拥有全球竞争力的国产GIS龙头，基本面持续向好。超图是全球第三、亚洲第一的地理信息系统（GIS）软件厂商，根据第三方数据，15年其GIS基础软件产品国内市占率已达到32%，赶超海外竞争对手，位列国内市场第一；近年来，公司积极布局GIS应用软件市场，多业务线齐发力；公司海外业务推进迅速，产品已覆盖全球100多个国家和地区；云与数据业务线持续发力，20年大众制图产品已有115万多免费用户，企业平台拥有20多万的企业客户，开放平台的API年度调用总次数超12亿次。

　　国产化大势所趋。中美贸易摩擦和科技摩擦背景下，实现科技尤其是上游基础核心技术国产化已成为我国自上而下的广泛共识，GIS基础软件是地理信息相关应用的根基，地理信息产业是国家战略新兴产业，广泛应用于国土资源、军工、气象环境、智慧城市等多个重要行业，关系信息安全、国家安全，实现GIS基础软件乃至应用软件全面国产化大势所趋。

　　从二维到三维，超图从追赶者变为领先者。GIS产品此前主要应用二维技术，在二维时代，海外龙头友商是当之无愧的全球龙头，技术产品领先，但近年来，随着三维GIS需求的出现，超图率先推出新一代三维GIS产品，在三维时代，其技术和产品对海外龙头友商形成一定领先。二维时代，中国GIS基础软件每年市场规模约12到15亿元左右，其中开源软件约占4成份额，超图和海外龙头友商各占约三成份额，而到了三维时代，基础软件复杂度提升，预计每年GIS基础软件的市场规模会扩大至25至30亿元，另一方面，三维时代开源软件因技术革新较慢，份额预计下降，考虑超图在三维领域产品领先以及国产化趋势，三维时代，超图在GIS基础软件领域将成为领先者，市场份额有望持续扩大。

　　军工、智慧城市等多领域市场突破。超图除了在GIS基础软件领域具备全球竞争力外，也积极进入GIS应用软件市场，此前公司收入主要来自于国土资源行业，但近年来积极拓展军工、智慧城市等多行业市场并取得一定突破。军工领域GIS相关需求多且对安全性要求高，具有一定的进入门槛，公司经过深耕目前已取得较大体量订单。在智慧城市领域，新型智慧城市已成为现阶段建设数字中国、智慧社会的核心载体，基于GIS基础，超图推出的全流程时空大数据平台以及网格化治理平台等产品已经获得了多个城市和地区的订单。

　　华为、阿里等巨头底层技术合作，具备想象空间。GIS作为底层基础软件，在各行各业均具有应用场景，近年来，公司与华为、阿里、腾讯等科技巨头签署协议，依托科技巨头在整体解决方案、销售、技术等多方面的优势，推进GIS产品在不同场景的应用。2020年，超图与腾讯地图达成战略合作，与阿里云成功签约郑州城市大脑时空云平台项目，与华为发布基于鲲鹏的城市信息模型（CIM）基础平台,并与华为云签署了合作协议，此外，公司加入华为鲲鹏生态计划，公司GIS基础软件系列产品全部完成兼容认证，可在华为鲲鹏、华为欧拉操作系统、华为云等华为生态产品中流畅运行。超图与科技巨头的合作可能采取的模式多种多样，具备想象空间。

　　多项政策落地，GIS应用软件市场锦上添花。1）自然资源统一确权登记两百亿市场逐步落地，超图凭借自身原有不动产平台优势，在自然资源统一确权登记的信息系统与数据库开发服务中优势明显。2）国土空间规划业务带来新的发展空间，超图已前瞻性布局全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图解决方案，前景可期。3）不动产统一登记工作长尾效应持续，超图利用原不动产平台建设的市场优势，将在系统升级扩充及增值服务等业务中继续发力。

　　投资建议：我们预计21-23年营收分别为20.93、26.79、34.02亿元，归母净利润分别为3.16、4.17、5.43亿元，同比增速为34.8%、31.9%、30.1%，给予“买入”评级。

　　风险提示：GIS基础软件国产化进程较慢；受疫情影响经济增速下滑；自然资源统一确权、国土空间规划等相关业务推进不及预期。