赛博皮卡投研机会
赢投学
2023-11-20 12:34:29
相比问界8万+预定，智界1万+预定，特斯拉Cybertruck预定量超过207万辆，显然不是一个数量级。后期按电动皮卡市占率计算，Cybertruck年市场规模或超万亿，存在大量牛股的投资机会！相比这些市场注意到的点，特斯拉皮卡还有两点市场忽视了：1、特斯拉与苹果一样，是为数不多供应链有较大利润沉淀的公司，投资机会相比其他公司看高一线；2、Cybertruck75%以上零部件厂商必须在北美，否则将被加以重关税，投资标的十分稀缺！一、Cybertruck主要销售北美，供应商必须在北美！否则有重税！！今年6月，马斯克带中国企业赴北美墨西哥建厂。这样做的目的只有一个：为Cybertruck零部件供应做铺垫，零部件厂必须在北美！Cybertruck主要在北美销售，零部件厂商必须75%+以上在北美，否则将被处以重进口关税！！1993年美加墨三国签署北美自由贸易协议，也就是常被提起的NAFTA——这一协议取消了三国之间绝大部分商品的关税，也让大量美国和跨国车企将部分针对美国市场销售的车型转移到人工成本较低的墨西哥生产。由于Cybertruck主要销售在北美，当前207万订单也主要在北美，而根据美国关税法案，必须75%以上在北美生产，才能免关税。否则，将被处以重关税，以中国汽车出口到美国为例，关税附加高达27.5%。这意味着，如果不满足75%零部件产自北美，那么Cybertruck在美国的售价50万，关税就需要缴纳13.75万，而满足75%零部件产自北美，则关税为0。按目前A股选出来的Cybertruck产业链标的，大部分都没有北美工厂，所以可以被排除在外，而核心有北美（墨西哥）工厂，且利润跑出来，产能正在大幅扩张的公司，就是嵘泰股份！二、嵘泰股份确定供应特斯拉Cybertruck，墨西哥工厂产能确认大部分为Cybertruck目前Cybertruck正在大规模量产前夕，确定供应Cybertruck的不多，其中嵘泰股份是多家券商认定的核心供应商。嵘泰股份上半年交流确认，公司13亿订单中，北美大客户的皮卡订单占3亿，是确认拿到特斯拉皮卡订单的极少数公司之一。目前，嵘泰股份北美首批4亿元产能已经建成，特斯拉3亿皮卡定点项目，占公司首批4亿产能的75%。随着2023年下半年墨西哥新建4亿产能落地，更多产能供应，特斯拉Cybertruck的更多铝合金零部件有望转移至嵘泰股份。且嵘泰股份在半年报中也提到了，北美区域价值含量均不低于 75%等，才能享受 0 关税，墨西哥厂优势明显。三、墨西哥产能正快速扩张到15亿/年，公司确认2025年目标营收40亿，确定性爆发增长嵘泰股份2023年半年报显示，当前墨西哥莱昂嵘泰二期4亿年产能厂房建设已完成，并且新增14台压铸机。墨西哥产能正快速扩张，成为公司业务增长的桥头堡。嵘泰股份交流时表示，由于墨西哥产能紧缺，挤掉了非常多的项目。由于75%北美零部件本土化的需求，墨西哥产能快速扩张。当前，在不新扩张客户的情况下，墨西哥每年需要交付给客户13亿订单，是现有产能的3.25倍。按2023年半年报统计，当前墨西哥产能为8亿/年，后续将达到15亿每年，较2022年底，墨西哥产能将增长3.75倍。公司在交流时，根据已有订单不考虑新增订单情况下，确认2023年收入20亿、2024年30亿、2025年40亿，最保守估计营收两年翻一倍。公司交流时也明确说了：2025年销售预测过40亿，不包含不确定性因素！比如，公司与特斯拉Cybertruck除了目前三个核心零部件合作之外，有可能新增更多的合作。仅以嵘泰股份公司口径，不包含任何不确定性因素，最保守估计，嵘泰股份2025年收入将达到38亿，按23%毛利率计算，毛利将达到8.74亿。而如考虑到嵘泰股份墨西哥产能正快速扩张，并且墨西哥毛利高于国内。则保守合理估计，公司承接部分新客户订单，2025年营收有望达到60亿+；随着产能释放，高毛利海外业务占比提升，公司高净利率转向业务占比有望提升，净利率保守回到2019年水平为15%；则公司2025年受北美大客户加单等因素影响，净利润有望达到60亿（2025年营收）X15%（公司2017~2019年平均净利率）=9亿；确定性高增长公司（管理层确认），最保守给与20倍市盈率估值，则公司市值有望达到9亿X20=180亿；较当前63亿市值，有185%的上涨空间！作为为数不多实锤特斯拉爆发性Cybertruck供应商，且已实锤在北美配套建厂，并且已实锤获得3亿Cybertruck订单、确定性爆发增长的公司。嵘泰股份，极度低估！
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