美联储博斯蒂克表示，希望确保我们在降息之前稳步朝着2%的目标迈进；对基于数据改变对降息时机的展望持开放态度；仍然珍视美联储的政策独立性。

美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨1.7%，标普500指数涨1.23%，其中道指、标普500指数创收盘新高。纳斯达克中国金龙指数跌0.60%。

国内方面，中美金融工作组在北京举行第三次会议。中国人民银行行长潘功胜出席会议并致辞。此次中美金融工作组会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理财长奈曼共同主持。

证监会机构司司长申兵表示，前期限售股出借融券问题引发市场关注，为维护市场公平，打击各类不当套利行为，证监会加大了对限售股出借融券的监管力度。

-【锂电池】据新加坡《联合早报》20日报道，美国国会已禁止五角大楼采购包括宁德时代、比亚迪在内的6家中国企业生产的电池。

-【AI】Meta在算力上的资本开支预期大幅上调，宣布今年将计划总共购买60万张GPU。

-【游戏】国家新闻出版署于12月22日发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，意见反馈截止时间为2024年1月22日，业内人士认为，征求意见稿有调整空间。

-【苹果MR】1月19日，3499美元售价的Vi­s­i­on Pro预售5分钟内服务器就被挤爆，预售半小时，实体店铺直接售罄。

-【智能汽车】东风汽车集团旗下的岚图品牌与华为智能汽车解决方案在微博共同透露，将于1月22日公布新消息。

-【旅游酒店】云南省人民政府新闻办公室1月19日举行新闻发布会，会上透露，2023年云南省接待游客10.4亿人次 旅游总收入达1.4万亿元，分别增长24%、52.3%，分别恢复到2019年的129%、130%。

-【有机硅】据生意社数据显示，有机硅DMC场内供应偏紧，供需传导有所改善，上调幅度200元/吨—600元/吨左右。

【华福计算机】全球AI资本支出有望加速

扎克伯格宣布冲刺开源AGI，或将投入百亿美元囤积超35万块H100。1月19日，扎克伯格宣布Meta正致力于为AI构建开源AGI，由此准备购买英伟达H100 GPU芯片超过35万块，用于训练下一代模型Llama 3。35万块H100比GPT-4的计算能力高出约30倍，几乎达到了GPT-5的水平。扎克伯格表示，如果算上英伟达A100和其他AI芯片，到2024年底，Meta的GPU算力将达到等效近60万H100。然而H100芯片成本高昂，单块价格在2.5-3万美元之间，按此价格计算，Meta追求AGI光在GPU上的花费将是87.5-105亿美元。我们认为，随着龙头厂商比拼大模型性能，加速迈向AGI，大模型算力需求将急速提升，或带动全球AI算力开支持续上行。

台积电看好人工智能需求，计划扩大全球晶圆厂生产足迹。1月18日，台积电表示由于人工智能应用中使用的高端芯片需求旺盛，台积电2024年营收或将增长20%以上。台积电CEO魏哲家表示，公司在先进封装具有技术优势，是人工智能应用的关键推动者，将充分受益于客户对人工智能的强劲需求。展望未来，台积电充分看好人工智能发展前景，计划扩大其全球生产足迹：位于德国的晶圆厂预计将于今年第四季度开工；位于日本的第一座晶圆厂将于下月开工，并在第四季度实现量产；同时正在评估在台湾南部城市高雄建设第三座晶圆厂，以应对高性能计算和智能手机的强劲需求。台积电预测，今年的资本支出将达到280亿至320亿美元，与2023年持平。

全球AI资本支出有望加速。IDC最新数据显示，2022年全球人工智能IT总投资规模为1288亿美元，2027年预计增至4236亿美元，未来五年CAGR约为26.9%。聚焦中国市场，IDC预计，2027年中国AI投资规模有望达到381亿美元，全球占比约9%。随着近期AI技术的突破与应用融合的完善，全球竞相利用AI技术适应数智化大环境，而我国人工智能产业在政策支持与技术发展下，或将加大AI资本投入，提高在全球市场的竞争力。

建议关注：1）AI算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、中科曙光、浪潮信息、拓维信息、四川长虹、工业富联、神州数码、恒为科技等；2）AI大模型：科大讯飞、拓尔思、三六零、昆仑万维、商汤科技、云从科技等；3）AI多模态：中科创达、虹软科技、当虹科技、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技等。

