【沃尔核材】受益AI发展，高速线需求潜力提升

AI大模型时代数据流量激增，高速通信线需求潜力大。AI产业发展驱动算力需求提升，进而提升GPU需求量，DAC需求量与GPU数量强相关；据 LightCounting 测算，到2027年DAC铜缆连接市场规模将超12亿美元，2023-2027年间复合增长达25%，远超于AOC市场14%的复合增速。

铜缆在短距离高速传输互联领域优势明显，普遍应用于数据中心同机柜或相邻机柜之间的数据传输。与AOC光缆方案相比，DAC铜缆连接方案因为不需要光电转换器，在成本端具有显著优势；且在高速短距互联传输中高可靠性、超低能耗等优势显著，具有较强的耐候性、耐弯折性，无故障时间远高于光缆且时延更低。DAC在北美云厂商数据中心市场占据主导地位。

沃尔核材孙公司乐庭电线（母公司为香港沃尔贸易），创建于1981年，是专业从事线材产品研发、制造和销售的技术型电缆制造商；专注以下核心市场：高速通信设备、乘用车和新能源汽车、工业和医疗、消费电子设备、影音通讯系统、新能源等。

乐庭为高速通信线裸线国内龙头公司之一，22H1实现收入7.6亿元，净利润7,283万元。其中高速数据线收入占比约10%左右，因壁垒较高，推测毛利率35%左右。高速线直接客户为泰科、安费诺等，终端服务领域为服务器和基站等，目前以出口为主。400G产品已经实现批量化销售，800G产品在开发当中。同行业主要有莱尼、百通、兆龙互连等。

智能驾驶带来汽车数据线需求爆发，汽车数据线壁垒较高，国产化率不足20%，乐庭为国内龙头之一。乐庭电线汽车收入占比约15%左右，毛利率约30%。

沃尔核材子公司沃尔新能源是国内直流充电枪龙头，公司国内市占率约40%，液冷充电枪（800V直流快充）已送样造车新势力。预计2025年国内直流充电枪市场规模约26亿，年化增速约86%。

沃尔核材22年实现净利润6.13亿元，预计23年7.8亿元，对应市盈率12倍。其中预计乐庭22-23年实现净利润1.5、2亿。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧，业绩低于预期，二级市场波动风险等。