1、冠盛股份，国内领先的汽车传动系统零部件生产商，主营业务为汽车传动系统零部件的研发、生产和销售，公司的主要产品为等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元，进一步公司产品销售区域遍布欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲和非洲六大洲，营销网络覆盖了海外120多个国家和地区，2019年境外业务收入18.32亿，占比94.27%，转动轴总成占比34.12%，等速万向节占比24.20%，轮毂轴承单元占比19.46%。

2、冠盛股份是国内领先的汽车传动系统零部件生产商，拥有覆盖全球的营销网络，在欧美市场具有较高影响力。公司主要产品包括等速万向节、传动轴总成和轮毂单元，对全球主流车型实现基本覆盖，是国内少数能够满足客户“一站式”采购需求的汽车传动系统零部件生厂商之一。公司产品主要面向汽车后市场（AM市场），相较于整车配套市场，一个地区汽车保有量越大，车龄越长，对 AM 市场的需求量越大，而国内汽车车龄相对较新，AM 市场需求量尚不旺盛，因此公司主要销售区域以欧美地区为主，营收占比达 70%以上，公司已在欧美售后市场具有较高的影响力和市场地位。同时 AM 市场目标客户分散，需求差异化较大，要求制造商拥有柔性化生产能力，同时要建立强大的营销网络，至少覆盖一个国家或洲以聚集需求，从而有利于发挥生产和管理规模优势，并需要在部分大型区域市场设立仓库，对部分主流车型的零部件建立库存。公司营销网络实现了全球覆盖，各大区主要销售团队成员均在公司从事销售工作 5 年以上，平均达到 10 年以上，公司是世界诸多大型汽车零部件销售公司如 AutoZone Inc.、Suspension y Direccion S.A. de C.V.等的长期合作伙伴。

3、行业：

（1）从国内汽车零部件行业来看，2017 年中国汽车行业规模以上企业（主营业务收入 2,000 万元以上）共16,041 家，其中汽车零部件企业占 80%以上，汽车零部件企业累计实现主营业务收入 38,800.39 亿元，实现利润总额 3,012.6 亿元，行业呈持续稳步发展态势。中国汽车零部件产业的国际竞争力也不断增长，据统计，中国 2017 年累计出口 637.8 亿美元，顺差达到 247.32 亿美元，连续十二年实现净出口。

（2）从全球 AM 市场（汽车后市场）来看，根据 OICA 统计，截至 2015 年底 ，全球汽车保有量达 128,227 万辆。根据中国汽车工业协会统计，2019 年全国汽车销量超过 2,576.90 万辆。随着未来汽车保有量的增加和消费者对个性化的追求，全球汽车后市场对汽车零部件的需求将不断增加，汽车后市场的市场前景也将更加广阔。

（2）从中国汽车后市场零部件行业来看，截至 2019 年底，全国汽车保有量达到 2.60 亿辆。目前中国国内汽车后市场由大约 2.6 万家品牌 4S 店占据主导地位。从消费者角度，零部件供应渠道主要分为三大类：第一类是从品牌 4S 店获取原厂件，第二类从第三方汽车修理厂、修车连锁店、零部件零售商获取非原厂件即品牌件，第三类是近几年崛起官方直营店、电商等新兴渠道。目前，第一类渠道占据大部分市场份额。中国国内的汽车车龄相对年轻，一大部分汽车仍在厂家的保修期内，如果车主在保修期内在非 4S 店维修保养、更换配件，根据目前的三包政策，整车厂商可以拒绝保修。车主一般为了保证汽车能够得到厂家的保修，更倾向于去厂家授权的 4S 店维修保养。此外，国内的汽车销售、保修政策导致了目前 4S 店主导的局面。在目前的政策框架下，整车厂委托 OEM 厂商贴牌生产零部件，再出售给授权 4S 店，最后卖给消费者，品牌 4S 店可以排他性地从整车厂获得原厂配件。经过整车厂的加价以及渠道的垄断，原厂零配件价格非常高昂。根据 2018年中国保险行业协会和中国汽车维修行业协会联合发布的第十期汽车零整比数据，零整比最高的达到653.39%，远高于海外成熟汽车市场的 300％的标准线。

4、竞争格局：由于汽车后市场对零部件生产厂商的要求与 OEM 市场有较大差异。面对多品种、小批量订单的情况，厂商需要频繁更换夹具，使用不同的工艺，同时车铣磨等工序需要大量的成熟技工，因此中国凭借相对低廉的劳动力成本和成熟产业工人的规模优势，成为全球最大的汽车后市场零部件制造基地。在万向节、传动轴总成及轮毂单元领域，中国厂商已经在全球市场范围具备强大的竞争实力。近几年，由于全球经济增速放缓，市场整合态势明显，行业集中度逐步上升。目前公司的国外主要竞争对手包括英国 GKN 集团、日本 NTN 公司等，国内的主要竞争对手包括宁波万航、浙江欧迪恩、新火炬科技和雷迪克等。汽车后市场的零部件制造商之间的竞争主要集中在：1、车型覆盖率：能够满足客户一站式采购需求；2、生产能力：生产周期和产品交付时间短；3、产品品质：使用时间长，品质与原厂配件相差不大；4、价格优势：较低的成本保证价格上具备良好的竞争力；5、渠道覆盖面：形成全球营销网络、或者在单一区域内深度挖掘客户，形成规模效应；6、仓储能力：在全球关键区域设立仓储保证最快速度满足客户需求，同时保证库存的最小化。

5、2017-2019年营业收入15.77亿、17.35亿和19.45亿，扣非净利润为9233万、8393万和1.08亿，可比公司：万向钱潮、正裕工业、雷迪克，公司发行PE为22.98倍，行业PE为21.04倍。

PS：国内领先的汽车传动系统零部件生产商，主要供应欧美后汽车市场，未来中国后汽车市场发展，公司可能会收益。赛道、业绩目前一般。