会议要点

1、财务状况

· 上半年公司负债率为56%，同比下降3个百分点，但仍未达到目标。公司期末现金为47亿元，理财收益为8亿元，但由于银行贷款还款速度较慢，导致负债率下降较慢。

· 上半年应收账款增长5亿元，达到45亿元，其中海外应收账款占20亿元，主要集中在越南。公司已采取措施如引入保险公司以管理应收账款风险。

2、海外业务

· 上半年公司海外饲料销量同比增长超过30%，收入增长67%，盈利能力在去年高位的基础上继续提升。未来几年海外业务的收入和利润占比将继续提高。

· 海外市场的增长得益于产品力、服务体系和团队的综合优势。公司在越南、印尼等地通过收购工厂和自建项目扩展产能，预计未来几年将维持30%左右的增长。

3、饲料业务

· 上半年公司饲料销量为1081万吨，同比增长7%。其中，白对虾料、蛋禽料和普水料的销量均取得了高于行业平均的双位数增长。

· 普水料销量增长15万吨，单吨利润增加五六十元，整体利润表现良好。高端膨化鱼料由于市场萎缩，利润压力较大。

4、生猪养殖

· 上半年生猪养殖出栏270万头，实现盈利6亿元。公司外购仔猪和自养仔猪的比例约为一半一半，外购仔猪成本较低。

· 下半年生猪养殖成本预计上升，外购仔猪成本增加，整体利润可能下降。公司将继续采取套保策略以稳定利润。

5、资本开支与分红

· 2024年资本开支预计超过年初预算的25亿元，达到30亿元，主要用于海外工厂收购和国内研发大楼建设。

· 公司计划将负债率降至40%左右，以提高分红比例，预计分红比例维持在30%至40%。

6、行业竞争与市场策略

· 国内饲料市场竞争激烈，公司通过海外布局和生猪养殖业务有效抵御市场波动。未来2至3年内，市场竞争预计将继续加剧。

· 公司在山东等地的市场竞争中表现良好，预计未来将进一步巩固市场地位，特别是在水产料和禽料领域。

7、其他业务

· 种苗业务上半年收入持平，利润略有压力，但市占率提升。公司在动保产品上进行了重新分类管理，将动保产品整合到饲料团队中，以提高市场渗透率。

· 家禽养殖上半年盈利4000万元，产量约900万斤。公司继续扩张产能，预计全年产量达到1500万至1600万斤。

Q&A

Q：公司上半年的费用增长情况如何？

A：公司上半年的费用增长主要集中在薪酬和销售费用上。薪酬增长了1.9亿元，同比增长10%以上，主要是由于生猪养殖业务的奖金和利润分享增加。销售费用增长了7000多万元，主要是由于抢占市场份额，饲料量增加，以及员工提成增加。

Q：公司上半年的现金流情况如何？

A：公司上半年的净现金流同比下降，主要原因是存货增加。存货在今年6月底比年初增加了17-18亿元。此外，应收款项也有所增加。预计全年经营性现金流将比去年低，去年为120亿元，今年预计在70-80亿元之间。固定资产支出也超出预期，上半年为18.5亿元，预计全年将达到30亿元左右。

Q：公司在海外和国内的固定资产支出情况如何？

A：公司在海外的固定资产支出主要集中在越南的建设和新厂购买，上半年购买了一个新厂，预计下半年还会再购置两个。国内则主要是总部旁边的研发大楼建设和改造，预计全年固定资产支出将达到30亿元，比年初预算增加了四五亿元。

Q：公司上半年的饲料销售情况如何？

A：上半年饲料销售1081万吨，同比增长7%，略低于预期。水产饲料表现较好，特别是南美白对虾饲料增长了20%。小龙虾饲料销量低于预期，同比减少了两万多吨。预计全年饲料销量增量为18-19万吨。

Q：公司上半年的普水鱼料销售情况如何？

A：普水鱼料上半年销量增长了15万吨，每吨利润增加了五六十元。虽然高端膨化鱼料的销量持平，但国外市场增长了15万吨，弥补了国内市场的下滑。

Q：公司上半年的高端膨化鱼料销售情况如何？

A：高端膨化鱼料上半年销量持平，国内市场下滑了四五万吨，国外市场增长了15万吨。预计全年高端膨化鱼料的增长目标难以实现，可能只能完成5-8万吨的增量。

Q：公司上半年的猪料销售情况如何？

A：猪料销售压力较大，主要由于生猪养殖利润从四月份开始变好，大型养殖企业的出栏数增加，而散户补栏意愿较低。预计全年猪料市场竞争将更加激烈。

Q：为什么散户退出市场的速度如此之快？

A：散户退出市场的速度快主要有两个原因。首先，投资意愿不大，尽管市场盈利情况较好，但散户并没有回来，因为他们需要筹集大量资金。其次，猪价过高，最高达到650元，现在仍有530元，这使得散户回来的速度非常慢。

