集成电路产业母基金重点投向集成电路设计、制造和封测、装备材料和零部件等领域。生物医药产业母基金重点投向创新药物及高端制剂、高端医疗器械、生物技术、高端制药装备等领域。人工智能产业母基金重点投向智能芯片、智能软件、自动驾驶、智能机器人等领域。

背景二、美国正在考虑加强对中国先进半导体技术的出口限制。与此同时，美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普表示，台湾作为芯片生产中心应当向美国支付保护费。因为根据他的观点，台湾抢走了美国的芯片业务，此举加剧了芯片类股的抛售。

上周特朗普在共和党全国代表大会上再次表态，要在第二任期上任的首日就结束电动汽车激励政策，同时有报道称美国正在考虑加强对中国先进半导体技术的出口限制。

路透社表示，近年来，美国政府对美国半导体制造业采取了更具保护性的立场，认为该行业对于与中国竞争具有重要的战略意义，这让美国芯片投资者产生了最新的担忧。

背景三、刚刚结束的党的二十届三中全会再次强调，抓紧打造自主可控的产业链供应链。近期举办的中国汽车论坛上，工信部电子五所元器件与材料研究院高级副院长罗道军坦言，中国拥有最大的新能源车产能，但目前芯片的自给率不到10%。

根据《华尔街日报》的消息，我国相关部门已经要求国内通信方面的运营商下达指令，要求他们全面检查网络设备当中的进口芯片情况并且要求他们加速完成国产替代。

结论:

1、美国无论哪个总统上台，对华打压不会放松，中美冲突已经快速升级，尤其最近几个月官方已经直面硬刚，不再躲躲藏藏。

2、以芯片半导体为核心的高科技行业，或者说市值前十的公司是美国股市维持稳定上涨基础，美国不允许其他各国挑战他们在此领域的绝对优势，所以技术限制、高端芯片出口管制（包括任何国家都不得向中方间接提供）只会愈演愈烈。失去在华的市场，也会让美芯片企业同样受伤。

3、中方自主可控的战略安全在三中全会中定调，国产替代这一趋势只会在美方的压制下大为提速。

下面重点介绍下国产芯片替代空间最大的公司——裕太微

重点一：

这家由华为（哈勃）投资占股6.97%，流通股占比高达12.18%（A股所有公司中华为哈勃占比最高的上市公司），此外股东还有诺瓦星云、武汉光谷等。

重点二：

1、裕太微2023年2月上市，总股本8000万，发行价92元，上市最高价268元，截止目前股价只有65.42元，跌幅高达75.6%，同时也跌破发行价30%，调整已经相当充分。

2、上市自今最高市值214.4亿，目前市值仅52亿、流通市值更是不足30亿（真实流通市值不到20亿）。

3、调整周期超过17个月，接近一年半，同样是相当充分。纵观科创大牛海天瑞声、寒武纪等也是历经一年半的充分调整才有一个月2倍、两个月3倍的报复性上涨。

重点三：

1、裕太微深根以太网PHY芯片，全球以太网芯片市场基本被四家公司垄断（3个美国公司+1个台湾公司），公司核心技术人员来自高通，目前公司是国内唯一在以太网物理芯片量产、且性能比肩高通、美满电子等一线企业。

公司产品已成功进入德赛西威、普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、诺瓦星云、烽 火通信、大华股份等国内众多知名企业的供应链体系，打入被国际巨头长期主导 的市场。

公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域，目前已有百兆、千兆2.5G PHY 产品等传输速率以及不同端口数量的产 品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合的应用需求。同时车规级以太网芯片已经大批量供货。

2、目前国内以太网PHY芯片国产化率不足10%，车规级国产率不足2%，车规级以太网芯片在2022年时仅0.092%，还不到1%，国产替代空间巨大。

3、L2以下以太网PHY芯片单车价值100元，按2024年新能源车出货量1100万辆计算，替代空间11亿元；在L3及以太网PHY芯片单车价值约1200元，后期仍按1100万辆出货量计算，替代空间超过130亿，这还仅仅是在新能源车上的应用。

