问题一：总量指标大幅增加，意味着稀土供给增加近30%，这不是利空稀土价格吗？为什么稀土板块不跌反涨？

答：其实昨晚文章已经给出了核心原因——“本次总量指标相比去年增加近30%，主要是为了应对稀土行业当前的供不应求，但即使是这次提高了30%的指标，从中期来看，稀土的供给还是会呈偏紧的状态。适当增加开采指标，并且这些增量指标都集中在六大稀土集团手里，这些集团将在供需偏紧的大背景下受益于量的增长”。

1）稀土每年会出两次配额指标，周末公告的配额指标是今年第一次，相比去年同期增长27.5%，但是这不意味着全年配额指标会增长27.5%，还得看6-8月的第二批配额指标。比如2018年配额指标就是前高后低，2018年第一批配额同比增长了40%，但是第二批配额下来之后，2018年全年配额仅同比增长14%。

2）配额是政策指标，能否形成实质性的供给还得打上个问号，比如南方稀土这次也增加了一定的开采指标，但是由于大部分南方矿山受制于环保因素，当前并不具备开采条件。也就是说，开采指标是增加了，但是很难实质性扩产。

3）更关键的是，在新能源汽车、风电等下游新兴行业需求的推动下，未来5年稀土的需求量可能在当前的基础上翻倍，即使今年全年稀土供给真的增长30%，也不会影响当前稀土行业供给偏紧的局面。

并且值得注意的是，一般来说稀土第一批配额指标是在二季度发放，而今年提前到2月份，这反而从侧面表明当前下游需求火爆、稀土供不应求的缺口之大。

总之，这次配额提升，目的是缓解稀土供需紧张的局面，防止稀土再次出现前几年的暴涨暴跌，从而稳定市场预期，推动稀土价格慢涨长牛。

4）在供给持续偏紧的背景下，适当增加开采指标，并且这些增量指标都集中在六大稀土集团手里，这些集团将受益于量的增长，所以今天稀土板块不跌反涨。

问题二：各稀土公司分到的指标有区别吗？谁最受益这次配额的增长？

答：从整体数据来看，相比2020年第一批稀土配额指标，今年第一批增加了18000吨矿开采指标、17500吨冶炼分离指标。

从氧化物品种来看，轻稀土氧化镨钕增加近3200吨，而氧化镝、氧化铽分别只增加了67、12吨，说明当前轻稀土配额增加较多，而中重稀土仍然相对严格，主要原因可能是轻稀土更市场化，下游新能源的需求更强烈。

分公司来看，北方稀土总开采量增加了近8800吨，占总指标增量的近一半，仍然是本轮配额增加最受益的公司，这也是今天北方稀土涨停的原因。
问题三：为什么本轮稀土“四大金刚”中领涨的是盛和资源？

答：从我们1月20日发文《稀土，这次不一样！》以来，稀土四大金刚——盛和资源、北方稀土、广晟有色、五矿稀土分别累计上涨113%、50%、29%、42%。为什么同样是稀土矿企业，表现区别这么大呢？

我们认为核心驱动力是盛和资源的扩产预期。盛和稀土矿山资源基本在海外，所以开采扩产不会受到国内配额的限制。盛和资源目前现有稀土分离能力约15000吨/年，稀土金属加工能力12000吨/年，总计年产能27000吨，处于同行业较高的水平，加上目前公司正在扩建的产能，预计到2022年左右，公司合计产能将达到37000吨。

事实上，市场一直对有扩产预期的公司比较青睐，比如本轮铜板块领涨的紫金矿业、西部矿业，铝板块领涨的神火股份、云铝股份都是因为有扩产的预期。

问题四：稀土核心品种当前涨价情况怎样？

答：截至2月22日，轻稀土氧化镨钕，价格从去年10月低点32万元/吨左右，上涨至目前的近48万元/吨，预计今年最高可能突破60万元/吨。

重稀土氧化铽，价格从去年10月620万元/吨涨至目前880万元/吨，预计今年最高可能突破1400万元/吨。

重稀土氧化镝，价格从10月低点160万元/吨，上涨至目前的240万元/吨，预计今年最高可能突破300万元/吨。
问题五：稀土涨价会影响下游永磁的利润吗？永磁行业是否受益于稀土行业高景气？

答：1）磁材企业通常采用“成本加成定价法”，在上游原料涨价的情况下，在最新成本的基础上加上相对固定的毛利率。如原来成本100元，按20%毛利率定价为120元；若原料涨至200元，按20%毛利率定价则为240元，毛利润出现了翻倍。

2）稀土涨价的本质是需求提升，那么永磁的需求量也在提升，即使毛利没有变化，永磁企业也可以靠量的增长来带动业绩的提升。

3）通常永磁公司会储备一定的稀土库存，因此还可受益于稀土涨价带来的库存增值。

所以综合以上三点来看的话，稀土涨价不仅不会影响下游永磁的利润，反而能推动永磁企业业绩的提升。

顺便说一句，永磁材料在终端消费中价值占比不大，因此涨价向下游传导较为顺畅。磁材下游主要为新能源车，单车磁材钕铁硼用量约5kg，原料氧化钕价格每上涨10万元/吨（氧化钕目前价格），单车成本也仅增加160元左右，下游对涨价接受度较高。