1、思瑞浦，国内高端模拟芯片设计企业，主营业务为模拟集成电路芯片的研发和销售。公司的主要产品为信号链类模拟集成电路芯片产品，包括各类放大器产品、比较器产品、模数与模数转换器产品、接口产品、特定应用产品等。2019年通讯营收1.89亿，占比62.34%，工业控制7431万，占比24.48%，消费电子3435万，占比11.32%。
2、思瑞浦是国内高端模拟芯片设计企业，在信号链产品领域居龙头地位。公司专注于模拟集成电路产品的研发和销售，采用 Fabless 的经营模式，已拥有超过 900 款可供销售的产品型号，目前已拥有超过 900 款可供销售的产品型号，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展，其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。公司模拟芯片产品已进入众多知名客户供应链体系，包括中兴、海康威视、哈曼、科大讯飞等行业龙头，尤其是在信号链模拟芯片领域较国内竞争者形成了明显的竞争优势，相对国外龙头厂商产品主要参数已经非常接近，已成为全球 5G 通信设备模拟集成电路产品的供应商之一。
3、思瑞浦是我国少数能与同行业全球知名公司直接竞争并在关键模拟集成电路器件领域突破海外技术垄断的公司之一。 线性产品是信号链模拟集成电路产品的代表性器件，其中放大器和比较器则是线性产品的重要分类。公司于 2019 年的放大器和比较器的销售额为 1.03亿人民币，折合约 0.15 亿美金（按 2019 年平均中间价 6.8985 计算），亚太地区的市场占有率约 0.84%。根据 Databeans 的最新报告显示，在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域，公司已经跻身世界舞台，市场地位进一步稳固；在上述市场中，公司分别位居全球销售第 12 名和亚洲区销售第 9 名。同时，公司向通信客户出货 5G 相关设备中使用的模拟集成电路产品合计约 5,300 万颗，意味着公司的信号链模拟集成电路产品已被大规模地使用在世界先进的 5G 基站系统内。 公司产品的下游领域中，通讯领域占据 60%以上的份额。目前正处于 5G 加速渗透的阶段，思瑞浦突破了部分 5G 关键芯片的国外垄断, 并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链，成为国内通信企业模拟芯片领域的主要本土供应商之一。无论国内国际，华为、中兴均占据了大量 5G 市场份额，市场前景十分明朗，作为二者模拟芯片供应商的思瑞浦将享受巨大的市场红利。
4、模拟芯片行业为 IC 设计黄金赛道，进口替代空间广阔。从市场空间来看，模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道，近年来模拟 IC 行业市场规模约占全球半导体市场规模的 22%左右并保持着较好的成长性，模拟 IC 行业具有技术壁垒高、产品品类多、产品寿命长的特点，行业发展潜力巨大。目前全球市场格局相对分散，头部供应商并未形成垄断，欧美厂商处于领先地位，龙头企业通过产品创新配合并购投资持续巩固行业地位。同时，国内市场需求巨大，2018 年全球模拟芯片市场规模约为 588 亿美元，其中中国市场需求占比超 50%，分散的市场格局下，国内模拟芯片设计企业国产替代空间广阔。
5、行业：
（1）从全球模拟集成电路市场来看，根据 WSTS 统计，从 2013 年到 2018 年，全球集成电路销售额从 2,518亿美元迅速提升至 3,933 亿美元，年均复合增长率达到 9.33%。同期，全球模拟集成电路的销售额从 401 亿美元提升至 588 亿美元，占全部集成电路销量比例始终保持在 16%左右，年均复合增长率达到 7.96%。根据ICInsights 预测，2018 年到 2023 年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%，高于整体集成电路市场的 6.8%，创造出超过 200 亿美金的需求空间。
（2）从中国模拟集成电路市场来看，随着经济的不断发展，中国已成为了全球最大的电子产品生产市场，衍生出了巨大的集成电路器件需求。根据 ICInsights 统计，从 2013 年到 2018 年中国集成电路市场规模从 820亿美元扩大至 1,550 亿美元，年均复合增长率约为 13.58%。然而对比巨大的国内市场需求，国产集成电路销售规模较小，2018 年自给率约为 15%。根据海关总署的数据，集成电路产品的进口额从 2015 年起已连续四年位列所有进口商品中的第一位，不断扩大的中国集成电路市场规模严重依赖于进口，进口替代的空间巨大。在模拟集成电路领域，中国市场的销售规模已超过全球的 50%，且增速高于全球平均水平。根据赛迪智库的数据，2018 年中国模拟集成电路市场规模为 2,273.4 亿元，同比增长 6.23%，近五年复合增速为 9.16%。然而中国模拟集成电路的自给率仅 14%，比整体集成电路的自给率更低，令模拟集成电路自主可控的需求更为迫切。
