上期降到了国科微，

今天来说说和国科微业务存在类似性，

但更专注于智能终端的全志科技。

全志，位于珠海 ，一家IC设计厂商。

基于自主研发的IP，
全志发展出了一条独有的智能化生态，

2020年攻克12nm关键自研ip，

2021年发布了首颗RISC-V处理器D1，

构建开源生态。

本文划分：核心业务、增量逻辑、经营状况和估值分析。

——核心业务——

根据年报业绩，

全志科技的主营业务划分为：

智能终端芯片、智能电源管理芯片、无线通信芯片、其他收入。

依靠官网给出的数据，芯片划分为：

A系列（消费电子）：

智能终端处理器及解决方案在国内处于最前沿，

主要是平板、笔记本等终端，不包含智能手机，

仅支持Android，

显著受消电周期的影响，

在Ai时代也将受益于Ai相关硬件落地。

F系列（硬件处理器）：

最新是RISC-V架构下的F133，

做的是解码屏显处理器，

F系列大部分是各类智能硬件处理器，

类似A系列。

H系列（机顶盒，家庭娱乐）：

机顶盒处理器及解决方案，

多媒体处理器，

业内领先，

多款芯片应用到边缘计算，

这个的增量暂时看边缘计算带来的影响，

只有消电周期的影响。

R系列（智能硬件如智能音箱）：

业内最前沿。

智能语音处理器、智能音箱主控等解决方案，

显著增量于Ai时代，

如智能音箱等产品的落地。

T系列（汽车电子）：

车载处理器及解决方案，

自觉关联于汽车销量周期。

V系列（智能视频）：

Ai视觉处理芯片，视频编码芯片、智能图像识别，

包括机器视觉领域，

多款芯片应用到边缘计算，

显著受益于Ai应用领域。

X系列（其他Ai相关）：

包括虚拟现实专用芯片VR9，

和平头哥联合开发的RISC-V架构D1-H指令集芯片，

用于各类智能领域，

无人机视频编码处理器及解决方案的MR133和MR100，

用于无人机、智能机器人等，

车载智能处理器B300，

和电子阅读智能处理器B288等，

各类处理器及解决方案均受益于Ai应用端的各领域。

——增量逻辑——

简言之就是亮点：

1. 显著受益于Ai各类应用领域，

包括物联网、边缘计算、机器视觉、智能终端，

核心业务大部分受益于Ai带来的应用端和硬件端增量，

2. 在智能领域尤其是智能终端领域具有决定性的优势地位，

各类产品均处在智能硬件领域的最前沿，

且被下游厂商广泛认可，

在数字经济+Ai为代表，增量被认可的今天，

具有优势。

3. 在国内具有领先的制程，

又有自主可控的高制程自研IP。

4. 深耕RISC-V架构，

在当前的大环境下，相比于x86/ARM架构，RISC-V架构对中国芯片发展有着重要意义,被认为是国产芯片实现自主可控的新机遇。

是一个我国可以从头开始参与并开发的指令集。

目前RISC-V的发展阶段在向高性能端迈进，

但无可厚非，RISC-V在IoT和边缘计算领域具有极大的优势。

——经营状况和估值分析——
公司21/22变的营业额分别为：20.6亿/15.1亿，

净利润为：4.9亿和2.1亿，

22年一季度同比23年一季度营业额为：4.2亿/2.4亿，

净利润为：0.77亿/-0.41亿，

目前公司正处于经营状况最差时期，

行业亦处于底部，

正处于主动去库存阶段。

具券商预期预期二季度业绩将显著改善。

结合研报均值，估计营业额：

18亿/23亿/35亿。

净利润：

3.亿/6.4亿/9.2亿。

考虑到Ai行业的大周期强alpha带动，

叠加半导体本身库存周期beta的共振，

及全志在RISC-V架构的领先地位，

给予25年45pe的估值，

给予414亿的目标估值。

对应目标价格65元。

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更多有关半导体、芯片、消费电子等TMT板块分析，

请参见，gzh：云里浮生记。

（来自韭研公社APP）