天风·通信 | 光器件光模块拐点显现，重点聚焦AI算力+卫星互联网+ 光缆海缆三大板块机遇
唐海清团队  2023-12-22 07:33 发表于北京

建议积极关注三大方向投资方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来我们看好的几个方向：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）军工通信：军工周期复苏&卫星互联网新产业。3）海风未来几年加速向上恢复景气，海缆壁垒高&格局好&估值低。

财务总结及展望：

从营业收入来看，通信设备行业22Q4-23Q3营收同比增长6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放缓趋势并且Q3出现小幅下降。其中电信设备方面，23Q2、23Q3营收同比增长0.5%、-3.3%，增速放缓主要源于：1）主设备因海外收入下滑导致收入下降，预计Q4有望恢复；2）光器件光模块受传统电信市场和低速率光模块需求拖累，整体收入仍有下降，但环比已开始明显改善；3）光纤光缆行业增速有小幅提升，主要受电网业务拉动；4）无线设备（天线和射频）因所在行业环节议价能力偏弱，收入呈持续负增长。

电信运营，23Q3营收同比增长5.8%，近两年呈现持续增长态势，源于ARPU值提升&新业务扩张。非电信设备领域，23Q3物联网收入增速开始有小幅回升，IDC板块增速放缓；UC统一通信、北斗军工通信等方向呈下降趋势。展望未来几个季度，随着全球AI产业持续推进以及海外5G建设需求拉动，预计光通信、主设备等算力相关板块有望加速恢复景气；另外，受益军工业务恢复和卫星互联网产业发展，北斗&军工通信板块未来有望迎来复苏；光缆&海缆、物联网也有望进入加速复苏趋势。

从净利润角度，通信设备行业23Q3归属母公司净利润同比下降-14%，其中只有光器件/光模块迎来利润增速拐点（23Q1-Q3利润增速分别为-3%、-13%、+3%），电信运营商仍保持稳定增速，但是增速开始有所放缓。另外，光纤光缆、无线、广电设备、专网设备、北斗/军工、物联网、IDC等在23Q3均出现了负增长。展望未来几个季度，全球AI需求增长带来算力硬件基础设施规模投入，5G规模建设持续以及应用不断落地，上游原材料价格稳定甚至有望下降，行业归属于上市公司的净利润将有望回升。

从整体行业看，通信硬件端，AI应用带来算力资源需求快速增长，通信基础设施迎来发展机遇，从细分赛道看，ICT设备商受益于AI带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向800G/1.6T升级，受益于新产品需求快速增长；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大；应用端则在未来AI应用于更多垂直领域当中，带来新的应用模式创新和发展机遇。建议积极关注三大方向投资方向：
1）AI和数字经济仍为强主线，未来我们看好的几个方向：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）军工通信：军工周期复苏&卫星互联网新产业。3）海风未来几年加速向上恢复景气，海缆壁垒高&格局好&估值低。重点推荐如下：

一、人工智能与数字经济：

1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）；建议关注：锐捷网络；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等；

2、光模块&光器件：重点推荐：中际旭创、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖），建议关注：太辰光、剑桥科技、光迅科技；

3、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。

4、光纤光缆：重点推荐：亨通光电、中天科技，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）；

5、IDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、紫光股份（计算机联合覆盖）、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克、高澜股份、申菱环境、科创新源、数据港、光环新网等；

6、云办公&云应用：重点推荐：梦网科技（富媒体短信龙头）、亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷、会畅通讯等；

7、通信+AIGC应用：重点推荐：彩讯股份、梦网科技。

8、终端设备和仪器：重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、必创科技（机械联合覆盖）等；

二、6G与卫星互联网：

国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、信科移动、海能达、华测导航（计算机联合覆盖）等。

三、通信+新能源：

1、通信+海风：重点推荐—亨通光电、中天科技；

2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；建议关注：英维克、意华股份等；

3、通信+智能汽车：建议关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）

风险提示：运营商资本开支下滑超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等。

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