6、竞争格局：集成电路技术最早源于欧美等发达国家，欧美日厂商经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。目前，模拟集成电路市场显示出国外企业主导的竞争格局，根据 ICInsights 统计，2018 年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额。绝大部分国内模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片为主，而且在价格上竞争激烈。近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分国内公司在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。
7、2017-2019年营业收入 1.12亿、1.14亿和3.04亿，复合增长率为64.79%，归母净利润 512万、 -881万和7098.02，复合增长率为272.16%，毛利率为50.77%、52.01%和59.41%，预计三季报业绩:净利润1.213亿元至1.661亿元,增长幅度为2倍至3.11倍。 可比公司：圣邦股份、晶丰明源、芯朋微、芯海科技、矽力杰。发行价格115.71，发行PE141.48倍，行业PE68.14倍。流通市值20.92亿， 市值92.56亿。
国元证券预计 2020-2022 营收 5.48、7.68、10.74 亿元，归母净利润 1.49、2.37、3.43 亿元，信达证券预计2020/21/22 年公司归母净利润分别为 1.47/1.79/2.54 亿元。广发证券预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为1.66、2.24、2.74 亿元。对应同比增长 134.1%、34.8%和 22.1%。
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小知识：一条典型的信号链是指将自然界中存在的声、光、电磁波等连续的模拟信号转换为以 0 和 1 表示的数字信号，再由电子系统处理后转换为模拟信号输出的整个过程链。信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。
ps：国内高端模拟芯片设计企业，在信号链产品领域居龙头地位，在信号链模拟芯片领域较国内竞争者形成了明显的竞争优势，相对国外龙头厂商产品主要参数已经非常接近。公司突破了部分 5G 关键芯片的国外垄断, 并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链，成为国内通信企业模拟芯片领域的主要本土供应商之一。
分析：难得的高端芯片设计盈利企业，同时是5g芯片供应商，明后年净利润持续高增长，重点重点关注，但定价也不便宜（尤其是被顶后）。未来一方面将受益于国产替代，另一方面则受益于中兴、华为5G的红利。
国元证券预计 2020-2022 营收 5.48、7.68、10.74 亿元，归母净利润 1.49、2.37、3.43 亿元，信达证券预计2020/21/22 年公司归母净利润分别为 1.47/1.79/2.54 亿元。广发证券预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为1.66、2.24、2.74 亿元。对应同比增长 134.1%、34.8%和 22.1%
广发证券：预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为1.66、2.24、2.74 亿元。对应同比增长 134.1%、34.8%和 22.1%，对应 EPS 为 2.08、2.80、3.42 元，参考可比公司以及业务赛道的优越性，建议给予思瑞浦 2021 年 60-80 倍 PE 估值，对应每股合理价值为168.0-224.0 元/股。
国内A股上市的模拟电路设计企业较少，在业务模式和产品特点等方面存在一定相似性的上市公司主要为圣邦股份（电源管理芯片为主）和芯朋微（小家电以及大家电AC-DC电源管理芯片）
圣邦股份2017-2019年净利润为9387万、1.04亿和1.76亿，2020年中报净利润1.05亿元，同比去年增长73.39% 目前市值470亿，pe150倍估值左右，长趋势大牛走势
芯朋微2017-2019年净利润为4748万、5533万和6617万，预计中报业绩:净利润2700万元至3000万元,增长幅度为1.14%至12.37%，目前市值130亿，pe150+。
思瑞普 2017-2019年营业收入 1.12亿、1.14亿和3.04亿，复合增长率为64.79%，归母净利润 512万、 -881万和7098.02，复合增长率为272.16%，毛利率为50.77%、52.01%和59.41%，预计三季报业绩:净利润1.213亿元至1.661亿元,增长幅度为2倍至3.11倍。
从营收净利润规模、业绩增速来看，与圣邦股份更为接近，给与150倍估值可能是市场预期。尤其是概念稀缺唯一，核心5g芯片，未来增速可能比圣邦股份更高和更可靠。假设2020年净利润为增长2.5倍，为1.75亿。100倍估值则是175亿，150估值则是260亿，
思瑞普流通市值20.92亿， 市值92.56亿。
