核心逻辑：看好2023年组件利润弹性及储能放量。电池组件2022年盈利承压，单瓦净利仅1-2分，后续光伏产业链价格下行，利润将向下游转移，叠加HJT贡献，预计单瓦净利6-7分，有较大弹性。储能2022年出货1GWh，当前在手订单3-4GWh，23年出货预期有望达到6-8GWh，量利齐升贡献利润。

电池组件：

组件产能：已有25GW，23H1投产16GW。

组件出货：22Q4出货4gw+，全年14-16gw，内外销占比30-70%。23年目标出货25-30gw（HJT出货3-5GW），组件市场达到8-10%的市占率目标，预计海外60-65%，内销35-40%。

单瓦盈利：Q4环比持平约2分/w。预计订单享受上游降价收益，预计2023年电池+组件盈利升至4-6分/w。

溢价能力：HJT相比PERC节约10%度电成本，预计10%的合理溢价，即PERC 2块，HJT 2块2。但是要考虑到新技术的推广，初步溢价0.1-0.15元/w。

电池产能：已有15GW，23H1投产15GW（其中HJT滁州6GW预计23Q1投产，宁海5GW预计23Q2投产，金坛4GW预计23Q2投产）。

合计产能：预计23年底实现电池产能30gw（hjt9+topcon6），组件产能41GW。

HJT降本：hjt效率25.5%，良率98.5%。银包铜已经开始导入低于50%的浆料，未来更低，影响不大。目前银浆耗量为每瓦用10毫克纯银。硅片减薄（比topcon薄30μm），11月开始导入110μm，实验室数据到80μm不影响效率。

技术方向：新技术主攻HJT方向，适时迁移PERC到TOPCON。目前topcon良率97%,效率24.8--25%。

储能业务：

储能出货：22年出货约1gwh，营收10亿+。23年保底3gwh，争取6-8gwh，营收45-100亿收入，目前在手订单3gwh以上。

储能盈利：22年前三季度营收7亿，净利润3000万，毛利率12%左右，大储毛利率10%，工商业13-14%，海外13%-14%>国内接近10%，后续会提高材料的自供比例，23年计划23Q1起自供bms+规模生产优势，毛利率预期15%+。双一力与SMA的订单类似战略合作协议，公司供储能系统。

出货目标：23年3GWh，24年6GWh（增速不低于行业增速）。

电池模组：年化5GWh，23年新建5GWh，年底接近10GWh。

产品结构：22年大部分是大型电站储能，工商业储能22Q3开始起来。希望23年比例更均衡，大储：工商业=1:1。

销售渠道：依托组件海外市场渠道，大储客户同源；工商业22年开始分销团队建立，主要在欧洲，南美。

盈利结构：面对的客户群有差异，不同区域价格差异比较大，工商业盈利能力比大储高2%。工商业主要是欧洲，大储主要是美国。2022年主要市场美国+欧洲80%，国内20%，23年预计增加国内订单占比。预计23年国内占比接近20%-30%，海外70%-80%，其中美国占外销比例接近70%。