Q：公司在二季度的策略是什么？

A：公司在二季度的策略是用生猪养殖的利润来补贴饲料业务。生猪养殖每头猪能赚三四百元，全年有一千多万头猪，能有五六十亿的利润。从四月份开始，当原材料价格上涨时，公司降价一百多元，导致市场亏损销售，但这对行业的压制非常强。

Q：公司在市场竞争中的表现如何？

A：从四月份开始，公司在市场竞争中处于被动状态，全年可能有7%的下滑。南方市场和北方市场的散户市场下滑分别达到20%和30%以上，但饲料总量仅下滑7%，大企业增加了十几个百分点，散户下滑了二三十个百分点。二季度单吨业务下滑五六十，上半年下滑20万吨，利润减少一两个亿。生猪养殖利润可以补贴饲料利润，预计三四季度市场竞争激烈程度将延续，可能导致猪饲料业务利润减少两三个亿。

Q：种苗和动保业务的表现如何？

A：种苗业务市场萎缩了20-30%，但公司收入基本持平，利润略有压力，市占率提升。动保业务收入减少两三千万，影响不大。公司将动保收入重新分类，影响了统计口径，但对业务影响不大。

Q：公司上半年的生猪养殖情况如何？

A：上半年公司生猪养殖出栏270万头，总体盈利约六亿元。全年计划谨慎，按照既定逻辑进行操作。

Q：上半年海外业务实现高增长的原因是什么？未来几年海外业务的产能规划和增长目标如何？

A：上半年海外业务的高增长主要有以下几个原因：首先是产品力的提升。我们在海外市场采用了国内的配方，降低了成本，使产品更具竞争力。其次是体系的服务能力，我们在越南等地开始做种苗和种宝，利用国内的资源优势，快速复制到海外。第三是团队的努力，我们派遣了大量优秀的配方师和研究人员到海外锻炼，提升了整体竞争力。未来3到5年，我们预计海外业务的销量增长在25%到30%之间。如果通过收购工厂，增长速度可能会更快，维持在30%以上。目前我们在越南和印尼都有收购和自建工厂的计划。

Q：上半年生猪养殖业务的外购仔猪和自养仔猪的成本情况如何？下半年成本展望如何？

A：上半年外购仔猪和自养仔猪的比例大致为一半一半，外购仔猪的成本优势较为明显，特别是在三四月份，猪苗成本约为200元。外购仔猪的综合成本约为6.7到6.8元，而自养仔猪的成本约为7.3元。整体来看，上半年综合成本约为7.1元。下半年成本预计会逐步增加，特别是四季度，外购仔猪的成本可能会达到8元以上，整体业务利润会有所下降。

Q：明年生猪养殖业务的计划是什么？

A：明年我们会采取稳健的策略，尽量利用现有资源，保持全套养殖模式。

Q：上半年水产饲料的价格走势如何？吨毛利的同环比趋势是怎样的？

A：上半年水产饲料的价格除了虾蟹料外，整体有下行压力。具体的吨毛利同环比趋势和二季度的价格走势需要进一步详细分析。

Q：饲料价格走势如何？

A：饲料价格总体呈下降趋势，原材料价格下跌导致饲料价格下降约10%。普通膨化料的增长较快，单价和利润较好，但高端特水料的价格下降幅度可能超过成本下降幅度，对利润产生压力。

Q：公司今年在水产养殖方面的目标和未来3到5年的增长预期如何？

A：今年水产养殖板块的表现好于预期，生鱼预计亏损减少，可能达到盈亏平衡。公司计划年底达到30万水体，未来新建养殖场成本将继续下降。如果上半年保持当前水平，全年可能盈利8000万到1亿元。未来将继续投入利润扩大规模，但生鱼的扩展将保持谨慎。

Q：饲料行业的竞争格局如何变化？公司未来2到3年的计划是什么？

A：饲料行业竞争激烈，公司通过海外布局和生猪养殖有效抵御了市场竞争。未来2到3年，行业内可能会有企业退出市场。公司在水产和禽料方面具有竞争优势，未来将继续投入资源在饲料业务上，预计会有新的模式和竞争态势出现。

Q：关于动保产品的结构调整对公司利润和毛利率的影响是怎样的？

A：动保产品的调整主要是为了减少内耗，提高养殖户的使用效率。以前动保产品和饲料是分开销售的，导致市场冲突和内耗。现在将动保产品融合到高档饲料中，虽然对毛利率的影响不大，但可以提高产品的市场渗透率和销售速度。我们更关注的是市场占有率的提升，而不是单纯的毛利率增长。

