【715复盘】大金融发力上证50涨2.15%

【收评：大金融发力上证50涨2.15% 北向资金净流入超百亿元】财联社7月15日讯，三大指数今日集体收涨，全面降准首日银行、保险等大金融发力，中国太保大涨近6%，招商银行、邮储银行涨超4%，中国平安涨超3%，两市成交额连续第11个交易日突破一万亿元，但个股跌多涨少，呈普跌格局。军工、上海本地股开盘异动拉升，白酒、氟化工、磷化工、BIPV概念、稀土永磁、钢铁股盘中轮番走强，碳中和、数字货币走弱。盘面上，钢铁、啤酒、氟化工、稀土永磁涨幅居前，数字货币、种植业与林业、电子制造跌幅前列。截至收盘，沪指涨1.03%，报收3564点；深成指涨0.75%，报收15169点；创业板指涨1.4%，报收3537点。

【北向资金全天净买入123.98亿元】财联社7月15日讯，北向资金全天净买入123.98亿元，创6月25日以来新高。上个交易日北向资金净卖出108亿元。

【国内商品期货收盘走势分化 锰硅主力合约涨超4%】财联社7月15日讯，国内商品期货收盘走势分化，锰硅主力合约涨超4%，硅铁涨超3%，不锈钢、焦炭、PVC、20号胶涨超2%，铁矿、橡胶、沪铅、豆粕、沪银、沪锡涨超1%。沥青跌逾6%，原油跌超3%，低硫燃料油、燃油、LPG跌超2%，PTA、动力煤、PP、尿素、短纤、红枣跌超1%。

【欧洲主要股指开盘多数下跌】财联社7月15日讯，欧洲主要股指开盘多数下跌，德国DAX指数跌0.27%，法国CAC40指数跌0.3%，英国富时100指数跌0.19%。

一、指数分析

明天周五，有点意思

我只喜欢万兴科技

干就完了

成交依然活跃，八个破500亿成交量的

牛逼的宁德和隆基

元器件探底回升，半导体缩量调整，这他讷的牛市特征啊，逢低吸纳干就完了

低位补涨的二啥子，大跌就买就对了

【中国电信：预计上半年净利润同比增长为26%-28%】财联社7月15日讯，中国电信在港交所公告称，预计上半年归属于母公司股东的净利润约为175.76亿元至178.55亿元，同比增长幅度约为26%至28%。

今晚额外送个证券板块

这波科技行情居然没券商助攻，上证指数咋上去哇，逢低吸纳券商/证券ETF是不会错的

二、个股分析

昨晚业绩碉堡了，早上没注意到不然就盘它了

宁德爸爸，永远的神，在走平后回又一波调整，现在是创业板稳定器

国盾量子，跌下来肯定是买买买，买到天荒地老

闻泰五天线走向了，不过今晚有新闻刺激明天能涨一下，但缩量吓人啊

中芯爸爸不能再跌了哇，不然芯片板块要坍塌了

二、新闻和大V们

奶爸：【聊一个很有想象空间的好行业】

奶爸按：今天的行情我没看，好像又是指数大涨，但个股却跌多涨少。这种指数化、结构性行情可能还会延续。那么，我们就好好分析行业、跟踪公司，争取不要吃亏。按照既定计划，今晚发软件行业有关研究报告。作者是我们团队计算机领域研究员小伙伴Tony，在此先行致谢。

关于SaaS和订

不同行业有不同的“茅”。有个行业的“茅”并不是大家谈论的热点，但我们认为，长期来看却有大牛股的潜质。这就是SaaS。

SaaS全称是Software-as-a-Service，中文意思是：软件即服务。

先简单说一下什么是软件即服务。大家天天都在接触软件。软件是一个看得见摸不着的东西（准确说既看不见、也摸不着，我们所看见的是软件的一小部分，叫展示面）。当你买手机的时候，这些软件都是安装好了的；当你买电脑的时候，软件也在里面。还有很多专业化的软件，在你需要用的时候需要付费购买。软件即服务的意思是，过去你需要一次性购买一个软件，而现在你只要按需付费，使用的话付费购买使用权，不使用的时候，就不付费购买了。

最类似的例子是我们日常用的电。对于家里的电力，其实也有一种方式，就是自己买个发电机回来，那么你的成本就是发电机和后期的投入。当发电机寿命到了的时候，需要再买一次。当然，还有另一种形式，就是购买发电厂的电，这样你省去了一次性的投入，取而代之的是每月的电费。