风险提示：技术发展不及预期、产品落地不及预期、AI伦理风险等。

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【申万TMT】海外科技重点0120：CES 凸显 AIPC 重要趋势，AMD 成近期明星！

有道链接： http://t.cn/A6jcFUA3

CES2024：AI PC成焦点。1）端侧芯片，英伟达与大厂合作，搭载英伟达新发布GPU的AI PC陆续发布，英特尔展示了Core Ultra流星湖处理器在不同AIPC的落地及能力；2）AIPC整机适配，联想发布40多款产品；3）模型小型化和软件更新；4）Rabbit r1的新型创意终端。

AI PC：英伟达（美）、英特尔（美）、AMD（美）、高通（美）、联想（港）、长电科技（A）、华勤技术（A）

AMD股价新高，23年以来发布了MI300/锐龙8040/锐龙8000G APU，布局AI算力。

详细分析AMD业绩/增长动能分拆/ AIPC与英特尔对比/与英伟达布局对比/管理层的分析。

其中与英伟达对标分析：算力互联(Infiniband VSinfinity fabric)、软件生态（RocmVS CUDA）、收并购集中于异构计算/高速背板/推理框架，类英伟达。管理上CEO 苏姿丰有强大技术理解和前瞻性。

标的：AMD（美） 长电（A） 通富微电（A）

本周美股纳斯达克指数、标普 500 指数均上涨，半导体领涨。市场对 AI 芯片需求预期更乐观，费城半导体指数大涨 7.98%，AMD 走出α，本周上涨 18.88%；英伟达实现 8.74%涨幅。此外，微软、谷歌、Meta 涨幅均在 2%以上。

联系申万TMT刘洋 林起贤 黄俊儒 李国盛 杨海晏 黄忠煌等。

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【天风电子】台积电法说会指引超预期，重点关注HPC+半导体周期复苏相关产业链

事件：台积电23Q4实现营收196.2e美元（财测188～192e美元），同比-1.5%，环比+13.6%；毛利率为53%（财测51.5%～53.5%），同比-9.2 ppts，环比-1.3 ppts。分产品季度增速来看，HPC环比+17%、手机环比+27%、IOT环比-29%、车用环比+13%、消费电子环比-35%、其他环比-16%。

展望 24Q1 营收预计180~188 亿美元，同比+7.7%～12.4%，环比-8.3～-4.4%；毛利率预期为 52～54%。

展望24年，半导体存货回到正常水准，全球扣除存储半导体行业营收同比+10%以上，晶圆制造行业营收同比+20%；公司营收高于行业增长，预计同比+21～26%；长期来看，公司营收CAGR预计15～20%，毛利率维持在53%以上。

公司提升AI营收占比预期， AI 市场未来几年CAGR 达 50%，从去年ChatGPT快速商用后，客户下单量与应用变更多，公司将27 年 AI 营收占比从11～13%提升至17～19%或更高；24年HPC 成长会超过公司预期平均增速，其他应用则会等于或低于公司预期平均增速。

结论：台积电23Q4超预期，环比高增主要由HPC与手机带动；展望24年半导体行业同比迎来增长，AI应用有望成为增长主力；重点关注HPC+半导体周期复苏相关产业链。

【申万传媒|电子】苹果Vision Pro预售火热，关注MR应用和内容。

1月19日苹果Vision Pro美国官网开启预售，2月2日正式上市。根据证券时报，开启预售2小时后发货日期已排到3月，部分排到4月。同时，Vision Pro App Store（应用商店）正式上线，不仅可以提供原生VisionOS应用，也可以提供能够在 Vision Pro 设备上以 2D 模式运行的 iOS 应用，应用数量超过100万款。

根据3次方AIRX，首批原生支持vision OS的应用涵盖了不同领域，包括服装虚拟试穿（J.Crew），空间观影（Red Bull TV），会议视频通话（Webex），手术模拟（Complete HeartX），教育/3D模型交互（JigSpace），沉浸式天气模拟（Carrot Weather），以及看星空/星座、空间会议（zoom）等。这些应用的开发者包括大公司（Microsoft）、零售商（Lowe's）、时尚品牌（J.Crew）、独立开发者（JigSpace）等。

