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和而泰

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-05-29 23:19:20

和而泰是专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，公司的控制器产品类型主要包括四大领域：家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居。
公司实施“三高”经营定位，即高端技术、高端客户、高端市场，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴之一，近年来公司在主要客户中的份额稳步提升，为公司业绩增长提供保障。

　公司的控制器产品类型主要包括四大领域：家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居，目前家用电器产品占比较大，电动工具的占比次之。国内智能控制器发展相对晚于海外，随着综合实力崛起，伴随着国内产业链的成熟，目前智能控制器行业逐渐在往国内转移。智能控制器具万亿美元市场空间，下游应用广泛，在专业化分工和产业链向国内转移的大趋势下，具全球化布局的国内龙头将率先受益。

汽车电子产业链具较高进入门槛，在电动化、智能化背景下，需求快速增长，一旦进入供应链，不仅是整体实力象征，更为快速成长打开了向上空间；微波毫米波射频T/R芯片是微波毫米波组件核心器件，从应用端看，是相控阵雷达、电子对抗、5G、无人驾驶、卫星通信、安防安检等领域核心器件，从供给端看，该赛道具备较高的技术门槛和本土稀缺性。公司一直以来是以围绕高阶算法平台等核心技术，为客户提供综合解决方案，现阶段体现为智能控制器从家电等领域升级拓展至更高阶的汽车等领域；新增毫米波板块将为未来提供更高通用性芯片解决方案，进而提供更有力的科技实力支撑，坚定看好公司中长期发展。

公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力，在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业，也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。铖昌科技军用和民用业务双轮驱动，星载、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满；与此同时大力开发民用市场，和主流通信设备生产商建立了5G毫米波通信的良好合作关系、成功推出了八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列卫星互联网产品，前景可期。
近期公司拟将其控股子公司铖昌科技分拆至A股上市，有利于提升盈利能力。分拆后和而泰持有铖昌科技股权62.97%不变，维持对铖昌科技的控制权。通过本次分拆，铖昌科技将实现独立上市，有利于微波毫米波射频芯片业务独立发展，有利于提升其行业知名度，并通过上市融资增强资金实力，提升相控阵T/R芯片业务的盈利能力和综合竞争力，有利于高层团队的激励改善治理，提升团队研发管理运营效率，从而提升母公司的盈利能力。

2021年1月30日，公司发布《2021年股票期权激励计划（草案）》，拟以19.76元/股的行权价格授予172名激励对象权益总计1500万份，约占公告日公司股本总额的1.64%。本次期权激励计划条件高，考核目标为2021/2022/2023年度公司归母净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，CAGR为30.06%，彰显公司对未来业绩高速增长的信心。随着公司产能扩张到位、员工股权激励计划实施，公司海内外份额有望进一步提升。公司智能控制器业务有望逐步向全球龙头迈进、汽车智能控制器有望把握机遇拓展市场、射频芯片业务在政策利好下步入高速增长周期。
　
财务量化分析：公司最近4年营业收入和扣非净利润复合增速超过30%，未来三年又有望超过33%，总资产周转率持续稳定，ROE稳定在15%以上，ROCI稳定在12%以上，权益乘数接近2左右，财务杠杆上的还算可以，这几个财务数据比较优秀。
资产负债率高达49.12%,但是有息负债率仅仅12.16%，说明公司对于上游把控力还不错。但是销售收现比不到90%，可能是军工业务回款模式拖累，不过净利润现金含量最近三年平均值大于130%，这个相当不得了的。
缺点在于公司毛利率只有22%左右，净利润率只有9%，这与智能控制器业务相关，主要是这个行业技术含金量相对较低，公司不少业务是组装，赚取的是人力和管控成本，跟一线的科技股存在本质的区别。这也是为什么拓邦股份和和而泰业绩一直如此优秀，但是市场给与的估值一直都不高的原因。和而泰又比拓邦股份估值高一节，一方面是市场预期未来业绩增速远超拓邦股份，一方面是铖昌科技给了估值提升。

资金量化分析：最近5个季度基金持仓数据从3.26%一路增长到目前的21.75%，股东人数也是从93158人一路下降到目前的66138，整体看主力资金一直比较看好和而泰，筹码结构稳定。

技术量化分析：口袋支点，无需多言。近期底部启动后连续小阳攀升，成交量放量，突破口袋的颈位线。

估值量化分析：和而泰历史估值低位25倍，合理估值区域27到30倍，考虑中报后估值切换，目前处于合理估值上限。

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