1、会通股份，国内改性塑料领域龙头企业，主要从事高分子改性材料的研发、生产和销售。公司主要产品为高分子改性材料，根据所使用的基础树脂原料类型的不同，公司产品可划分为聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列。2019年聚烯烃系列营收21.92亿，占比54.36%，聚苯乙烯系列营收9.98亿，占比24.77%，工程塑料及其他系列营收7.11亿，占比17.64%。

（1）会通股份是国内改性塑料领域的龙头企业之一， 2019 年公司市占率 2.45%，市占率和产量在国内同行业 A 股上市公司中排名均为第二。公司产品种类丰富，高性能化和功能化产品品种 300 多项，广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、家居建材、安防等诸多国家支柱性产业和新兴行业。 公司产品主要应用于家电、汽车等领域，下游市场需求稳定。家电领域，公司客户主要包括美的、TCL、海信、创维、奥克斯、飞利浦、惠而浦、松下、冠捷等国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商，同时也进入了上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等国内外知名汽车企业供应链体系。公司最大客户为美的集团，公司实际控制人何倩嫦女士父亲何享健为美的集团实际控制人，公司与美的集团保持长期战略合作关系。2019 年产能 36 万吨，IPO 项目预计增加 30 万吨产能。公司 2017-2019 年产能利用率基本维持在95%左右的高位，2019 年产能利用率达到 99.78%，募投项目预计于未来 3 年分两期建设，建成后新增 30 万吨产能，将有效带动公司营收增长。 

（2）改性塑料下游应用领域快速发展且进口替代需求较大。改性塑料在阻燃性、强度、抗冲击性、耐老化等方面性能都优于普通塑料，在家电、汽车、通讯等各个行业应用广泛，2019 年市场规模达到 1644 亿元。具体来看，家电领域出口持续增长及或内市场的迅速扩大带动上游改性塑料需求快速增长，2019 年我国家电领域对改性塑料的使用量达到 460 万吨。 此外，汽车轻量化需求的不断提升及新能源车的蓬勃发展，改性塑料在汽车产品中的应用将持续增加。近年来行业内规模内资企业不断加大研发投入，与大型国际企业的技术差距逐渐缩小，部分企业逐步向高端市场渗透；随着我国上游石油化工企业不断加强产品的自主研发，也带动国内改性塑料行业整体创新速度加快。

2、行业：

（1）我国改性塑料行业仍然有非常大的发展空间。根据国家统计局的统计数据，2011-2019 年，我国初级形态塑料制品总产量从 4,798 万吨上升到了 9,574 万吨，年复合增长率达到 9.02%，同期，我国塑料的改性化率也逐年升高，2011 年我国塑料改性化率为 16.09%，到 2019 年我国塑料改性化率上升到了 20.42%，但仍然显著低于世界平均水平。我国塑料加工业“十三五”发展规划中，对于改性塑料的主要发展目标为：改性塑料制品产量年均增长 15%左右，工业总产值年均增长 12%左右，利润总额、利税总额年均增长 16%左右，进出口贸易额年均增长 10%左右，新产品产值率和科技进步贡献率分别提高到 10%和 40%。

（2）从下游应用领域来看，家电行业是改性塑料行业最重要的下游产业之一。国内外市场需求促进着我国家电市场的蓬勃发展，同时带来上游改性塑料行业需求的快速增长。根据 wind 统计，2019 年我国白色家电（空调+家用洗衣机+家用电冰箱）产量达到 3.72 亿台，同比增长 4.76%。根据智研咨询数据，我国家电领域改性塑料使用量已经从 2015 年的 360 万吨提升至 2019 年的 460 万吨。改性塑料在汽车行业应用广泛且历史长远。虽然我国汽车产销量在全球领先，但根据车聚网统计，2019 年我国人均汽车保有量为 0.17 辆，英国为0.58 辆、日本为 0.59 辆、德国为 0.59 辆、美国为 0.84 辆，与发达国家比仍然有一定差距。随着我国经济不断发展和城镇化进程的加速，居民消费水平不断提高，人均汽车保有量有较大增长空间，这也意味着上游车用改性塑料材料的需求空间较大。近年来，随着全球节能减排的趋势大增，新能源汽车及汽车轻量化已成为汽车行业整体的发展方向。由于改性塑料材料本身密度低、强度高的特点，通过改性技术的进步从而逐步实现“以塑代钢”已成为汽车轻量化的主要技术路线之一，改性塑料材料的需求也持续上升。根据智研咨询数据显示，近年来我国汽车领域改性塑料材料的需求量已从 2015 年的 352 万吨上升到 2019 年的 466 万吨。

3、竞争格局：改性塑料行业属于市场化程度较高、竞争较为激烈的行业。我国改性塑料行业发展起步较晚，虽然近年来发展速度较快，但在中高端产品上的竞争力以及技术、规模等方面与国际大型化工企业仍有一定差距，总体来看大型外资企业的市场占有率仍高于内资企业；但大型外资企业与规模内资企业拥有各自的优势产品领域，且规模内资企业正逐步向外资企业传统优势领域扩张，规模内资企业的市场空间并未受到挤压。近年来随着国内基础化工工业水平不断提高，规模内资企业与大型外资企业在高端原材料供应方面的差距逐渐缩小，规模内资企业在生产成本控制、客户需求响应、市场反应效率等方面优势逐渐凸显，逐步扩大市场份额。从 2019 年市场占有率来看，外资企业中，巴斯夫、陶氏分别为 12.30%、10.74%；国内企业中，金发科技、会通股份，分别达到 11.35%、2.45%。

4、2017-2019年营业收入17.02亿、18.86亿和40.31亿，复合增长率为53.89%，归母净利润2866万、4060万和1.09亿，复合增长率为94.89%，毛利率为13.68%、12.79%和14.46%，预计2020年1-9 月营业收入约 29亿至 30亿，同比增长约1.41%至 4.91%；归母净利润约 12,000 万元至 15,000 万元，同比增长约53.45%至 91.82%。可比公司：金发科技、普利特、南京聚隆、沃特股份。 发行价格8.29，发行PE38.14，行业PE38.68，发行流通市值3.43亿，市值38.05亿。

------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、安信证券、开源证券等券商研报------------

ps：国内改性塑料领域龙头企业，市占率和产量在国内同行业 A 股上市公司中排名均为第二。公司实际控制人何倩嫦女士父亲何享健为美的集团实际控制人。个股业绩增速较高，可以适当关注。