回顾ZY会议的系列集体学习，涵盖了经济、政治、国防和产业等诸多领域，其中对于产业的集体学习反映了高层对相关领域的高度重视。

过去几年相关的产业集体学习领域包括双碳、数字经济、量子科技、人工智能和区块链等新兴产业。

安全发展大战略下，自主可控是今年 A 股重要主线。

我们去年四季度出了系列联合专题，后续我们将定期更新相关产业链的编辑变化。

除了政策预期和催化之外，核心的变化在于相关板块的基本面变化。

自上而下来说，当前国内政策红利，海外紧缩预期缓和驱动 A 股上行行情仍在演绎。

A 股做多窗口或延续至 2023 年二季度，一方面全国两会召开引领后续政策逐步落地，另一方面美联储最后一次加息或发生在 5 月初的议息会议。

当前市场仍处在向上行情中段，从私募基金仓位、换手率、大股东减持幅度等指标来看，行情仍处在中继阶段。

后续市场超额收益主要集中在中小成长，过去五年，在经济没有大弹性的情况下，年初政策预期推动大盘价值估值修复，而春节后在预期落空背景下，市场主线转为产业政策和产业趋势共振的中小成长风格。

2023 年是过渡之年，经济有韧性，但弹性不足，市场风格或重演历史上“先大后小”的规律，行情下半场进击中小成长。

特别是类比 2019 年初的行情，当前和当时的市场环境和特征都众多相似之处。

首先，A 股市场均处在中期底部，所谓中期底部也就是未来较长一段时间指数都不会向下突破的位置。

从指标上来看，股票风险溢价和私募基金仓位都处在极值水平。

其次，国内基本面也处在触底回升阶段，但基本面恢复强度或相对有限，呈现低弹性的弱复苏。

最后，海外处在紧缩缓和期，美联储加息周期转向降息周期的阶段。

风险提示：经济超预期下行、地缘政治风险。

计算机 工业软件的观点习主席强调，加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界科技强国的必由之路。

要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。

工业软件是各国技术博弈核心战场之一，国产替代势在必行。

从需求端来看：智能制造赛道高景气且制造业领域国产替代需求日渐旺盛；从供给端来看：参与公司已突破 0-1 技术壁垒且产品标准化程度高具备规模效应，稀缺性强竞争格局好。

建议关注：【中控技术】国内流程工业自动化控制领军，DCS/SIS 产品市占率长期位居国内前二、【中望软件】CAD 龙头，市占率第一供应商，3D 几何建模内核自主可控、【赛意信息】从 ERP 到智能制造，360°企业数字化解决方案提供商、【能科科技】PLM 核心龙头公司，数字孪生打造真正智能工厂、【汉得信息】中国“埃森哲”，自研产品进展顺利。

同时建议关注鼎捷软件、宝信软件等。

EDA 市场的观点国内 EDA 市场销售额有 66 亿人民币，折算成美金是 10 亿左右，占全球 EDA 销售额的 1/7。

从增长速度来看，国内 EDA 市场的增长速度是明显快过全球市场的。

同时我们看 EDA 销售额/集成电路市场规模这个指标，国内占比是 0.75%，远低于全球 2.00%的平均水平。

EDA 市场规模主要是取决于两个因素，一个是 IC 设计市场的规模，另一个是对 EDA 的应用水平，EDA 销售额/集成电路市场规模就可以反应该水平。

现在国内 IC 设计市场增长是快过全球平均水平的，同时我们 EDA 应用水平也低于全球平均水平，这个有希望收敛，拉动国内 EDA 市场规模增速应该是要高于全球平均水平的。

往后看：1.国内使用先进工艺的 IC 设计公司占比会提高，相应得完全不花钱的用户占比是下降的；2.国内 IC 设计公司不愿意在 EDA 上花钱是软件付费意识的问题，国内所有软件行业都面临这个情况，但是虽然现在付费意愿还是很差，但是比前几年要好很多了，这种改善的趋势在未来还应该会持续，我们以后会逐步向老外那种每人一套正版软件的情况去趋近。

我们可以对未来中国 EDA 市场规模做一个模糊的预测，该预测基于以下假设：1.国内集成电路市场规模未来五年维持 15%的复合增长，即国内集成电路市场规模在五年后翻倍；2.定性判断，未来国内 IC 设计公司购买 EDA 软件意愿逐渐加强，盗版率下降，并且逐渐向一人一个 Lisence 方向发展，体现出来 EDA 销售额/集成电路市场规模升高。

但定量判断难，我们假设 该比例在 1.00%/1.50%/2.00%的情境下，对 应 EDA 市场销售额 分别是 177.96 亿/266.95 亿/355.93 亿。

所以国内 EDA 市场规模实现翻倍以上的增长是一个确定性很高的事，不需要做太强的假设，发展乐观的话，国内 EDA 市场甚至有希望到两三百亿的规模，整个市场的成长性是确定的。