我们近期发布《苹果引领空间计算，3D内容与MR应用展望——XR行业深度之六》重点讨论了苹果Vision pro等MR硬件创新、MR应用和内容的供给逻辑、MR场景等。

#核心结论: 1）核心把握供给端变化，关注3D内容生产要素和生产工具；2）MR视频生产门槛低、垂直场景丰富，供给容易放量；3）工具、社交、中轻度游戏更容易迁移，但更需要关注利用手势、眼动、空间计算、虚实互动等MR新特点的应用。

相关标的：上海电影、宝通科技、恺英网络、风语筑、罗曼股份、芒果超媒、丝路视觉、华策影视。（传媒林起贤/袁伟嘉/夏嘉励、电子杨海晏/金凌）

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Vision Pro开启预售，看好苹果入局革新体验和内容生态【东吴传媒互联网 张良卫团队】

北京时间1月19日21点，苹果Vision Pro正式开放预定，仅限美国地区提货，邮寄发货仅限美国地址和美国银行卡付款。根据VR陀螺，Vision Pro 2024年总量约40-50万台，首批大概8-10万台。预售开启后，闲鱼/淘宝等平台也出现部分“黄牛”，普遍出货价在3.5-5万元（即加价约1-2.5万元不等），部分出货价高至8万元。

同时苹果也发布最新的Vision Pro导览视频，展示了全景照片、空间视频、语音交互、办公、查看浏览器、Facetime（视频电话）、电影等场景交互。

观点重申：重视体验升维，期待内容生态拐点！

1、相比此前的VR/MR头显，Vision Pro革新了交互方式，并在清晰度、运算能力方面均有显著提升，在佩戴体验、晕眩感方面改善显著。我们认为初代产品可能受限于价格，覆盖人群有限，但是作为空间计算时代的开启者，我们认为前期价格和销量并非重点，体验的升级、革新才是更值得关注的，期待Vision Pro逐步突破娱乐场景，开启下一代交互计算终端的周期。

2、内容端，根据VR陀螺，Vision Pro将有大量第一方应用上线，且Vision Pro将向下兼容iPhone和iPad的应用，因此初始生态将优于其他头显，同时我们期待更多原生MR内容爆款的出现。

3、重视AI+MR两条科技主线的共振向上。我们一直强调AI、MR本质上是内容生成和内容呈现终端的关系，以及AI有望赋能终端设备交互门槛的降低，积极关注多模态大模型的迭代、能力突破，看好两条科技主线共振向上的弹性。

4、看好MR行情持续演绎，我们推荐创维数字、风语筑、恺英网络、宝通科技、华立科技等，建议关注丝路视觉（AI+MR内容和工具兼具的稀缺标的）、罗曼股份、力盛体育（稀缺体育ip场景资源+主业海南岛项目落地催化）、洲明科技、凡拓数创等。

风险提示：产品体验不及预期，行业进展不及预期风险

联系人：张良卫/张家琦/陈欣/晋晨曦

【德邦商社|赵雅楠团队】跨境电商：效率与成本更优解，品牌与供应链走向升级

🛜自上而下，跨境生态图谱。跨境电商本质是国内供应链与海外需求的匹配，至2022年我国跨境出口电商规模达12.3万亿元。1）平台模式：由三方平台向自建沉淀私域；2）品类模式：由泛品走向精品，白牌走向品牌，3）物流模式：高效交付与低成本管理，海外仓为物流大势。

背靠优质供应链，新兴电商流量新打法。传统电商巨头走向多平台分流，跨境交易成本与效率迎来更优解。对比亚马逊，SHEIN、Temu等新兴电商背靠供应链，以社交裂变、短视频引流等新玩法迅速积攒用户基础，其流量机制在转化率、上新力等打法引导下更易出爆品，但在仓储与物流方面仍存时效性与成本痛点。

分流本质是交易效率与成本的更优解。全托管模式汇聚全链路资源，强管控下显著提升交易效率，其中1）Temu全托管模式：掌控商品定价与刊登权，单品均价仅为亚马逊的1/6，高性价比策略迅速引流，至23H1平台MAU近5800万，全年GMV近160亿美元；2）SHEIN：兼收并蓄，品牌为上，以自身优质品牌与流量效应赋能中小卖家出海，精细化营运下具备更强零售定价。

