新里程原名恒康医疗,原控股股东在债务重组后失去上市公司控制权,控制权由新里程医疗集团获得。新里程医疗集团在2022年上半年控制上市公司恒康医疗后,将其改名“新里程”。上市公司平台下拥有共计11家三级和二级医院。同时,公司近年来通过中信产业基金收购多个综合性医疗平台和特色专科医院,合计约2万张床位。因此,新里程医疗集团控制的医院包括上市公司“新里程”和上市公司体外的大量医院,根据公司公告,后续这些资产将逐步注入上市公司“新里程“。
公司通过精细化管理、设定核心发展战略,实现收购医院的快速扭亏,体外多家医院在公司收购后1年内实现扭亏。通过对 2022 年 1-3 季度报表分析,我们注意到新里程接手后上市公司收入和盈利呈现好转的趋势,其中 收入 Q1-Q3 同比增速分别为 9%、-3%和 8%,净利润率从 Q1 的 0%,逐步攀升到 Q2 的 6.5% 和 Q3 的 7.7%,呈现出新的大股东接手后治理逐步改善的趋势,预计2023年利润水平有望持续改善。
公司近期公告,拟3.14元/股向大股东定增募资不超过6.86亿元;同步拟向342名激励对象授予限制性股票总计1.5亿股,体现了管理层对公司发展的强烈信心,以及后续资产注入值得期待。我们预计公司2025年有望完成体外资产整合,则届时有望实现超过130亿的收入、13-18亿以上的净利润。参考目前市场连锁医院估值情况,我们给予公司2025年,35XPE,则对应市值超过450-630亿元,即使考虑增发、折现,股价仍具备巨大上涨空间。同时,公司亦积极寻找优质医疗标的,有望通过并购的方式,进一步提升上市公司收入和利润增长。