这个板块的华大九天、概伦电子和广立微都受益于国内半导体行业的发展，以及 EDA 的国产替代。

华大九天预计 2030 年完成 IC 设计和制造各领域的 EDA 工具全流程覆盖，概伦电子也在逐步通过投资并购的方式补足 EDA 全流程工具，广立微近年依赖于 WAT 测试机的增长，未来更多会在数据分析软件方面持续打开空间。

风险提示：政策落地不及预期，宏观环境波动影响需求等。

医药 ZY 2 月 21 日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。

强调，要协同构建中国特色国家实验室体系，布局建设基础学科研究中心，超前部署新型科研信息化基础平台，形成强大的基础研究骨干网络。

要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。

科学仪器市场空间大，高端市场国产化率低。

质谱、色谱、光谱市场空间大、行业覆盖广、国产化率极低，是科学仪器国产替代的重中之重。

供给端，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有；需求端，下游需求蓬勃发展、国家政策持续引导支持国产替代。

看好自主可控背景下，科学仪器行业国产替代持续加速。

板块内研发实力强、产品管线丰富的龙头企业有望迎来发展拐点。

建议重点关注：聚光科技、海能技术、皖仪科技等。

风险提示：产品研发失败风险，疫情风险，配套政策低于预期风险，订单不及预期风险，竞争加剧风险，核心零部件进口风险等。

机械行业工业母机是我们未来最看好的方向之一首先，稀缺性和必要性。

工业母机，或者叫高端机床，是制造业的源头。

我们高端机床的进口依赖度 90%以上。

尤其是俄乌冲突之后进一步提升了产业链自主可控的必要性。

我们目前高端机床、高端数控系统对外依赖度非常高，这对我们制造业的长期发展和安全是不利的。

从市场空间看，我们高端机床 21 年进口金额 75 亿美元，未来如果实现进口替代，还可以在更多的领域拓宽高端机床的应用场景，市场还会扩散。

我们测算，国内数控系统的市场规模超过 200 亿，目前进口依赖度更高，作为高端机床的“大脑”，也是亟需国产化的方向。

建议重点关注华中数控和科德数控。

华中数控，公司是国内高端数控系统龙头，目前高档数控系统国产化率不足 6%、公司占据国产份额的一半以上，近两年国际局势变化、机床终端用户指定用国产系统的情况在增加，数控系统的国产化率有望加速；另外，今年我们判断包括机床在内的通用机械行业有望开启新一轮的上升周期，进一步拉动行业需求；第三，公司治理结构也在优化，从过去的校办企业转型为民营企业，有望带来新的增长动能，公司数控系统与机床板块的收入 18-21 年实现了三年翻倍以上增长。

科德数控，国内高端五轴机床龙头，具备产业链一体化优势，数控系统及核心功能部件自制率 85%以上。

公司通过本轮定增后，预计 25 年大连/沈阳/银川基地合计五轴机床产能达到1160 台，产能瓶颈影响逐渐减弱，伴随 23 年疫情影响减弱后市场开拓持续推进，公司 23/24年收入规模有望保持高增长。

科学仪器，在政策的催化下，未来成长的确定性强。

1）科学仪器主要用在研发生产端，是具有消费品属性的基础工具，代表厂商收入受经济影响小，2018-2021 年 普 源 精 电 、 鼎 阳 科 技 、 优 利 德 、 坤 恒 顺 维 收 入 CAGR 分 别 达 到18%/25%/22%/41%，在过去几年原材料涨价、消费需求疲软、芯片短缺等不利因素影响下，国产厂商收入仍然保持高增长。

2）行业壁垒高，业绩韧性强，多家厂商毛利率长期超 50%。

电子测量仪器融合了多个学科和多种先进技术，行业壁垒高，18-22Q3 普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维三家厂商毛利率均在 50%以上，其中鼎阳科技 22Q1-Q3 毛利率近 60%，国产厂商长期保证稳定且较高的盈利水平。

3）行业规模超千亿，多数份额被海外垄断，进口替代空间大。

根据 Frost&Sullivan 测算，25年行业空间有望超过 170 亿美元，其中多数份额被海外垄断，全球电子测量仪器行业 CR5近 50%，市场份额前五厂商均为海外公司，我们预计 22 年普源精电和鼎阳科技市占率为 0.65%和 0.41%（相比 2018 年市场份额均实现翻倍增长），随着国产厂商逐步进入高端市场，未来进口替代空间广阔。

4）攻克技术壁垒，借政策东风，国产厂商进口替代正处黄金窗口期。

从技术层面来看，多家仪器厂商高端芯片进展迅速，22Q1-Q3 普源精电搭载自研芯片的数字示波器销售金额占比已超 70%；鼎阳科技在 22 年 12 月发布带宽达 8GHz 的前端放大器芯片；优利德与迅芯微合作，有望推出高端芯片。

从政策层面来看，《科学仪器法》及近期贴息政策陆续发布后，国产厂商有望加速进口替代。

建议重点关注普源精电、鼎阳科技、优利德。

风险提示：市场竞争加剧；政策变化；新产品开发进度不及预期。