【中泰电新】光伏EVA树脂：线缆料市场价跳涨4000元/吨，连续四周跳涨，持续重点推荐

据卓创资讯，9月26日斯尔邦上调EVA报价1400元/吨至27000元/吨，扬子巴斯夫上调EVA报价1200-3000元/吨至27500-29900元/吨，联泓不报价、一单一议；目前市场发泡料27000-29000元/吨，线缆料31000-32500元/吨，较周初上调4000元/吨，连续四周跳涨。EVA树脂光伏料与线缆料价格相关性较强，近期也已上调至30000元/吨以上，一方面预示旺季到来，一方面也打消市场关于新产能的担忧。我们观点如下：

（1）需求高增将增强价格上行的持续时间和确定性：20年三季度开始，光伏EVA树脂进入紧缺状态，由于光伏行业需求增长，光伏EVA年均增速或达30%左右，2025年中性需求为200万吨（2020年光伏EVA需求仅为60万吨左右），而光伏EVA产能周期达3.5-4年，即使目前国内外在建EVA产线投产顺利也满足不了行业需求增量（需求增量140万吨，在建EVA总产能120万吨，光伏料还存在一定比例），光伏级EVA紧缺周期或将维持3-5年以上；
?（2）榆能化产出EVA光伏料，短期不改变行业供需格局：8月2日榆能化产线产出牌号为V2825Y的EVA光伏料，可应用于光伏电池封装胶膜，但光伏EVA产品下游存在验证周期，需要经历稳定生产、下游认证、提高光伏料比例等过程，目前验证周期最短也需半年左右，该产线短期内不影响EVA光伏料市场供需格局，且该装置原预期今年一季度产生光伏料，目前进展已低于预期；
（3）EVA装置是光伏行业产能周期最长的：光伏EVA产能周期达3.5-4年，其中建设周期2年、调试周期1.5-2年，榆能化此套装置自2020年8月建成后耗时1年产出光伏料，保持连续稳定产出仍需继续调试，进一步验证EVA装置调试周期约1.5年；?
（4）EVA树脂单耗高于硅料，行业价值量可观：光伏EVA树脂的单耗约0.45万吨/GW，大于硅料的0.3万吨/GW，当前价格对应价值量约0.9亿/GW，占组件成本约5%；
（5）国产替代增强需求的长期成长趋势和空间：EVA胶膜几乎所有产能都集中在国内，而目前光伏级EVA?70%来自进口，将开展大幅度国产替代，行业成长空间大。

投资建议：光伏EVA树脂环节兼具周期和成长属性。从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，龙头公司迎来中长期量价齐升，业绩有望持续大幅超预期。从成长属性来看，光伏EVA国产化替代刚开始，中长期成长路径清晰，重点看好EVA树脂纯正龙头联泓新科、东方盛虹（斯尔邦母公司）。纯逻辑分享，不构成投资建议。