东方日升中报业绩点评：Q2业绩超预期，HJT进展行业领先

公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业总收入176.1亿元，同比+39.6%，实现归母净利润8.61亿元，同比+70.6%，实现扣非归母净利润8.38亿元，同比+76.3%。其中，2023年Q2单季度实现营业总收入108.3亿元，同比+50.4%，实现归母净利润5.5亿元，同比+88.5%，实现扣非归母净利润5.68亿元，同比+125.8%。

Q2业绩超预期，主要原因系多业务盈利超预期因素共振。1）太阳能电池组件：组件产量10.5GW，确认收入8.4GW，内销4.3GW，外销4.1GW。电池组件上半年贡献利润约4亿元。2）多晶硅料产量接近6000吨，销售接近5000吨。贡献利润1.8亿元。3）储能：2023H1确收1GWh+，贡献净利润1.7亿元。4）电站：电费收入+电站EPC利润接近1亿元。

产能：1）金坛HJT：预计2023年底4GW满产。2）宁海南滨基地（HJT）：预计2023年底5GW满产。3）滁州（TOPCon）：一期6GW的TOPCon电池，第一个3GW在 6-7月满产，7月底第二个3GW下片。预计9-10月，6GW达到满产。

HJT进展：1）平均量产转化效率：目前25.5%，预计2023年底做到25.7-25.8%。2）非硅：目前做到高于PERC 0.12元/W，预计2023年底做到0.1元/W以内。3）厚度：当前110，未来做到100μm以内。4）预计2023年底做到组件和PERC差距在5分以内，预计2024年底做到持平甚至更低。

锁汇、减值：1）汇兑：汇兑收益大约3亿元，外汇远期产品损失约1亿元左右。锁汇大约50-60%。2）减值计提：坏账减值计提大约1亿元。加上存货减值计提，大约2.75亿元。3）税金：2300多万，为政府补助减去外汇远期产品公允价值变动差额。

公司N型电池转化效率处于行业领先。截至2023.8.25，公司TOPCon 电池片转换效率突破25.20%，异质结电池片转换效率突破26.00%；TOPCon 组件转换效率突破 22.65%，首年衰减率不超过1.00%，次年至第30年每年功率衰减不超过0.4%；异质结组件转换效率突破23.89%，首年衰减率不超过1.00%，次年至第 30 年每年功率衰减不超过0.3%。

HJT产能建设步入正轨，2023H2有望实现批量出货。公司金坛HJT产能已有5条线设备进场，具体为30.6GW+20.8GW，正在运行爬坡中，其中异质结首条量产线同步导入中试线上已经验证成熟的相关技术，于4月27日下线首片电池片，在6月底接近满产。预计2023年底公司HJT产能达到10-15GW，2023年量产HJT生产能力为3GW。

公司作为HJT先行者，0BB、银包铜等多种降本增效措施行业领先，有望受益HJT放量；同时美国大储作为第二增长曲线，随着美国加息周期已逐步到尾声，需求未来继续好转。预计23/24年归母净利润18/25亿元，对应当前PE为15/11倍。二季度由于囤到了便宜的硅片电池，所以组件环节业绩超预期，三季度跟踪调研来看，前期组件环节低价竞争激烈导致价格持续下跌，存在没有顺延上游硅片电池涨价带来成本压力的情况，所以回调较多，但近期组件价格企稳，并且酝酿涨价，逻辑转顺后存在反弹修复机会。