转折点！电解液：龙头将重获定价权！
涨停冲冲冲
下海干活的老韭菜
2024-06-17 13:23:53
电解液走的超强，天赐材料这么大的屁股已经冲击涨停了，这块市场关注的人还不多，分享两篇机构纪要供老师们参考：
加强跟踪密度❗【天风电新】6F：时刻关注天赐的稼动率破7成-0616
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维持我们之前的判断，若只是看量的逻辑，宁德、科达利是最好选择；而价格弹性的品种是否启动先看6F，6F就看天赐产能利用率达7成，6月产能利用率62%、7月从目前初步看也达不到，但8或9月起天赐的产能利用率有希望破7成。
🌼供需看低成本产能
6F头部企业与二三线企业成本差距大，单吨投资额天赐在1-1.5万，多氟多2万，天际2.5万左右。而二三线企业吨投资额在4万以上。此外，人工、管理、能源方面头部企业也与二三线企业存在差距。
24Q1龙头天赐微利，第二、第三名不盈利/亏损，行业底部已至。Q1天赐外售6F吨毛利8000元，我们预计吨净利6000-7000元，而第二、第三名已出现不盈利/亏损情况，三四线企业已出现停产。
🌼产能利用率：天赐Q3预计达70%，多氟多、天际保持高产能利用率
Q2：预计天赐11.4万吨电解液+0.35万吨外售6F（折固），合计约1.6万吨6F，产能利用率58%；多氟多6F出货1.1万吨，80%产能利用率；天际0.63万吨，满产。
Q3：预计天赐13.5万吨电解液+0.45万吨外售6F（折固），合计约1.9万吨6F，产能利用率70%；多氟多6F出货1.3万吨，95%产能利用率；天际0.7万吨，95%产能利用率。
🌼头部6F企业成本+规模优势，需求端恢复利好头部企业
如B公司在6月进行招标，后续随着头部电池企业订单释放，头部企业低成本6F产能有望被快速填满，6F开始具备涨价条件。
新产能方面，天际1.5万吨在今年6-7月投产逐步爬坡；多氟多随行业需求稳步释放，保持高产能利用率；天赐预计Q3、Q4产能利用率达70%、80%。新增低成本产能相对有限，供需有望重构，开启涨价阶段。
🌼投资建议
若6F上涨10%（6.7万上涨至7.4万，吨净利增加0.6万），对应24年全年天赐增加4.1亿、多氟多增加2.9亿、天际增加1.6亿利润。
继续重点推荐6F-电解液环节盈利弹性标的：天赐材料（24/25年11.5/19.7亿，PE 33/19X）、多氟多(24/25年4.4/6.5亿，PE 35/24X)、天际股份、新宙邦等。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟
【广发电新】电解液：龙头将重获定价权
通过我们搭建的财务框架，六氟磷酸锂行业展现“低ROE+较高速动比率+低资产周转率”财务特征，虽然并不符合拐点筛选标准，但考虑行业成本曲线和边际供需错配，#我们判断六氟磷酸锂行业已经进入见底阶段，并伴随盈利将稳步回升，集中度快速提升。
产业调研情况：
TC公司：直供电解液+外售6F合计6月开工率60%。
D公司：6月开工率80%，新扩1万吨产能10月建成投放随市场需求变化。
TJ公司：6月开工率满产，6月底将新投1.5万吨。
# 成本优势助力龙头重获定价权。在经历2023年产能持续消化后，电解液和主盐六氟磷酸锂价差均已击穿上轮周期低位，我们测算24-25年行业除去天赐材料的有效产能均为14.8万吨，行业2025年暂无新增产能，供需关系持续改善，边际供给将集中于天赐材料一家企业。以大化工思路构建的氟氯硫循环体系将助力天赐材料持续保持行业领先成本控制能力；富祥药业同样以内部循环协同和新工艺探索思路有望构建VC成本优势。
建议关注产业链一体化企业【天赐材料】、添加剂新晋龙头【富祥药业】等。
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