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纪要｜全球农产品价格走势分析及展望会议纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-05-12 08:03:18

总结：美麦领涨美玉米和美豆，供给和需求端共同发力；国内市场，玉米和油脂预期在高位震荡，蛋白粕由于生猪产能恢复，需求端表现强势；棉花存在一定程度低估，白糖需求逐渐转好。

美国市场：整个美国农产品强势上涨的支撑是三月三十一号USDA公布的较高的种植面积预期数据。小麦价格是压舱石，领涨其他主粮价格。但在四月初上涨之前小麦价格不突出，因为小麦产量未受到影响。随着乌东局势紧张，后期小麦市场价格出现大幅度上涨，叠加美国一定程度的低温，共同推涨小麦。
美玉米：小麦上涨打开了美豆美玉米上涨空间。美玉米因为新作面积不及预期，供给端造成影响。USDA在电话调研时发现，前几年美国农产品价格不好，很多农民参与休耕计划保护，而休耕计划登记时间跨度在三年，实际上播种面积可能会大幅高出美国在三月三十一号给出的预期。在五月十二日USDA将公布新一年度的供需平衡表的预估，也用的是三月三十一号的数据，美大豆和美玉米如果按照现在给出的预期单产来看，会给库存带来一定改善，但改善不大，这点来看对新作合约来说是偏强的支撑。整个美豆的库销比维持在6%-8%，意味着对新作远月合约支撑点在1200-1300美分，美豆价格也已经走出凌厉趋势。
美麦打开了上涨的天花板，美玉米现在领涨。巴西玉米二季度出现了减产问题，并且种植期降雨情况较差，这将主要影响全球三季度玉米供给，对美国出口形势造成影响；需求端美国原油价格强势，美玉米被用作燃料乙醇导致其供不应求。
综合来看，美玉米涨势是种植面积引发的，加上新作产量的不及预期和原油价格强势，叠加中国的采购和巴西天气问题，共同造成了美玉米走势的强势。
美豆：现在处于跟随势的状态，新作主要受面积的影响和作为生物柴油的需求增大共同导致。原来更多用于出口，现在满足国内生物柴油的需求。美玉米种植效益最好，再是美豆，最后是美棉。

