【光大医药】持续推荐21年光大医药战略配置品种康德莱（603987）&欧普康视（300595），典型的政策免疫预期差标的

康德莱：康德莱消费类产品比例不断上升，重磅新品有望超预期。公司海外收入比例约40%，不受国内集采影响。外汇波动下公司既有套保保护也有20%人民币结算，并会根据汇率情况拥有自主提价能力。国内方面，公司两大高增速产品胰岛素针和美容包均为C端消费类产品，完全不受医保政策影响。胰岛素针目前增速保持45%增长，明后两年产能迅速扩大至4/5亿支，有望贡献3000/4000万利润。美容包首年产能1400万支，销售渠道已逐步建立，同时拥有厂家合作、大集团配送渠道、直销渠道和省级代理四条路径，两年内利润贡献可达5000万级别。公司后续还将陆续布局抽脂、医美手术耗材、水光针等领域，上海九院大咖为其站台。两大消费单品利润贡献度将迅速达到20%以上，对公司估值有明显拉动作用，这一点市场尚未认识充分。公司是典型的配件/OEM转型成品的制造型企业，配件自给率高，拥有明显的成本优势。这一点从留置针连续最低价中标足以证明，且该产品价格体系已经稳定，带量情况逐渐清晰，公司保持40%左右毛利率，高出其他企业10%左右，未来两年利润拉动有望达到2000/3500万。回望2020年，全国共开展留置针集采招标共25个，除战略性放弃部分招标外康德莱未曾失手，共拿下17个标，且大部分第一名中标，力压威高、BD、林华等企业。后续DRGS推进，公司有望凭借强大的制造能力打造临床整体解决方案，而不是单品经销，整体价值量不降反升。此外，公司在海外竞争力强，已逐步实现由OEM向ODM和自有品牌的转换，海外毛利率7年上升20%，英国等地直接以KDL品牌与BD等知名企业竞争，是典型的具有国际竞争力的中国医药制造企业。

欧普康视：政策免疫最强音，视光门诊有望掀翻市值天花板。公司作为角膜塑形镜龙头企业拥有最健全的渠道网络和验配体系，公立医院国内市占率稳居第一，强大的渠道把控力使其拥有坚实护城河，任何新企业进入都无法对其产生实质性负面影响（2022年前无新企业进入）。疫情过后行业增速明显加快，角膜塑形镜的消费者认知度已明显上升，产品消费属性强不受医保影响，公司有望率先享受行业红利。2021年随着疫情逐步得到控制，公司将在2020年相对低基数的基础上加速发展。目前公司已经布局有接近200家视光中心，未来随着视光医生数量增加，视光中心/门诊业态有望成为主流，患者将不再需要去医院排队检查，视光点可提供所有服务。经过测算，国内具备开设视光门诊条件的社区或院边数量可过万，保守估计市场总容量可达百亿利润规模（行业渗透率5%左右），假设欧普占据20%市场则有20亿利润，市值天花板将被掀翻。此外，公司新款角膜塑形镜即将进入临床、低浓度阿托品院内试剂即将获批、自营护理产品即将进入放量期，连续新高的欧普未来大无穷。