Q：公司资本开支和分红计划是什么样的？

A：今年的资本开支预计会超过年初预计的25亿元，可能达到30亿元左右。主要原因是海外收购工厂和国内研发大楼的超预算。此外，生猪养殖方面的母猪更换速度加快，也增加了资本开支。分红方面，我们计划将负债率降到40%左右，分红比例维持在30%到40%。

Q：2025年的饲料销售外销计划是否有改变？是否能够完成员工持股计划和股权激励计划的目标？

A：目前来看，饲料销售外销的目标仍然是170到180万吨。水产料方面，预计全年增量为18到19万吨，高端膨化料预计增长5万到8万吨，总目标为550万吨。猪料方面，年初预计增量为100万吨，但目前来看能实现正增长就不错了。总体来看，240万吨的增量目标仍然是我们努力的方向。

Q：公司对三季度散户养殖投资热情的预期如何？

A：目前来看，二季度散户养殖投资热情没有太大改善，三季度也没有证据显示会有明显回升。如果三季度没有回升，全年散户养殖投资热情可能都不会回升，需要看明年的情况。

Q：公司下半年的养殖成本预期如何？

A：下半年养殖成本预计会有所上升，主要是因为玉米等原材料价格上涨。综合来看，养殖成本预计会增加到14元左右。

Q：上半年家禽养殖的盈利水平如何？

A：上半年家禽养殖的盈利水平大约为4000万元。

Q：上半年公司的养殖产量如何？下半年是否会保持同样的水平？

A：上半年我们养殖了约900万斤，目标是1500万到1600万斤。下半年预计也会保持在类似的水平。产量的差异主要取决于12月和1月的市场价格，如果12月价格较好，产量可能会增加，否则可能会推迟到1月。

Q：目前公司的产能利用率如何？

A：公司目前处于快速扩张期，产能利用率难以准确衡量。大部分工厂在年中投产，预计年底目标产能为30万方左右。总体来说，产能仍在滚动扩张中。

Q：公司的盈利水平和成本控制情况如何？

A：公司的盈利水平较为稳定，二季度每季度盈利约2000万元。成本方面，建筑成本和养殖成本均有所下降，包括动保和饲料成本。整体体系在不断进步，操作体系的优势逐渐显现。

Q：今年山东、华北地区工厂化对虾养殖的投苗量下降的原因是什么？公司在成本上是否有优势？

A：投苗量下降主要是由于前几年广东、广西地区建了大量小棚，导致春节期间供应量大增，价格下跌。此外，国际市场免税政策也对国内价格产生冲击。我们在成本上有优势，特别是在南方广东、广西地区，我们的种苗占有率较高，投苗密度下降的情况下，总量保持持平。

Q：公司在国内外市场的布局和表现如何？

A：在国内市场，我们的种苗表现良好，占有率较高，并根据客户需求推出了新的大规格虾产品。海外市场方面，我们在厄瓜多尔、越南、印度和印尼等核心进口国均有布局，预计今年在这些市场的增长率分别为30%-40%。整体来看，我们在海外的布局较为完善，可以部分抵消进口冲击。

Q：公司今年对于各个饲料的专利有什么展望？

A：其实我们刚才也提到了一些情况。对于水产饲料，我们预计销量能够保持稳定，利润总额与去年差异不大，但由于销量增加了15万吨，利润率可能会略低于预期。葡水鱼的增长表现不错，产品结构优化带来了五六十块钱的增长，但高端膨化鱼面临一些压力。总体来看，全年水产饲料的利润总额与去年差异不大。我们在南方和淡季的结构调整上也略有增长。猪料方面，市场竞争激烈，双胞胎公司四月份赚了100块钱，基本上打掉了所有利润。我们一直紧跟市场，虽然六月份涨了50块钱，但市场竞争依然激烈。预计三季度如果养殖利润持续，市场竞争还会继续。

Q：目前猪料的利润水平如何？

A：目前猪料的利润水平在三五十块钱左右，阶段性可能达到二十多块钱。如果市场情况好，利润水平会更高。

Q：今年水产饲料的动力水平是否有变化？

A：水产饲料的动力水平与我们之前的预期大致相同，销量和利润都基本符合预期，虽然数量压力较大，但整体情况稳定。

Q：饲料原料价格下跌是否完全传递到了下游？

A：饲料原料价格的下跌在中间环节会有一些波动，但长期来看，我们按照各个大区的预算来走。虽然各个大区可能会有阶段性的压力，但总体上是一个正常的市场节奏。

Q：公司下半年在生猪养殖方面是否倾向于做套期保值？

A：是的，我们已经全套保了。

Q：下半年通过套期保值能锁定多少利润？

A：总体来说，上半年利润会更高一些。1到6月份我们赚了大约六个亿，每头猪的利润大约200块钱。下半年预计利润会比上半年少，主要是因为成本上升了，外部组织的成本增加。