对未来预期：美玉米来自中国的需求在下个年度仍然不会消失，市场维持在2000-2500万吨的水平，仍然会刺激美玉米价格，对美玉米和美豆价格都是很好的提振。美大豆价格保持在12-14.8区间，高位震荡。美玉米远月新作合约维持再500-750美分左右。
两个利空点：
①USDA在六月三十号公布的实际面积，如果面积大幅超过三月三十一号的预估，对价格的伤害就比较大，价格可能下探。
②干燥和低温比较有利于美豆和美玉米，本人认为在7-8月关键生长期出现严重天气问题的概率不高，这会导致价格回跌。
国内市场：国内主粮价格随着前期美国农产品调整，这是南美作物到上市期导致的正常的变动。生猪价格在20左右获得支撑，4-5月份仍然处在谋底的过程，6-8月份回到28-29左右的状态，双节之后价格会有回落，但不会回落太多。认可农业部对生猪产能恢复状态的预估，但是生猪产能恢复是对比满足当前需求的，目前需求出现了一定下降，所谓达到80%-90%的恢复是说应对后阶段的需求。国内农产品价格从4月开始的变动主要都是饲料粮添加所引发的。
回顾：2021年春节之前豆粕和玉米走出强势上涨，市场有超买预期，饲料企业对疫情担忧提前备货这也导致2-3月豆粕需求很差，4月份逐渐转好。玉米在1月份达顶之后，后期价格出现大幅回落，玉米问题在于今年产区的缺口被小麦补足，支持他上涨的因素消亡，再加上春季之后，农民储粮能力下降，大量售出手上粮食，市场出现杀跌预期，在4月份之后出现反弹。
预期：玉米价格维持在2500左右，高一点的位置在2850左右。近期小麦的替代大幅度缓解了能量饲料的短缺，小麦大量的拍卖导致到9月底库存减少，玉米维持在3000-3500万吨左右，和去年九月底持平，后续国内玉米价格高位震荡。目前我们进行了东北市场的调研，预估全国回复面积在4.5%左右，对应1600万吨左右产量。近年种植成本增加，新粮的话在0.95-1块一斤之间，这个价格看似低，但这是在东北黑龙江潮粮的价格，处理后价格在2500以上。对应需求端是产不足需的状态，价格很难跌到成本线以下。今年产量要恢复到2.2-2.3亿吨的水平。
小麦的拍卖政策对玉米价格走势影响也较大，9月份新麦上之前玉米价格在2500打底，向上很难高过2800，其向上高点是小麦定的，玉米到2800高于小麦，小麦就会到东北替代饲料需求；另外对整个旧作玉米价格的影响最主要的是陈麦的拍卖，如果停拍就会造成市场的预期。陈麦是否停拍对市场影响不大，因为成交量少，主要是影响心理预期。小麦停拍玉米可能达到2900左右。最近华北出现大风产量出现损失，但总体来说今年小麦产量问题不大，是丰产的年份，如果新麦上来在1.2左右，很多饲料企业会争抢小麦，因为其价格远远好于玉米，2600以上价格吸引力不大，新麦价格状态对新作玉米影响大。玉米出现增产，小麦价格抬升到2600左右，玉米就会高位震荡。预期小麦在2400-2600左右。
蛋白饲料：生猪产能回复，蛋白饲料需求偏强势，供给端国内大豆六月份到港，预计达到2800-2900万吨左右，巴西南美很多集中在二季度到岗，对市场压力大。8-9月份的大豆主要从阿根廷进口，但现在8-9月份国内大豆储备会下降，阿根廷出现减产，很难有很好的供给来补充国内大豆。预估价格维持在3400-3800左右，能否打破3800在于美豆价格是否能出现上涨。
总结：由于生猪产能恢复，带动国内能量饲料和蛋白饲料需求持续性回复。玉米缺口没了，维持在最高位的因素没有了，但是玉米种植成本上涨，且明年有产区缺口预期，短期内很难跌破2500，在2500-2800之间波动，能否打破区间上轨在于国内小麦拍卖政策是否会暂停。新玉米价格取决于新麦价格波动。豆粕二季度供给压力比较大，需求恢复不错。美豆价格近期强势，豆粕出现跟随势，到三季度，国内库存下降，再配合美国天气问题，豆粕压力超过区间，低位价格在3400左右，如果美国大豆种植面积超过预期种植面积，就有可能打破3400区间，达到3200。
油脂：油脂今天上涨，美国生物柴油法案是原因之一。供需端口来看，我们认为整个油脂价格维持再高位呈震荡格局。今天菜油走势比较好，棕榈油供给端再回复。东南亚降雨不错，需求端：印度有较大的不确定性，印度有补库的需求，现在库存水位较低，政策来说，五六七三个月是印度油脂进口高峰，印度疫情严重，油脂进口量不及预期，导致整个棕榈油进口影响较大。供给端：国际上有生物柴油支撑价格，但供给端在陆续恢复，油脂价格很难表现强势，维持高位震荡。国内豆油预估在7500-9500之间，不认为会破万，除非夏季出现大幅度干旱。
棉花和糖：印度疫情之前全球经济大幅度复苏，再加上美国棉花减产，天气比较干旱，美棉种植效率不及大豆，导致棉花价格比较强势。美棉价格强势，在于供给端出现问题。如果印度疫情不能受到控制的话，印度棉花种植将受到极大影响，最终影响全球四季度棉花产量，棉花价格可能突破100美分。国内棉花价格仍然存在一定程度低估。压制国内棉花价格是外部因素，自身因素表现不错，我们认为棉花价格需要一个触发点。棉花15000左右价格很难跌破，上面可能到达18000左右，是否能突破要看印度。糖外盘强于内盘，国际走势优于国内糖。国际糖存在产需缺口，巴西甘蔗受到了干旱的影响，产量会不及之前预期，叠加美国对燃料乙醇需求的上涨，对糖价形成支撑，原料价格在11.4-15.5美分；巴西出现减产，维持着对乙醇的价格优势，才能保持供给；泰国糖出现减产，是因为木薯占了甘蔗的地；印度疫情从大宗角度来说，对油脂需求有负向影响，对棉花价格来说有正向影响，因为5-6月份如果还未种植就过了棉花种植季节；甘蔗在现在不太受疫情影响，但到了10月份疫情不能得到很好的缓解就会影响白糖的产量，对国际糖价形成支撑，预期15美分以上，能否走到更高预期取决于原油价格和北半球的糖产量。国内相对而言偏弱，白糖问题在于今年产量状态不错，一季度未发进口许可，二季度进口的是在保税区的，供需环境宽松，压制价格，后续进口糖到港后，压力较大。现在处于需求转好的阶段，维持到6月份的阶段，糖价触碰到5800-5850，后续走弱，到5300-5400左右，主要是外糖影响。4季度能否到6500取决于国际糖价能否达到24美分的价格，达不到就很难破6500。

Q&A
Q：中国玉米购买计划，还有多少未减价？美玉米价格上涨是基本面还是资金逼仓？
A；目前在新作在2000万吨左右，不太存在逼仓的可能性。美玉米资金参与在于对玉米基本面强势的预期，三季度巴西减产，减产情况未知，造成大家担忧。新粮上市时期逼仓不理智。资金习惯在5月和7月合约去逼仓。

Q：玉米从去年开始涨幅较大，国内农产品价格和国外比较低，这一轮农产品上涨基本面因素有多强？对CPI影响体现在哪儿？国家是否会出台政策稳CPI？
A：国内玉米端偏强以基本面因素为主，资金炒作主要体现在现货市场，很多资金在18-19年就进入了玉米现货端市场，2020年是集中爆发的时期。逻辑角度：2020年面积受到影响，叠加台风影响产量，形成缺口，加上囤货居奇，下游企业也大量补库存，造成了国内市场供需偏紧张。国外价格强势存在中国采购的原因。
猪价对CPI影响比较明显，主粮品种对CPI影响表现不直接，但是会提升CPI水位，农粮价格保持在高位在八九月份表现明显。我国土地面积增加比较缓慢，玉米和小麦产量不种植转基因的话，已经接近封顶。供给想大幅度增加，只能侵占别的品种。而现阶段国家认可玉米进口来满足需求，对现在农粮价格区间可以接受，这有利于提升农民种粮积极性，土地流转，本身的生产端和农粮贸易。

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