拱东医疗
小学僧
超短低吸的游资
2022-01-12 17:37:03
拱东医疗(605369)投资逻辑。1）公司主营一次性医用耗材，产品线覆盖体液采集类、实验检测类、真空采血管、医用护理类及要用包材等多个领域，广泛应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域，且产品种类和使用范围仍在不断扩充。2）随着公司IVD客户产品放量及大客户数量的增加，预计公司定制类耗材的比重增加，带动业绩快速增长。3）药包材领域是公司下一阶段重点布局的领域，客户粘性高，随着产品数量的增加，预计2023年开始为公司贡献重要的业绩增量。4）公司募投产能于2021年底基本达产，随着产能的进一步释放，将为公司未来今年增长奠定坚实基础，带动业绩快速增长。公司专注一次性医用耗材领域30年，上市后以来新发展机遇。公司深耕医用耗材领域超过三十年，凭借较强的模具开发、产品设计能力以及客户服务能力，在体液采集、实验检测、真空采血管、医用护理及药包材等多个领域均有产品布局。自主设计、生产、加工模具的能力是公司的核心竞争力之一，能够为包括国际知名厂商在内的下游客户提供先进的产品设计方案，开发具有良好性价比的产品，为客户创造价值的同时，为公司的持续发展赢得了主动和优势，进一步提升了公司的客户粘性。2020年公司上市后，公司借势进一步开拓市场和新产品线，积极加大产能扩产，为公司下一阶段快速增长奠定基础。IVD客户产品放量+大客户数量增加，定制类耗材贡献主要业绩增量。IVD定制化耗材需与设备匹配，客户在产品开发阶段就与耗材厂商共同开发定制化耗材，随着IVD客户产品放量，耗材也相应的增长。公司凭借优异的模具开发能力，对产品品质的把控力强，在定制化开发方面具有技术优势和快速响应优势，面对全球客户时具有成本优势，潜在客户众多，随着客户数量的增加，同时公司将向科研耗材领域拓展，产品结构更加丰富，产品销量有望迎来快速增长期。药包材客户粘性高，有望持续较长时间的稳定快速增长。药包材与药品绑定审批，客户粘性较高，公司在药包材领域正处于客户培育、项目储备阶段，预计随着更多项目的逐步落地，药包材有望成为公司新的业绩增长点。药包材品类众多，天花板高，随着更多产品和项目的落地，中长期有望保持稳定快速的增长。募投产能逐步释放，产能瓶颈不再。2019年底，公司真空采血管的产能为5亿支，其他产品产能为7500吨，公司募投产能建设6.2亿支真空采血管，医用耗材及包材产能扩充到10000吨，募投产能2021年底已经建设完毕，预计2022年底完成产能爬坡。公司产能募投产能逐步释放，产能瓶颈不再，随着产能利用率逐步提高，公司业绩增量有保障。盈利预测与投资建议：在IVD定制类耗材产品比重不断增加，药包材体量逐步扩大的带动下，预计2021-2023年公司将实现营收10.79/13.22/17.22亿元，实现归母净利润3.08/4.03/5.04亿元。公司在高分子医用耗材领域已经深耕超过35年，技术优势明显，给予公司2022年38-42倍PE估值，合理区间为191.14-211.26，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；集采降价超预期；新产品放量不及预期。
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