领先的军用电子信息装备供应商，目前核心产品为指挥控制信息处理设备。公司主要从事军用电子信息装备的研制销售，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化处理设备，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等军种。目前，公司自主研发的多款产品已经设计定型，进入批量生产阶段，已成为国内重要的军用电子信息装备供应商。2020H1，公司实现营收2.95亿元，其中指挥控制信息处理设备2.77亿元（占比约94%）、软件雷达信息处理设备534万元（占比约2%）。

　　多款产品实现定型列装或中标入选，公司步入业绩高速成长期。公司已有多项产品实现了单独定型或随武器系统配套定型，包括全加固***指控信息处理设备、全加固指控信息处理设备、便携式全加固指控信息处理设备、**指示雷达信息处理设备、诸元计算终端、**显控终端等。公司产品在参与的竞标以及竞争性谈判中，多次获得中标或入选，部分产品已经批量生产。随着公司多款产品逐步进入批产或定型阶段，带动业绩高速增长，2017-2019年公司实现营收年复合增速高达348%，归母净利则由2017年的亏损约0.36亿元快速扭转提升至2019年的盈利2.18亿元。

　　深耕智能化无线自组网技术，搭载自研芯片的新产品前景可期。军事通信系统中，采用通信节点的自组结合，构建具备抗毁性、自愈性、自组性的无线通信系统很有必要，并向软件定义通信、智能化通信方向不断发展。公司的智能无线通信技术从物理层到数据链路层，从硬件到软件均具有自主知识产权，可实现在复杂电子环境下和无基础设施的情况下进行通信，主要应用于便携式无线指挥终端，中国兵器K单位已向公司下达了**态势显示终端的备产通知（销售金额约1500万元），预计2020年可产生销售收入。为填补我国宽带自组网基带处理芯片的空白，公司已启动了相关产品的研发工作，2019年，公司为研发芯片产品，引入了多名芯片设计人才，并支付1441.81万元购臵了IP核与技术授权；2020年IPO募投项目中继续加大投入，为智能无线通信系统提供自主可控芯片支持。据公司招股说明书，宽带自组网基带处理芯片研发成功后，将以此为起点研发更为先进且适用更为广泛的一系列系统产品，丰富产品数量。

　　持续高研发投入，构筑核心技术优势，成长后劲依然可期。截至2019年末，公司研发人员合计253人，占公司员工总数约52%，占比较高；此外，公司长期保持较高的研发投入，持续进行项目研发和技术攻关，不断提高自主研发能力，2017-2019年的研发投入占当期营收比重分别为129.63%、10.29%和17.46%。公司配臵了多种先进的仿真设备、软硬件开发工具以及电磁兼容、可靠性、安规等研发测试设备，在军用信息处理及智能无线通信领域积累了一系列具有创新性的核心技术，在保证设备的可靠性、环境适应性、电磁兼容性等军方特殊需求方面，具备突出优势。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利分别为3.03/4.14/5.35亿元，对应当前股价（2020/11/16收盘价）的PE分别为51/37/29倍，对应未来3年复合增长率约35%。结合可比公司PE估值情况，综合考虑公司未来的高成长性，给予公司2020年55-60倍PE估值，对应合理价值区间为220.44-240.48元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。