在软件行业里，我们把每月或者每年付费的方式叫SaaS，付费的过程称之为订阅。就像订报纸一样，付钱获得使用权，不用了就可以取消订阅。付电费也是一种订阅。

SaaS与真茅台相比，最值得称道的地方是利润率非常之高。SaaS的本质是软件。一个软件企业，多销售一份软件需要付出额外的成本非常低，就像粮食加水变成酒就能卖很贵一样。

SaaS还有个特点，就是客户黏性高。一旦公司或者个人使用了SaaS，几乎很难离开。特别是对于企业的SaaS服务，会让供应商和客户的关系很紧密。因为使用SaaS的过程中会涉及到经常增减内容和各类服务请求，供应商更清楚客户这边的变化。这使得整个客户的关系更加牢固，从而导致客户更加不容易流失。而传统方式卖出的软件，完成之后客户就和供应商断了关系，客户相对比较容易流失。这和白酒的成瘾性也有点像。

SaaS的现金流非常稳定。一般客户签的都是几年的合同，然后每月或者每年付一次费。这种模式几乎可以对冲掉经济波动带来的影响。如果是传统的项目交付方式，一旦经济不好，客户就把项目预算卡掉了。对于供应商公司来说，就是“手停口停”。但如果是SaaS，合同签了，就连续付费，客户不会因为今年市场不好就不付费了。特别是，客户有大量的数据在供应商这边的时候。

SaaS还有节省成本的底层逻辑。举个简单的例子，如果是传统模式搭建的软件系统，100个客户，每个客户需要一台服务器的投资，但是每台服务器只使用了30%；在SaaS模式下，为100个客户提供服务，由于设备可以共用，那么可能只需要买30台设备就够了。即使需要些余量，购买50台肯定有富余。而且这种复用，会随着客户数量的增加，使得成本进一步下降。比如说买50台服务器的单价，与每个客户自己购买一台相比，价格低很多。这种效应还表现在人员、运维等其他方面。

SaaS的模式会使得正版化和后续的维护费缴费问题得以解决。过去的软件是买断式，很多时候，客户没有买正版就使用。现在软件SaaS化之后，没有购买软件，你连软件下载的地方可能都找不到（这在未来会越来越明显，大家想想很多电影已经逐渐找不到下载链接）。过去，可能有10个用户付费但实际用户是50个，版权问题严重。变成了SaaS化之后，所有的用户都需要连接后台，那么原来不愿意缴费的客户，是没有办法只购买10个、让50个人使用的。

最后，这种模式也是我们投资人最喜欢的商业模式问题——量价齐升。客户使用了SaaS产品之后，供应商可以在现有的基础上拓展出更多的功能或者模块来。如果客户需要使用这些模块，还可以收取额外的费用，相当于单价上升。此外，随着客户处使用人员的增加，用户数也会增加，自然收到的费用在增加的。所以我们发现这种模式下，是量和价都有提升的空间。

具体到公司，A股中这方面最典型是金山办公，也就是WPS办公软件（其产品是微软Office的替代品）。所以金山办公股价很难看懂，2020年收入22.6亿，净利润8.8亿，但是现在市值有1800亿，估值高达200倍。

为什么资本愿意给金山办公这么高的估值？他们是这样计算的：

第一，中国有14亿人口，假设5-7个人当中有1个人需要用到办公软件，那么大概有2-3亿的办公用户。如果每个人收费200-300元每年（200-300元现在看似很贵，几年后就会感觉便宜，因为爱奇艺会员费现在已经一两百元一年），那么整个市场大概可以收到400-900亿。取一个偏低值：500亿。再假设金山办公在国产替代的大潮下能够拿下70%的客户，那么就是350亿的营收。

第二，SaaS在成熟时候，利润率可以达到30%，那么就是115亿的利润。SaaS这种模式给30-50倍的估值，也就是3450-5750亿。这样看的话，现在的股价好像很便宜……

一般上面这种计算方式是往好里想，偏乐观的。直接打个对折，就是现在1800亿左右的总市值。所以，确实并不算离谱。

A股还有家公司叫中望软件，做CAD软件的。目前，国内使用CAD的人数大概在1000万的级别，一个软件大概几千元（当然盗版率很高）。中望现在还完全是传统模式销售软件，但它是国内最有可能挑战国际巨头的公司。长远看，这家公司最终也非常可能会走上订阅模式。

还有一家在订阅软件方面做得很成功的公司，叫广联达。这家公司主要是做造价软件。一个建筑进行建造的时候，都是项目业主方（比如说房地产公司）通过招标的方式承包给专业的建筑公司。业主会先找设计公司做建筑设计，待设计完成后，通过招标的方式，让多家建筑总包公司参与竞标。

