1）2023年三季度业绩符合预期，前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击。根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年单三季度实现营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；实现归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下行对公司业绩的冲击。

2）天然气板块：以量补价，贸易气占比大幅提升。2023年，海内外天然气价格均同比下降。今年前三季度，公司通过以量补价的方式，提升天然气销量来应对价格的下滑，减少降价对于业绩的冲击。其中启东LNG接收站五期的投产将推动公司贸易气占比继续提升。

3）煤炭板块：推进白石湖产能核增，马朗煤矿手续办理。公司积极响应国家煤炭保供政策，灵活应对市场变化，严守安全生产、绿色环保底线，保持安全高效稳定生产，不断开拓新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求，持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作，确保优质产能稳定释放。白石湖露天矿实现原煤产量1,630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭销售总量2,288.99万吨，同比增长19.29%。

4）煤化工板块：乙二醇、甲醇销量大幅提升。2023年前三季度，国内甲醇、煤焦油市场受原料端价格波动及下游需求支撑有限等因素影响，价格整体呈现跌后反弹态势。公司积极开发甲醇、乙二醇下游需求，实现了甲醇重卡燃料的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售，进一步提升产品盈利水平。今年前三季度，实现煤化工产品销售330.74万吨，同比增长73.03%。

风险提示：

经济需求复苏不及预期、产品价格大幅波动、产能释放不及预期。

投资建议：

公司未来在煤炭产量、天然气储量、油气开发等主营业务板块均有可观增量，公司业务将继续稳步增长，预计公司2023-2025年营业收入621.89/712.44/813.6亿元；归母净利润60.72/77.03/93.79亿元，同比增速-46.4/26.8/21.8%；对应EPS分别为0.92/1.17/1.43元，维持“买入”评级。