力电池平均每年退役量将达到20-30GWh,因为前几年三元电池装车较多,其退役量将会逐年提升(干法工艺毛利率5.71%,湿法22.05%),行业正处于景气周期起点。
5、相关公司:超越科技(投资4亿建设6万吨/年,市值24亿)、博世科(与国轩高科签署合作协议,市值29亿)、迪生力(广东威玛预计年回收有价金属9000吨,市值30亿)、天奇股份(23年二季度至少处理10万吨废旧锂电池/年,市值64亿)、旺能环境(23年对应镍钴锰提纯量3000吨/年,碳酸锂1000吨/年,市值83亿)、金圆股份(与盛大奇立合作,市值122亿)。
(部分资料来自东吴证券、信达证券)