一、事件驱动：1）国家发改委主任郑栅洁10月8日表示，要保证必要的财政支出，加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用，加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。2）国新办10月12日上午举行发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部副部长王东伟在会上表示，要研究扩大专项债券使用范围，健全管理机制，保持政府投资力度和节奏，合理降低融资成本，切实推动高质量发展。
二、化债预期差：环保作为PPP项目的重要方向，尤其是园林绿化、生态治理 等主要依靠政府财政支付的项目，在历史上有严重拖欠情况。截止2022年底板块，各类应收款项超1500亿元，相当于当前板块市值的25%。
环保如何受益？1）应收账款有望加速收回、改善资产及现金流质量；2）坏账计提有望冲回、增厚当期利润；3）环保长期回款保障力度提高下，运营资产有望迎来价值重估。 
三、化债概念全梳理：资产管理公司(AMC )是国W院在借鉴国际经验的基础上成立的以解决不良资产为目的的金融性公司，也是在资本市场上运作的投资银行类公司。
中国最早有四大资产管理公司
信达资产管理公司→(对应接收中国建设银行和国家开发银行的不良资产)华融资产管理公司→(对应接收中国工商银行的不良资产)东方资产管理公司→(对应接收中国银行的不良资产)长城资产管理公司→(对应接收中国农业银行的不良资产)
四大AMC在不良资产处置业务方面各有侧重点：
信达作为第一个获准处置地产等非金融类资产的AMC，在房地产、能源等行业的不良资产包处置方面有比较丰富的经验。
华融实施大客户战略获得持续性客户资源，其不良资产规模在四大AMC中处于领先地位。
长城重点服务中小企业，开发了中小企业财务顾问及中小企业集合债券等业务板块。
东方专注于金融类业务，建立了自身银行不良资产管理与处置的专业优势。
国有：信达地产：控股股东信达投资，国有四大AMC之一大富科技：中国信达资产控股大股东银宝山新：实控人东方资产，国有四大AMC之一
地方：摩恩电气：子公司摩安投资从事不良资产清收处置服务。光大嘉宝：控股股东光大集团，下属光大金瓯资产管理。海德股份：新疆AMC，唯一AMC上市企业。天津普林：天津AMC，二股东拥有天津唯一金融资产牌。浙江东方：浙江AMC，子公司浙商投资唯一浙江持牌。陕国投A：陕西AMC，持有陕西金融资产管理6.65％股权。中原证券：河南AMC，共同发起成立河南资产。蒙草生态：内蒙AMC，持股内蒙庆源绿色金融资产管理公司17％股份。世联行：公司与省级地方AMC“湖南省财信资产管理有限公司”合资合作。越秀资本：广州资产成立于2017年，系越秀金控与广东民营投资股份有限公司、广东恒健投资控股有限公司、广东省粤科金融集团有限公司共同发起设立的。东兴证券：东方资产是中国四大国有金融资产管理公司之一，由财政部100%持股，以经营不良资产和非银行金融服务为主。中科金财：公司参股的大连金融资产交易所拥有全国24张金融资产交易机构牌照之一。新力金融：设立安徽省第二家地方资产管理公司，名称暂定为安徽省中安金融资产管理股份有限公司。泰达股份：公司持有天津津融投资服务集团有限公司股权，天津津融投资服务集团有限公司为天津市拥有AMC牌照的公司。亿利达：公司大股东浙江省浙商资产管理有限公司是全国首批5家，浙江省内第一家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司。上海建科：公司控股股东上海国盛集团有限公司主营业务为工程项目管理、不动产领域相关的不良资产处置及资产管理。海南高速：公司目前持有海南联合资产管理有限公司46.4364%股权。
城投：
云南城投：云南国资委控股一上市城投平台。津投城开：天津国资委控股，天津唯一上市城投平台。城投控股：上海城投集团控股，上海唯一上市城投平台。渝开发：重庆国资委控股，重庆唯一上市城投平台。合肥城建：合肥国资委控股，合肥唯一上市城投平台。
PPP：环保作为PPP项目的重要方向，尤其是#园林绿化、生态治理等主要依靠政府财政支付的项目，在历史上有严重拖欠情况。截止2022年底板块#各类应收款项超1500亿元，相当于当前板块市值的25%。（1）应收，坏账占比高，边际改善大的：#蒙草生态、碧水源等。（2）新兴主业清晰，化债改善拖累项的：#聚光科技、路德环境等。（3）此前估值被压制的高股息，稳成长的焚烧、水务公司：#洪城环境、旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等。
🌸🌸【重大事件前瞻】①双11：2024年双十一购物节将于10月14日晚提前开启，打破历史记录，成为周期最长的双十一；（青木科技、国芳集团等】；
②天然气：涨价预期，合肥10月15日上调天然气价格，随着供暖季临近，冬季供暖天然气需求提升；（通源石油 、首华燃气等）
③低空经济：（1）10月18-20日：第二届全国低空经济(苏州)产业创新博览会；（2）全球低空经济论坛2024年年会将于10月27日至29日在北京举行，大会将以“共建低空之城共享美好生活”为主【低空经济】；（3）今年11月的珠海航展上（11月12日—17日），小鹏汇天的分体式飞行汽将开启全球预定（广哈通信、 万丰奥威等）；④跨境支付：金砖国家新支付系统将于10月22日上线，159个国家将采用金砖国家新支付系统
