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东财转3:助力互联网券商龙头再创佳绩
小强
2021-04-07 08:16:53

东财转3(123111.SZ)于4月7日开始网上申购:总发行规模为158.00亿元,所募集资金扣除相关发行费用的资金净额后将用于信用交易业务,扩融资融券业务规模和扩大证券投资业务规模。

  当前债底估值为87.00元,YTM为1.70%。东财转3存续期为6年,联合评级为AA+/AA+,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.30%、0.40%、0.80%、1.80%、2.00%,到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息),以6年AA中债企业债到期收益率4.11%(4/2)计算,纯债价值为87.00元,纯债对应的YTM为1.70%,债底保护性较强。

  当前转换平价为102.81元,平价溢价率为-2.74%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2021年10月13日至2027年4月6日。初始转股价28.08元/股,正股东方财富4月2日的收盘价为28.87元,对应的转换平价为102.81元,平价溢价率为-2.74%。

  转债条款中规中矩,总股本稀释率为6.13%。下修条款为“15/30、85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%”,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。总股本稀释率为6.13%。按初始转股价28.08元计算,转债发行158.00亿对总股本和流通盘的稀释率分别为6.13%和7.31%,会对股本造成一定的摊薄压力。

  预计上市价格在124.66~134.49元区间,预计网上中签率为0.095%。综合可比标的,考虑到东财转3的债底保护性较强且评级和规模吸引力较大,预计上市首日转股溢价率在26%左右,对应的上市价格在124.66~134.49元区间。预计网上中签率为0.095%,建议积极申购。

  观点

  东方财富公司是我国互联网券商龙头。公司以“东方财富网”为核心展开,基于流量、数据、场景和牌照四大要素打造的互联网服务平台。公司倡导一站式互联网服务大平台战略,自2015年通过并购拿到券商牌照后,近年来发展迅速,已成为我国国内用户访问量最大,用户粘合性最高的互联网服务平台之一。

  主要业务发展迅速,业务发展可期。公司主要业务包括证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务等。证券业务营收比例逐年增加,得利于公司将互联网金融平台优势融合进东方财富证券传统业务,相比于传统券商,有较低的营业成本。天天基金是独立的第三方销售机构,截至2020第三季度,天天基金共有140家公募基金管理人9,105只基金产品,基金销售额达9,950.68亿元。天天基金也是公司金融电子商务服务的主要收入来源。总体上看,经纪业务发展稳定且迅速,远期具备提升逻辑;融资融券方面提升空间较大,基金代销市占率也具有潜力,具备提升空间。同传统券商相比,东方财富具备互联网券商属性,其成本低,客户转化率更高。同互联网公司比,东方财富基金品种更为丰富,专业度更强。

  营业总收入和归母净利润近年来大幅增长。截至2020年第三季度,公司营业总收入达59.46亿元,较上年增长41%,归母净利润为33.98亿元,较上年增长85.5%。融资融券业务合计261.78亿元,担保比例为263.07%,担保比例较高,业务安全系数较好。

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    2021-04-07 16:06
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