不使用软件的时候，大家用Excel对招标的内容进行拆分。但是这种模式下，如果图纸改动一点点，都需要手动在Excel里做大量的调整内容，而且这样的工作需要非常有经验的“算量员”。然后再把这个招标书发给投标方，投标方根据内容报价投标。广联达做的就是针对这个行业，用软件的方式替代掉Excel，从设计图纸直接变到算量、算价。对于一个上亿的项目，如果报价波动1%，就是百万级别，所以这个软件可以给客户带来很高的实际价值。2020年广联达在这块的收入大约30亿，属于非常大的体量。当然广联达除了这个业务之外，还有一些施工业务等。

还有一家公司是恒生电子，金融IT龙头。它是给金融行业提供软件服务的。虽然恒生电子现在还不是SaaS模式，但长期看有SaaS模式并进行订阅收费的大方向趋势。中国的金融还处于发展期。目前中国资产管理规模、证券公司的收入规模和国外的巨头比相去甚远，这都是发展的空间。而金融公司发展的过程中，也会给金融IT公司带来非常大的发展机遇。

奶爸点评：上面这些相关的公司，最大缺点就是都很贵。如果仔细想想，也是有道理的：好东西的价格，不会是大家认可的平均价格，而是由最认可最有购买力的那部分人决定的。所以大家在后续跟踪的时候，不要过于纠结传统估值，可以更多关注业绩增速和K线图形，把握好“调整后”。

【招商策略】中报盈利继续释放，制造业业绩改善确定性强——2021年A股中报业绩预告点评（0715）

截至7月15日上午，约有1531家A股上市公司披露了2021年中报业绩预告/快报/报告，披露比例约为36%，其中业绩预告向好率为69%（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。整体A股2021H1盈利增速测算值维持高位，中游制造、TMT和医药盈利改善幅度较大且景气度维持相对高位。

核心观点

⚑ 根据一致可比口径测算，即 2021H1 盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司，考虑到去年同期低基数，调整后（以 2019 年为基期全部A 股/非金融石油石化 2021H1 归母净利润同比增速为 92.4%/112.0%，复合平均归母净利润同比增速为 38.7%/45.6%。（注意：由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）大类行业 2021H1 盈利改善强弱：中游制造、TMT、医药 >资源品>消费>金融地产、公用事业。

⚑ 2021H1 盈利增长维持相对高位主要受到以下因素的共同驱动：1.上半年工业品 PPI 同比维持在高位，A 股多个行业出现产品涨价潮，如周期品、半导体、新能源车中上游、航运（集装箱）、造纸等产品出现多轮提价，相应行业量价齐升带动盈利持续好转。2.二季度我国出口保持较强的韧性，预计 A股出口型企业海外营收规模进一步扩大。在海外供需缺口较大的情况下，部分企业重视海外市场拓展，上半年外销业务保持快速增长，如机械板块、小家电、汽车零部件、家具等。3.参考工业企业盈利情况，1-5 月每百元收入中的成本和费用依然处于相对低位，尤其是费用端压力较小，可见企业目前仍在处于费用红利期，预计 A 股半年报费用压力相对可控。预计 A 股 2021 年中报将会是本轮盈利周期的高点，进入三季度后 A 股盈利增速将会逐渐放缓，盈利下行趋势将会持续至 2022 年。

⚑ 业绩改善且景气向上的领域：1.新能源（新能源汽车、汽车零部件、光伏等)。上半年光伏多个环节等量价齐升继续推动盈利增长。新能源汽车产销保持良好增长势头，部分企业抓住机遇提升锂电池产能，电池生产多个环节的产量和销量持续稳定增长。下游汽车零部件企业订单饱满，海外订单及产能环比持续改善。2.化工（化纤、化学原料、农用化工）。随着全球主要国家经济回暖，全球化工产品需求得到了提振。部分化工企业于去年年末陆续建厂扩建，新增产能对业绩增长起到了促进作用。部分供需格局良好且具有涨价空间的细分领域将会在三季度保持较快的业绩增长。3.电子（半导体、消费电子、光学光电、元器件）。受益于新能源电动汽车、电脑类、智能穿戴类等下游领域发展，消费电子订单需求量增加；全球集成电路制造业逐渐向大陆转移，半导体材料国产化加速，但是全球芯片供给短缺引发涨价潮，预计下半年芯片供不应求的局面仍将持续，但相比上半年将会有所缓解。4.轻工（造纸、家用轻工）。家用轻工进行部分产品提价，家具市场景气度较去年同期大幅提升。造纸板块主要纸种均落实提价且提价效益明显，文化纸和白卡纸保持高景气。除此之外，稀有金属、工业金属、家居、装饰材料、化学制药、医疗服务、通用设备、军工等行业业绩表现和景气度也较为不错。

