1、中金公司，国内顶尖券商，是中国第一家中外合资投资银行，为境内外企业、机构及个人客户提供综合化、一站式的全方位投资银行服务。公司拥有包括投资银行业务、股票业务、固定收益业务、投资管理业务、财富管理业务和研究业务在内的全面均衡发展的业务结构。

2、中金公司是国内顶尖投资银行，行业地位和经营能力业内领先。公司总资产、净资产、ROE、杠杆率等指标名列前茅，公司的发展离不开多元化股东结构及高素质人才梯队建设。股东背景方面：公司在成立初期摩根斯坦利持股 35%，为内地首家中外合资的投资银行，截止至 2020H1，中央汇金、香港结算、海尔集团、腾讯控股、Des Voeux、中投保、名力集团持股比例分别为 44.32%、31.16%、9.12%、4.95%、4.64%、2.92%、2.81%，形成了“科技+产业+外资”的股东结构。人才梯队方面：45%的员工学历在硕士及以上，28%的员工拥有海外经验，人均薪酬高达 89 万元，学历背景及员工薪酬均明显领先可比公司，高管中拥有海外背景的占比达到 45%，沈如军自 2019 年年中担任公司新董事长，原投行负责人黄朝晖担任执行董事及首席执行官，核心管理层的年薪超过千万，市场化的薪酬激励机制保留行业领先人物。

3、战略方向：立足“双基六柱”、“中金一家”，整合全产业链资源。“双基”是指研究和信息技术，公司研究团队国际化且经验丰富，覆盖全球市场的境内外客户，基础交易、产品和服务、风控和运营管理三大基础技术体系为全方位的业务运营和管理提供支持，同时在 2019 年 9 月宣布拟与腾讯设立合资金融科技公司，优化精准营销，推动财富管理业务实现转型及规模化发展。“六柱”则是指巩固投资银行、股票业务、固定收益的领先优势，发展私募股权、资产管理、财富管理等板块，通过整合各板块能力与资源，打通全价值链条，通过“双基六柱”的业务平台，打造“中金一家”（One CICC），并广泛与各类金融机构协同合作，为客户提供最佳的综合金融服务。

4、业务领域：投资银行综合能力突出，多业务条线协同发展。

①投资银行业务：2019 年投行业务收入排名第三，市占率达 6%，其中股权主承销商佣金排名第二，市占率10.01%，2019-20H1 境内 IPO 承销规模 647 亿元，以 16.5%的市占率位列第一，协助完成 TMT、医疗医药、高端制造和消费等新兴领域的项目；截至 20H1，公司已为超过 2800 名客户提供投行业务，500 强企业中已与 120 家公司建立合作关系，境内客户包括中石油、中石化、工商银行、中国联通，参与小米集团港股 IPO、主导阿里巴巴港交所二次上市、主承销商协助中芯国际和蚂蚁集团科创板上市，大型项目上极具竞争优势。 2019年投资银行业务营收36.16亿，占比22.95%

②股票业务：境内外、场内外收入结构保持平衡，截止至 20H1 已拥有 6900 名机构客户，其中约 43%为境外客户，2019 年公司在沪港通和深港通的市占率为 19%、12.7%，QFII、RQFII 客户覆盖率达到 43.53%，领先行业，股票佣金率较行业保持 13-21bps 的溢价，上一财年实现业务收入 32.29 亿元（YOY+60.21%）。 2019年股票营收32.29亿，占比20.49%

③固定收益业务：公司首批获得利率互换、国债期货交易、国债期货交易、信用风险缓释工具等牌照，固收研究团队自 2003 年起连续 13 年获得《新财富》债券研究最佳分析师奖，该项业务占营收比重由 2017 年的2.81%提升至 2019 年的 15.92%，投资收益为核心收入来源。 2019年固定收益营收25.09亿，占比15.92%

