章源钨业 石英新标的
盖得弗雷
2023-03-20 10:40:59
近期新能源持续出血，今天宁德、阳光电源水下主动拉升，表现出一定的主动性，新能源有止跌反弹迹象，新能源反弹时最热门的分支反弹最好，石英相关的欧晶科技，石英股份都大幅冲高，推荐一个新标的，章源钨业。
强烈建议 重点关注 章源钨业 钨金属潜力最强企业 同时存在巨大预期差 石英砂将成为公司第二成长曲线
近日光伏硅料持续降价,但是硅片价格不降反升,涨幅领跑四大环节,硅片行业龙头中环股份领跑行业最大Alpha的背后,靠的是石英坩埚的稳定供应.
高纯度石英砂虽然成本占比不足1%,从某种意义上来说,它的紧缺和供应的稳定成为了光伏整个产业瓶颈.
高质量石英砂绝大多数来自于海外石英砂供应商,然而海外供应商2023年明确表明无任何扩产计划,且扩产周期至少需要 18 个月,面临光伏和半导体级石英砂需求的不断增量,迫使整个行业的存量造成巨大缺口.
近期行业龙头石英股份不断上调中内层石英砂价格,基本内层砂逼近16W每吨,看齐前高20W每吨,净利润超过40%,由于资源稀缺且垄断,绑定销售和大厂锁量,光伏业内仍然一砂难求,部分上市公司甚至连坩埚都买不到,跑到黑市去寻找存货.
章源钨业主营业务为钨金属,伴生矿为石英矿,公司拥有6个采矿权 8个探矿权,目前采矿权中只有3座矿山在产,预计2023年4000吨钨精矿700吨锡精矿,2025年7000吨钨精矿2000吨锡精矿,远端主营业务可实现量价齐升.
一方面钨行业,无论国外还是国内,产量连续五年下降,几乎没有任何扩产增量,同时又面临着黄金加工,硬质合金刀具,工业母机的切削工具和光伏金刚线的需求,随着钨金属价格稳定上涨的同时,长期来看会面临供需不足造成的供应缺口.
另一方面公司自2020年以来,探的石英矿脉39条,根据实地探勘钻孔,深部更有变大,变富趋势,当时公司抽取了品质最好的石英矿送检,检测结果显示可以做到4N9品质,即使不做提纯 也可以当作坩埚外层砂（市价6W+每吨）.
可惜当时公司并不重视石英砂,直到有二手中介商不断低价收购公司石英矿渣并且倒卖获利,公司才开始重视石英矿业务.
近期公司再次组织调研,业内地质学专家表示黑幕矿的伴生石英矿质量在国际上都很优质.两周前,公司再次将各种品质石英矿大批量送检测试,测试结果表明可以批量生产4N9,并且及时成立石英事业部,进军光伏上游领域,公司常年深耕于采矿业 对于矿物粉体处理提纯再拿手不过,高质量石英砂预期将成为公司第二成长曲线.
预计2023-2025年全球光伏新增装机容量分别为350/420/500GW,同比增长40%/20%/19%,对应 2023-2025年石英砂需求达到10/14/17万吨.
基于硅片的非硅成本部分计算,坩埚和金刚线分别占比10%和8%,石英砂价格和钨金刚线具有非常大的价格弹性.
经测算,章源钨业 22/23/24业绩分别为2.1/5/8亿元,对应PE不足38/16/10X,对比行业龙头,石英股份2022-2024年净利润分别为2.7/10/25亿元,对应PE 161/43/22,倍增空间可期,建议重点关注!!!
风险提示：下游需求放缓,上游原材料扩产超预期.
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