1.需求端
传统铬盐的下游主要是染料、电镀、皮革等，增速3-5%。近年由于高温合金需求快速增长，高温合金在铬的需求占比达到25%，需求被大幅拉动，铬盐行业增速预计翻倍达到10%（类似光伏拉动纯碱）。2024年军工反腐落地，行业需求反转元年，2025年十四五积压的军费预算集中落地，需求将会集中爆发，带动景气度进一步上行。

2.供给端
振华通过并购民丰已经实现国内垄断，且铬盐是高污染，国家发改委明确不再新增产能。行业格局好，在周期的底部，振华可以确保盈利。进入景气阶段，振华将迎来暴利阶段。

3.催化
近期频繁涨价，涨价的原因除了产业长逻辑外，俄罗斯有铬盐厂停产，产能约占全球产能10%（国内暂无相关报道），也是未被市场定价的因素。后续，依托良好的竞争格局和供给缺口，有望进一步提价。

4.估值和空间
3月、5月、6月持续涨价，中报会体现利润，预计二季度1.8-2亿元，年化7-8亿元。如果7月铬盐继续提价，由于铬矿价格稳定，每涨价1000元，利润增厚约1亿元，利润中枢将进一步上行。股价在底部，错杀景气小票，当前估值7-8pe ，对比军工上游估值有巨大空间。