平安银行：Q1净利润创2015年来最优成绩单！张
坤、谢治宇跻进前十大流通Gu，分析师调高目标
价55%
2021/04/21 08:39
银行Gu给到了2倍PB目标估值。
①21Q1利润同比+18.5%，经营质效大超预期，交出转型以来最优答卷，盈利能力回升有望促
发价值重估。
②零售转型第二阶段的“私行财富”板块已经进入发力期，21Q1实现财富管理手续费收入25.38
亿元，同比增长50.2%，占手续费收入比重达到23.6%。
③不良、关注均双降，全面做实洗净的表内外资产质量是助推业绩释放的重要力量。
④张坤席位易方达、谢治宇席位兴全合润狂买，跻进前十大流通Gu。
事件：4月20日，平安银行披露2021年一季报，实现营业收入418亿元，同比增10.2%；实现
归母净利润101亿元，同比增长18.5%；1Q21不良率季度环比下降8bps至1.10%，拨备覆盖率
季度环比提高44pct至245%。业绩和资产质量均超出我们预期。
张坤席位易方达、谢治宇席位兴全合润狂买，跻进前十大流通Gu。
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浙商、中信建投点评如下：
（1）经营质效大超预期，转型以来最优答卷
21Q1归母净利润同比+18.5%，利润增长创出2015年以来最优成绩单；2020年盈利能力回升
被疫情打断，2021年开局重回上升通道，21Q1 ROE（年化）同比回升78bp至12.28%。盈利
能力回升有望促发价值重估。
（2）财富私行继续快增，零售银行火力全开
①零售AUM维持高增。
客户数来看，21Q1零售客户同比增长12%至1.1亿户，口袋银行APP月活客户同比增长
22%至3796万户，私行客户、财富客户分别同比增长33%、21%，均较2020年末进一
步提速。
AUM来看，零售AUM、私行AUM分别继续保持31%、53%的高速增长。除此以外，银
保业务的突破有望成为新的增长点，21Q1代理保险收入同比增长64%。
②消费金融继续修复。
投放的角度，新一贷、车贷的新发放均相较20Q4有进一步回升，显示需求好转；信用
卡由于季节性因素，余额有所下降。
质量的角度，新一贷、信用卡不良率较年初分别继续-5bp、-7bp；汽车贷款不良率较年
初上升，主要是发力二手车、车主贷，综合收益可观。整体来看，2021年经济恢复和
风险改善，为平安银行消费金融贷款恢复性增长提供了很好的环境。
（3）重塑资产负债结构，负债成本显著优化
负债成本继续优化。“新三年”战略举措卓有成效。21Q1存款成本率较年初继续下降4bp，支撑
息差表现。其中：
结构上，公司和个人日均活期存款分别较年初+10%、5%；
价格上，高息存款清退效果明显，更加考虑量价平衡，个人定期存款成本率较年初下降
19bp，企业定期存款成本率基本稳定。
（4）资产质量大幅改善，且安全垫显著增厚
21Q1利润增速的显著回升，核心驱动力来自于拨备拖累改善，而这种改善的本质不是“拨备反
哺利润”，而是资产质量改善驱动的真实盈利增长。21Q1是不良降+拨备升的组合。
不良降：21Q1不良率较年初-8bp至1.10%、关注率-5bp至1.06%，不良生成、“不良+关
注”生成率继续全面改善。
拨备升：拨备覆盖率较年初+44pc至245%。