2020年经营符合预期,2021Q1表现亮眼。2020年公司实现营业收入249.69亿元,同比增长7.44%;归属于母公司所有者的净利润13.81亿元,同比增长1.39%。2021Q1实现营业收入68.29亿元,同比增长78.02%;2021Q1归母净利润4.74亿元,同比增长105.55%。分行业看,2020年造纸板块全年销量515.3万吨,同比增长8.39%。包装板块全年销量14.7亿平米,同比增长11.17%;海外再生纤维板块全年贸易量276.3万吨,同比略降9.4%;云印互联网包装板块全年实现线上交易总额(GMV)89.2亿,同比增长209.7%。分产品看,原纸全年产量510.17万吨,销量517.57万吨,产销率101.45%。瓦楞箱板纸箱产量14.67亿平方米,销量14.66亿平方米,产销率99.93%。
剥离融资租赁业务重回主业;主业稳健推进综合竞争力强;发布责任考核激励5年计划,充分调动骨干积极性。公司2020年剥离融资租赁业务,资产负债水平持续改善降低财务费用率。主业方面,公司在提高自备电汽率的同时新产能渐次落地;向上游持续布局原材料回收渠道,降低原材料波动与潜在的短缺影响。公司发布责任目标考核激励管理办法,该计划将充分调动公司核心骨干积极性,助力长期发展。
预计公司21-23年业绩分别为0.5、0.56、0.61元/股。我们预计2021年行业景气度较2020年提升43,看好公司作为箱板纸龙头在全国布局渐入收获期,在行业集中度大幅提升的背景下,公司核心竞争力突出637,对比同业可比公司,给予公司21年10xPE合理估值,对应合理价值5.0元/股19,给予“买入”评级。
风险提示:进口纸大幅增加冲击行业供给;原材料价格大幅波动;进口废纸政策风险。