④资产管理业务：公司通过资产管理部、中金基金、中金资本、中金香港资管开展投资管理业务，公司资管牌照齐全，实现全类型投资者的覆盖，近三年资产管理规模的复合增速为 16.01%；公司将私募股权提升至其他业务条线同等的地位，中金资本的战略地位突出，打造领先的私募股权投资平台，目前累计认缴规模达 3000亿元，包括 1000 亿母基金、1500 亿新兴产业为主的直投基金及 500 亿基建和房地产的投资基金，打造投资+投行模式，通过中金财富证券实现科创板跟投获得较高浮盈。 2019年投资管理营收19.57亿，占比12.42%

⑤财富管理业务：近三年该项业务收入占总营收比重稳定在 20%-30%区间，整体占比较高，公司 2017 年 4月收购中金财富证券，利用子公司的线下服务网络扩大客户规模，截止至 2020H1 共拥有 251 个营业网点；高净值客户数量占比为 0.62%，但客户资产占比高达 23%，户均资产约 2298 万元，仅落后于招行私行户均资产，公司深耕中高端客户群，高端化为核心战略；产品方面呈现多层次特征，推出“中国 50”等专户计划，以期打造明星产品，深化品牌效应。2019年投财富管理业务营收32.86亿，占比20.86%

5、行业

（1）股票市场：截止至 2020 年 9 月 30 日，A 股上市公司共 4065 家，合计总市值达到 82.60 万亿，2010-2019年的复合增速达到 10.73%，股票市场快速发展，当前已经成为全球第二大股票市场，2013 年全国中小企业股转系统正式揭牌，2019 年 7 月首批科创板公司上市，2020 年 7 月精选层设立并开市交易，2020 年 8 月创业板注册制首批 18 家企业上市，当前已经形成了多层次的市场结构。债券市场：2010-2019 年债券规模及数量的年化复合增速分别为 19.13%、49.0%，债券品种日趋丰富，当前已成为全球第二大债券市场。

（2）券商行业迅速成长，截止至 2020H1,共有 134 家公司，总资产合计 8.03 万亿，净资产 2.09 万亿，净资本合计 1.67 万亿，2010-2019 年复合增速分别为 15.61%、15.16%、15.83%，2019 年 133 家证券公司合计实现营业收入 3604.83 亿元，净利润 1230.95 亿元，2010-2019 年化增速为 7.21%、5.14%，2019 年平均 ROE 为6.29%。证券公司之间同质化竞争严重，呈现激烈竞争状态，外资金融机构和非证券主体进场将加剧券业竞争格局，证券行业业务结构与盈利来源来自于证券经纪业务、证券自营业务和承销与保荐，传统业务的收入和利润对市场走势依赖度较高，行业具有较强的周期性。预计未来证券行业发展趋势为：1）增强证券行业在中国金融体系中的作用，服务实体经济和防范化解金融风险能力不断提升；2）证券公司积极转型，业务结构不断优化，证券行业整合加速，迈向高质量发展新阶段；3）坚持金融开放，形成资本市场高水平双向开放的新格局；4）科技和证券业务结合更加紧密，数字化趋势重构证券行业生态。

6、竞争格局：截止至2020H1我国共有134家证券公司，由于我国证券行业发展时间较短，以证券经纪业务和承销与保荐业务为代表的传统中介业务，呈现激烈竞争态势，多家证券公司尤其是大型综合性证券公司加快了业务转型升级的步伐；其次，中国证券行业集中度较低，但同时证券行业竞争格局呈现集中化、差异化趋势，行业整合加速；最后，伴随外资金融机构和非证券主体进入，中国证券行业竞争格局将进一步加剧。

7、2017-2019年营业收入112亿、129亿和157.55亿，复合增长率为18.56%，归母净利润 27.66亿、34.92亿和42.38亿，复合增长率为23.78%，净利率为25.08%、27.37%和26.96%。2020年1-9月营业收入128.73亿至162.31亿，同比增长15%~45%，归母净利润36.77亿至46.19亿，同比增长17%~47%。可比公司：中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、招商证券、申万宏源、银河证券、中信建投、东方证券，发行价格28.78，发行PE33.89，行业PE33.63，发行流通市值74.83亿，市值1389.21亿。

--------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报------------

ps：中金公司，国内顶尖券商，下一波券商龙头吗？可是下一波券商行情又是什么时候？