投资要点
近之同城:同城实业拟分拆上市,有望借助资本分享即配行业增长红利
我国同城即配行业高速增长。根据CFLP及美团配送联合发布《中国及时配送行业发展报告》,我国即配市场用户规模持续扩大,2020年用户量达4.82亿人(估算),2014-2020E复合增速达25%;订单量大幅增长,2019年全行业订单量182.8亿单,2014-2019复合增速73%。未来随着1)消费品质化要求提高、2)近场电商需求品类拓宽、3)快消零售及餐饮线上化程度提升,我国即时配送行业预计仍能录得较快增长。
顺丰“最后一公里”战略持续加速,有望借助资本分享行业红利。当前同城业务仍处于培育阶段,2020年净资产3.7亿元,净利润亏损7.6亿元,业务发展仍需资金支持,2021年3月,顺丰已对同城实业增资4.09亿元,合计持股比例由65.46%提升至66.76%,估值109亿元左右;此次同城实业分拆上市,将有助于多元融资支持业务发展,巩固夯实同城业务核心资源,分享行业发展红利。
远之国际:拟要约收购
为进一步提升一体化综合物流解决方案能力,完善货代及国际业务的战略布局,顺丰拟以现金方式收购
我们认为,本次交易落地后,有望:1)拓宽地理布局广度:2020年
整体看,顺丰收购
叠加定增事项,三重赋能“内生+外延”式增长,加速实现规模、服务双赢
除推进此次分拆上市及收购
盈利预测及估值
暂不考虑仍存不确定性的要约收购、分拆上市及A股定增影响,我们从时效件、特惠件、其他业务件的日均单量及单价角度拆分测算公司利润,预计公司2021-2023年归母净利润分别47.79亿元、72.84亿元、91.75亿元,对应现股价PE分别66.6倍、43.7倍、34.7倍,考虑业务壁垒升级对公司中长期投资价值的增厚,维持“增持”评级。
风险提示:资本开支超预期;要约收购