出海时代，红利不止。1）平台端：全托管模式的流量飞轮效应逐步变现，重点关注Temu出海势头正猛的【拼多多】；2）卖家端：渠道打法分化演变，一方面品牌升级之路调整铺货与选品逻辑，另一方面持续打磨供应链，优化全链路经营力。重点关注精品电商龙头【安克创新/赛维时代/致欧科技/华凯易佰】与零售品牌出海【名创优品/泡泡玛特】。

风险提示：行业竞争加剧、获客成本上升、平台合规风险、运输环节风险

欢迎联系 德邦商社 赵雅楠/张望

【申万机械】多地政策陆续出台，关注氢能产业链投资机会

#全国多地政府出台氢能相关产业支持政策，抢先布局氢能产业，促进能源结构转型。安徽、吉林、海南、广州、青海等地出台短期或中长期行动计划，力争实现氢能产业总产值、燃料汽车、加氢站、先进制造企业数量等方面目标。成都出台系列补贴政策，对绿电制氢项目、加氢站建设运营给予补助。

#中国首个万吨级绿电制氢示范项目成功并网，制氢一体化项目持续落地。内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制氢产业示范项目全容量并网发电，光伏电站年均发电量约为7.4亿千瓦时，其中80%用于绿氢生产，每年可生产氢气约1万吨，副产氧气8.5万吨。

#我国首座燃气掺氢综合实验平台在深圳投入使用，掺氢比例可达20%。我国现阶段天然气掺氢利用的比例为3%，欧美部分国家天然气掺氢运输最高比例已经达到20%。

#氢能制备、储运、基础设施建设等方面已获进展，氢能产业发展潜力正逐渐释放。截至2023年底，我国已建成并运营的加氢站数量达到了428座，共建成可再生能源制氢项目58个，合计项目规模达654.5兆瓦。

#产业链逐步发展，设备端有望优先受益，建议关注两条主线。

①电解槽为制取绿氢的核心设备，预计至2030年中国电解槽出货量有望超过35GW，并于2050年突破350GW；储运环节是链接氢气生产与需求的关键桥梁，国内发力点包括气态储氢瓶组、低温液态储氢、有机液态储氢、固态储氢及管道输氢等方向，相关设备包括氢气压缩机、氢膨胀机、氢液化、氢气/天然气掺混设备等；②氢能测试设备。《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，指出加快制修订包括储运设备、燃料电池系统在内的氢能全产业链关键技术标准。随着绿氢产业发展及国家标准逐渐落地，氢能设备测试产品将迎来增长点。

#推荐：科威尔，建议关注石化机械、厚普股份、蜀道装备、华光环能（环保）、华电重工、冰轮环境、开山股份、亿华通-U（汽车）、凯大催化（北交所）、丰电科技（北交所）。

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招商电新氢能更新-20240119

#氢能项目24年3月有望迎来开工潮

最近业内调研反馈，23年招标为1.7GW，业内对24年电解槽招标量预期为3-5GW。北方地区厂房施工一般3月开始，11月-3月进入休工期。电解槽交付周期3-5个月，24年有望为电解槽公司带来营收贡献，但是盈利贡献尚需时间。

#相比价格能耗，更关心稳定性

目前国内业主方多为中石油、中石化、中能建等央国企，对电解槽稳定性最为关注，能耗与价格次之，碱性+PPS+雷尼镍方案是中期最主流的方案，后续圆形碱性电解槽可能向方形槽发展。

#关注上半年大项目招标

前期中能建110台ALK+15台PEM项目招标候选人公示，后续候选人将根据实际每个项目单独报价。24Q1关注中能建松原、兰州项目，24Q2中石化乌兰察布项目，后续库车二期、鄂尔多斯等大项目陆续开始招标。

相关标的：

制氢：华电重工、华光环能、永安行（制氢/用氢/氢瓶）、昇辉科技等；

储运（机械）：石化机械/开山、东宏股份/特瑞斯/中泰股份；

燃料电池：国鸿氢能、亿华通、凯大催化/凯立新材/中自（化工，催化剂）

计量/配套：金卡智能（机械）、科威尔、禾望/盛弘。

欢迎交流，游家训/吕昊