⑤折叠屏/华为Mate 70：华为Mate 70系列智能手机已进入全面量产阶段，并预计将于今年11月正式面市【华为手机 & 华为鸿蒙】；
⑥GB200供应链-Blackwell需求量惊人！英伟达未来1年订单已全部售罄；（神宇股份、 凯旺科技等）

四、AMC盈利能力前十企业：
AMC是由金融资产管理公司作为投资的主体，将商业银行原有的不良信贷资产转为金融资产管理公司对企业的股权。盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取17家AMC企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。
AMC盈利能力前十企业：
信达地产产业细分：住宅开发盈利能力：净资产收益率2.61%，毛利率23.86%，净利率4.08%业绩预测：本年度暂无机构做出业绩预测主营产品：住宅为最主要收入来源，收入占比71.60%，毛利率17.72%公司亮点：信达地产控股股东信达投资为中国信达资产管理公司旗下公司，信达资产管理主要业务包括不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务。
 海德股份产业细分：资产管理盈利能力：净资产收益率13.07%，毛利率96.05%，净利率64.97%业绩预测：ROE最近三年连续上升至16.57%，最新预测均值17.19%主营产品：资产管理为最主要收入来源，收入占比90.43%，毛利率98.07%公司亮点：海德资管是海德股份从事不良资产经营的业务平台，主要以自有资金，第三方资金收购不良资产或受托经营不良资产。
物产中大产业细分：原材料供应链服务盈利能力：净资产收益率12.67%，毛利率2.52%，净利率1.02%业绩预测：ROE最近三年连续下降至10.62%，最新预测均值11.45%主营产品：供应链集成服务为最主要收入来源，收入占比93.49%，毛利率1.72%公司亮点：温州金融资产交易中心由物产中大控股的子公司浙江中大期货有限公司控股，温州金融投资集团及民营资本北京灿焜炻经贸有限公司参股。
宇信科技产业细分：IT服务盈利能力：净资产收益率10.17%，毛利率29.03%，净利率7.62%业绩预测：ROE最近三年波动在6%-16%，最新预测均值7.55%主营产品：软件开发及服务为最主要收入来源，收入占比81.52%，毛利率35.38%公司亮点：宇信科技与厦门资产管理有限公司双方协商在个贷不良资产处置业务领域建立战略合作伙伴关系，打造“金融+科技”的标杆组合。
越秀资本产业细分：金融控股盈利能力：净资产收益率9.51%，毛利率，净利率业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.66%，最新预测均值7.02%主营产品：期货业务为最主要收入来源，收入占比56.75%，毛利率1.57%公司亮点：越秀资本共同发起设立广东省第二家地方资产管理公司，公司持股38%。
陕国投A产业细分：信托盈利能力：净资产收益率6.44%，毛利率，净利率40.12%业绩预测：本年度暂无机构做出业绩预测主营产品：金融信托业务为最主要收入来源，收入占比100.00%公司亮点：陕国投A以自有资金1亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司，陕西金融资产公司为地方不良资产处置平台。
浙江东方产业细分：金融控股盈利能力：净资产收益率4.94%，毛利率3.27%，净利率3.69%业绩预测：本年度暂无机构做出业绩预测主营产品：期货公司为最主要收入来源，收入占比79.58%，毛利率1.04%公司亮点：浙江东方拥有不良资产管理、信托、期货、保险等多个金融业务资质或牌照，将构建浙江省第一家以金融为主的综合性控股上市公司。
 蒙草生态产业细分：综合环境治理盈利能力：净资产收益率4.46%，毛利率34.43%，净利率11.87%业绩预测：本年度暂无机构做出业绩预测主营产品：生态环境建设与运营为最主要收入来源，收入占比95.32%，毛利率29.01%公司亮点：蒙草生态参股企业内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司主要业务是收购、受托经营金融机构不良资产，对不良资产进行管理、投资和处置。
东兴证券产业细分：证券盈利能力：净资产收益率4.14%，毛利率，净利率21.06%业绩预测：ROE最近三年波动在1%-8%，最新预测均值2.48%主营产品：财富管理业务为最主要收入来源，收入占比34.89%，毛利率35.33%公司亮点：东兴证券控股股东为东方资产，东方资产是中国四大国有金融资产管理公司之一。
华光环能产业细分：热力服务盈利能力：净资产收益率9.64%，毛利率19.38%，净利率9.70%业绩预测：ROE最近三年连续下降至9.23%，最新预测均值8.73%主营产品：地方热电及光伏发电运营服务为最主要收入来源，收入占比47.69%，毛利率17.51%公司亮点：华光环能大股东无锡市国联发展(集团)有限公司是江苏资产管理有限公司第一大股东和发起人。

AMC盈利能力前十企业，近三年净资产收益率、毛利率、净利率：
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