转自中金研报:
公司发布业绩快报,预计2020年收入517.2亿元,同比增长4%;预计归母净利润15.86亿元,同比增长12.6%,高于我们预期,因4Q20开店及盈利能力超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
关注要点
对应4Q20收入78.55亿元,同比增长4.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随疫情逐步得到控制,4Q20珠宝首饰零售环境复苏态势较好,受疫情影响被压制的珠宝首饰购买需求集中释放,叠加金价较为平稳利好黄金首饰销售,10-12月金银珠宝类社零分别同比增长17%、25%、12%。老凤祥以批发业务为主,4Q20收入增长稳健。
4Q20开店超预期。4Q20公司净开店326家,截至2020年末门店数达到4,450家,全年净开店557家,远超年初定下的全年净开店不少于200家的指引,体现出老凤祥作为我国黄金珠宝龙头品牌,在疫情后强大的逆势开店能力。
我们预计1Q21公司订货会情况良好。我们认为4Q20零售终端的较好复苏会促进批发商提货信心提高,有利于至老凤祥的1月订货会销售表现,同时考虑1Q20因疫情影响有低基数效应,我们对公司1Q21业绩表现较为乐观。商务部数据显示2021年春节期间珠宝销售额同比增长161%。京东大数据显示,珠宝首饰品类为2021春节期间消费占比增长最快的品类之一。腾讯新闻报道,老凤祥、老庙黄金、周生生、周大福等传统金饰连锁品牌门店,以及天猫、京东等线上平台,同比历年春节假期,黄金饰品类的销售额都屡创新高。我们认为,一方面各大珠宝品牌纷纷抓住销售窗口,推出一系列促销活动吸引消费者;另一方面,黄金价格近期较为平稳,铂金价格有所上涨,也激发了消费者的购买热情。
估值与建议
考虑4Q20开店数超预期,上调2020/21/22年EPS预测6%/4%/4%至3.03/3.49/3.87元。当前A股股价对应2021/22年15倍/14倍P/E,B股对应2020/21年6倍/5倍P/E。维持A/B股跑赢行业评级,上调A股目标价4%至66.36元,对应2021年19倍P/E,有25%的上涨空间;上调B股目标价4%至4.00元,对应2021年8倍P/E,有35%的上涨空间
风险
疫情长期持续,金价剧烈波动。