1.需求端
传统铬盐的下游主要是染料、电镀、皮革等,增速3-5%。近年由于高温合金需求快速增长,高温合金在铬的需求占比达到25%,需求被大幅拉动,铬盐行业增速预计翻倍达到10%(类似光伏拉动纯碱)。2024年军工反腐落地,行业需求反转元年,2025年十四五积压的军费预算集中落地,需求将会集中爆发,带动景气度进一步上行。
2.供给端
振华通过并购民丰已经实现国内垄断,且铬盐是高污染,国家发改委明确不再新增产能。行业格局好,在周期的底部,振华可以确保盈利。进入景气阶段,振华将迎来暴利阶段。
3.催化
近期频繁涨价,涨价的原因除了产业长逻辑外,俄罗斯有铬盐厂停产,产能约占全球产能10%(国内暂无相关报道),也是未被市场定价的因素。后续,依托良好的竞争格局和供给缺口,有望进一步提价。
4.估值和空间
3月、5月、6月持续涨价,中报会体现利润,预计二季度1.8-2亿元,年化7-8亿元。如果7月铬盐继续提价,由于铬矿价格稳定,每涨价1000元,利润增厚约1亿元,利润中枢将进一步上行。股价在底部,错杀景气小票,当前估值7-8pe ,对比军工上游估值有巨大空间。