4、世界Ai浪潮发展推动以外网链接技术需求。随着大模型复杂程度增加，需要联合多张GPU，多台服务器搭建集群协同工作，需要GPU以及服务器间数据传输交互。根据英伟达财报最新表述，GPU互联通常采用PCIe/NVlink协议，服务器互联采用以太网Ethernet，加速推进以太网网络产品。

公司在研的高速有线以太网芯片可以用于数据中心等领域中，适用AI服务器设备。

英伟达2024年6月发布的Spectrum-X是全球首款专为AI打造的以太网网络平台，可将生成式AI网络性能较传统以太网网络平台提升1.6倍。为了满足业界对Spectrum性能的巨大需求，NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋在COMPUTEX主题演讲中宣布，NVIDIA计划每年都推出新的Spectrum-X产品，为客户提供更高的带宽、更多的端口、更加强大的软件功能集与可编程能力，不断提高领先的AI以太网网络性能。

Spectrum-X配备NVIDIA Spectrum SN5600以太网交换机和NVIDIA BlueField-3 SuperNIC，是一个兼顾了生成式AI云所需高性能和各种云功能的端到端平台。该平台通过动态路由技术和拥塞控制技术实现了带宽的最大化和噪声隔离，为AI业务提供了最强性能的AI以太网网络，在同时运行数千个不同规模的AI作业时，能确保每个业务达到预期的性能。

5、裕太微还有DSP技术储备。基于先进的AFE技术和DSP技术，公司研发的以太网物理层芯片内集成了线对交叉检测和自动校正、极性校正、自适应均衡、串扰消除、回声消除、时钟恢复和错误校正等功能。

公司已经攻克百兆、千兆及2.5G以太网物理层芯片，同时10G高速率PHY芯片产品预计明年上市。

7、车载充电桩

裕太微未来十分可期

结论1、攻克千兆及2.5G以太网PHY芯片，工业和商规领域放量正当时

2022年三款新品(2.5G PHY、5口交换机芯片和千兆网卡芯片)以及2023年四款新品(2口千兆PHY、4+2口交换机芯片、8口交换机芯片和车载千兆PHY )，预计2024年持续释放市场潜力。2023年作为2.5G PHY YT8821规模量产元年，随着客户端库存消化接近尾声，预计2024H2客户进入新一轮库存增加周期。 

结论2、车规级领域超高速增长，千兆车载PHY芯片上市抢占市场。随着人工智能、大算力车载芯片、高速互联通信等前沿科技的融合应用，车载以太网物理层芯片已成为智能网联电动车新质生产力的重要支持。目前车载百兆PHY 2022年实现规模销售，陆续进入德赛西威、广汽、北汽、上汽、吉利、一汽红旗等知名客户的供应链；车载千兆PHYYT8011A已量产流片，已于2024年开始量产；2025年预计单台汽车PHY芯片单车用量能达到100颗，目前处于市场开拓初期，成长空间相当大。

结论3、丰富的产品线稳步推进、保障未来的核心竞争力

以太网物理层芯片，其中车载百兆和千兆芯片均已量产出货，非车载的百兆、千兆、2.5G芯片，均已规模量产；已完成10G PHY芯片预研(应用XG PON、基站、数据中心等领域)，2025年量产。

以太网交换机芯片，其中车载TSN交换机芯片2025年初出货（原定2025年底，已经提前），非车载交换机芯片已有5口、4+2口及8口芯片量产出货。

以太网网卡芯片，目前已量产千兆芯片，多用于PC和服务器。

车载网关芯片，预计2025年出样片。

车载高速视频传输SerDes芯片，预计2025年出样片。定位MIPI A-PHY协议，具有最佳布线、成本和重量特点，可以选择直接向外围设备（即网络边缘的传感器和/或显示器）提供所需电源。满足高速链路将传感器（如摄像头、激光雷达、雷达等）和显示设备与系统CPU间进行非对称、高吞吐量数据通信需求。

估值预期：

预计未来三年以外网PHY芯片市场规模达到500亿，国产龙头拿到10%份额对应50亿。按照公司2022年收入4亿，未来收入弹性存在12倍空间。假设未来毛利率稳定50%，净利率稳定25%，则公司净利润约10亿， PE25-30倍，则市值估测达到250亿-300亿。目前市值52亿，未来存在5-6倍弹性空间。