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【广发机械】自动化板块标的更新：推进管理变革，ROE逐步提升

1.#埃斯顿：国产机器人龙头，组织管理变革提高利润率

周末公司发布股权激励目标：23-25年净利润目标分别不低于 3亿、5亿、8亿，指引复合增速达到60%+，超市场预期，值得重点关注。

公司22Q4请了传世智慧（曾辅导汇川）进行组织管理变革，核心举措在于：（1）23年压缩管理和销售费用率，制定了详细的计划；（2）24年开始压缩研发费用，所有研发项目全部上系统，统计新项目的占比；（3）海外每个子公司派驻一个财务，进行精细化管理。

预计成效在23年-25年逐步展现，力争在25年实现100亿收入和10%的净利率。23年率先实现近6%的净利率。

我们认为，公司过去发展借力了并购的海外技术，并不惜成本进行工艺打磨，在客户端获得了高增速的同时，也带来了较高的费用，未来规模效应凸显、海外技术逐步内化，费用率将下降。

2.#川仪股份：自动化仪器仪表龙头，股权激励考核ROE改善

公司业务是自动化仪器仪表，主要用于流程工业，具有高精度、品类分散、国产化率尚低的特点，龙头川仪在进行持续的国产替代和下游行业拓展。

公司22年9月做了股权激励，提出25年14%的ROE考核。公司是国企改革的典范，17年市场化改革以来，对于销售和研发都给予了充分的激励，收入平均增速在15%而扣非利润增速在40%以上，利润率和周转率持续改善。

当前订单景气度较高，2月同比增速30%左右，产能利用率饱满、员工已是三班倒，抓紧交付22年的订单。保守预计23-25年仍有20%以上的增速，23年估值仅20倍左右，长坡厚雪的价值标的，值得重视。