中国航空发动机产业迎来历史发展机遇：“两机专项”进一步提升中国航空发动机和燃气轮机行业的自主创新能力，逐步消除中国航空发动机在产业发展的体制、经费、技术上的制约因素。“飞发分离”打破沿用已久的飞发联合生产的模式，将飞机制造企业和发动机制造企业分离，有利于加快国产航空发动机产业化进程。国防预算保持较高速增长，国防预算结构向装备特别是重点装备领域倾斜，航空发动机作为制约中国航空产业发展的短板，整体行业投入预计将不断加强，行业需求预计保持旺盛。

    航空发动机是飞机最为重要的零件，也是国内航空领域仍有短板的领域，航空发动机作为一种典型技术密集型产品，需要在高压高温、高负载以及高转速的极端特殊环境中长期反复工作，对其设计、加工及制造能力都有极高要求。根据工作方式和工作原理的不同，航空发动机可以分为活塞式航空发动机、燃气涡轮发动机、冲压发动机等，燃气涡轮发动机又可细分为涡轴、涡桨、涡扇、涡喷发动机。其中，涡扇发动机是目前应用最广泛的发动机类型，是目前最为核心的航空发动机。航空发动机产业未来15年复合增速15%，下游总装航发动力上个报告期合同负债增长248亿，显示出公司后续订单饱满，产销规模有望提升。

上游原材料、中游铸件锻件相关上市公司：

钢研高纳主要从事镍基、钴基、铁基等高温合金材料、铝（镁、钛）轻质合金材料及制品、高均质超纯净合金的研发、生产和销售，是高温合金材料及制品重要的研发生产基地。公司具有生产国内 80%以上牌号高温合金的技术和能力，产品涵盖所有高温合金的细分领域。国盛证券21-23年净利润预测：3.51亿、5.83亿、8.11亿，对应PE76倍、46倍、33倍。

西部超导主要从事高端钛合金材料、高性能高温合金材料、超导材料的研发、生产和销售，是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地。高温钛合金和高温合金需求有望保持快速增长，国内此类高端材料供给不足，公司将充分受益赛道崛起，中航证券21-23年净利润预测：7.04亿、9.27亿、12.41亿，对应PE48倍、36倍、27倍。

图南股份专注于高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，致力于为航空航天、舰船、能源等高端装备制造领域提供产品和服务，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。国元证券21-23年净利润预测：1.82亿、2.41亿、3.17亿，对应PE69倍、52倍、40倍。

中航重机作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。天风证券21-23年净利润预测：8.3/亿、11.8亿、15.6亿元，对应PE47倍、33倍、25倍。

总装公司：

航发动力主要从事航空发动机、参与国内多个新型航空发动机的科研、制造任务如“秦岭”发动机和“太行”发动机等，是军工领域拥有成长大空间、高壁垒、好格局的大赛道龙头公司，华西证券21-23年净利润预测：14.97亿、19.75亿、26.52亿，对应PE105倍、79倍、59倍。

中泰证券研究所整理从2011-12-30至2021-12-3军工各子领域估值分布，从分布图中我们也可以发现当前的航空装备估值仍旧显著低于历史其他时期，且十四五期间需要提升国防实力，与经济实力相匹配，无疑航空领域是重中之重，而航空领域中最核心的技术又是航空发动机，该细分领域将持续受到政策和资金的倾斜。

投资建议：国内已形成航空发动机的完整产业链，长期高景气度下关注各环节主要标的：航空发动机上游至下游分别为原材料、零部件、组件、分系统、整机等环节，涉及钛合金、高温合金、复合材料、锻造、铸造、机加、试验、总装等多项业务，随着国家对航空发动机产业的大力发展，国内产业链已经趋于完整。在长期高景气度下，产业链各环节中的主要公司有望迎来收入、利润的高速增长。订单将从总装逐步向上游释放，建议关注：航发动力、中航重机、钢研高纳、西部超导、图南股份。当前军工板块已受到部分机构的认可，近一年股价也有比较好的表现，可在此次调整阶段逢低关注。