⚑ 2021 年 6 月中下旬以来，A 股上市公司陆续进入中报业绩预告披露期。部分中报业绩预告较好的公司一致盈利预期得到上调，过去 5 周一致盈利预期增速上调超过 2 个百分点的行业集中在高景气赛道（如电新、电子）、大宗商品涨价带来业绩提升（如基础化工、钢铁、煤炭、建材）、去年同期盈利低基数（如交运）。从估值和盈利匹配度来看， PEG 明显小于 1 的行业集中在资源品（如钢铁、石油石化、有色金属、煤炭、基础化工）、交通运输、消费者服务、轻工制造、商贸零售、建筑、纺织服装、房地产、电子等行业。

【风险提示】：业绩下修风险，政策支持力度不及预期

转载唐迁微博：

一、

早！昨晚喝了一口酒，倒头就睡，所以今天起得比较早。
外盘联储听证会有惊无险，南非的乱象可以看一眼，其他没啥大事。
昨天是本轮上涨以来博弈情绪最重的一天，继芯片回调后，新能源尾盘被石大带崩了。市场有所降温。碳中和由于本身也在高位，接力效果并不好，倒是碳中和的抓手储能方向，昨天还可以。消费有明显的回流，但持续性有待验证。券商昨天也动了，但力度有限。
整个盘面，虽然成交量大，但是资金的疑虑还是比较重的。这种情绪要么用大阳来打消，要么用大阴来释放。最怕就是既没有大阳也没有大阴然后交易量缩水了。交易量一缩水，大家又要回去搞题材搞小票搞妖股，博弈到姥姥家。看官别不信，看看昨天的可转债，已经有这种迹象了。所以周四周五这两个交易日，交易量很关键。
至于半导体和新能源何时企稳，我个人看两个点，一个是核心票是否企稳，另一个是ETF进出的资金是否平衡。这波行情上来，有很多产品来不及配个股，是通过ETF入局的，ETF资金进出平衡，是关键。
指数方面不要看上证了，没有任何意义。我昨天也吐槽过上证50了，成分股决定了指数和当下经济和社会发展前沿脱钩了。更多看沪深300吧。
低位方面，通信板块普遍业绩不错。我喊了一个月了，但大家都认为这个东西成长度有限，不如新能源和芯片。但现在二者已经比较高了，比对一下，还是兼具防御和成长的配置价值的，毕竟有业绩。比如服务器这种中报，在去年高增长的基础上，今年半年比去年前三季度赚的还多。而且随着大数据—数字经济的发展，以及信息安全法案对数据存储的进一步要求，产业空间还是很大的。就看市场怎么理解了，这到底是不是钢铁股
另外，在智能化方向上，通信延伸出的AIOT部分，成长性会比基础设备设施好很多。在基础设施到位后，搭建应用层，都指向AIOT的。5G之后是万物互联，这也是老生常谈了。
和一级的朋友也有聊过，他们说最近一两年，人工智能发展有点瓶颈了。比如我们去看四小龙，确实有点进入低潮期的意思。原因就是连接数不足，导致应用场景狭窄，然后人工智能项目推进就比较困难。IOT不足，AI起不来，所以还是要AIOT。
这个事情，干说大家可能很难理解。我们还是开车吧。比如说，你有了媲美华为MDC的汽车大脑，甚至有媲美英伟达的。但是你在路上跑的车不够，只有一百台二百台。那你就干不过特斯拉，特斯拉的车多，数据就多，演化就快。虽然不是特别精确的例子，但大概能说明问题，AIOT的连接数越多，AI的场景就越多，演化就越快。
在这围观久的朋友都记得，有一年百度开会，李彦宏拿了一个芯片出来说，花几块钱就能让乐高开口说话。其实AIOT化，并不会让制造成本增加多少，且产生的附加值会远远高出正常风报比。贴一个东吴证券的图。
一千字了，回笼觉去了。错别字不改了。

二、

三、

最近miniLED方向的走得都还可以。两个大厂的新品预期+实实在在的行业推进。 ​​​​

四、

全市场逐步注册制这个好理解，也是日程上的。
在科创板引入做市商，这是怎么理解？
在线等 ​​​​

韭菜：带着钱和改变世界的人在一起！！！