【兴证通信】盛路通信：继续重点推荐，基本面无忧20221122

军工通信、国产替代等大安全产业链，是我们团队2023年年度策略重点凸出的新增投资方向，盛路通信是其中具备优质性价比的标的，自我们11月9日重点推荐以来，超额收益明显，短期看140亿市值，中期看200亿+，仍有较大空间！

1、超宽带上下变频系统需求高增，产能扩张助力龙头爆发：公司军工业务经营主体主要为全资子公司成都创新达和南京恒电，二者均深耕超宽带上下变频技术近二十年，行业龙头地位稳固，客户和技术协同效应突出，产品应用领域（机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台等）和下游客户（主要为相控阵雷达整机制造厂）实现互补。较高的技术要求和定制化模式造就高盈利，公司在部分高难度项目中实现独供，新项目份额逐步提升，高盈利能力有望维持。二十鲜明提出“开创国防和军队现代化新局面”，相控阵雷达等设备需求空间广阔，公司在手订单丰富，23-24年产能扩充规划积极，未来几年业绩确定性高增长。

2、传统天线业务绑定大客户，新项目带动稳健增长：公司传统天线业务绑定三大电信运营商、华为、爱立信等头部厂商，产品系列齐全，包含主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品、终端天线等，新项目、新客户保障传统天线业务高增长。近期，在中国移动2022年至2023年室内分布系统设备集中采购中，公司为该项目“标包3：室分天线”的第一中标人，中标份额为18.85%，中标金额约为1.5亿元（含税），整体民用通信业务有望稳健增长。

3、盈利预测与投资建议：公司剥离汽车电子业务，全面聚焦“军工电子和民用通信”主营业务发展，目前军工利润占比约80%，将充分受益于军工行业需求高增。近期实控人拟全额认购公司非公开发行并锁价，彰显长远发展信心。我们预计2022年-2024年，公司实现归母净利润2.6、3.5、4.6亿元，对应2022年11月21日收盘价PE为40、30和23倍，与TR组件市场空间、竞争格局、进入壁垒等相当，估值显著低于TR组件板块平均水平，增值税无影响，重点推荐！

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