(背景:今日mini led板块大涨,传言华为或将发布mini LED智慧屏,且有调研显示利亚德mini LED订单爆满)
1、LED封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。固晶机是LED封装环节核心设备,可将晶片从晶片盘吸取后贴装到 PCB板上或支架的指定区域,实现晶片的自动键合和缺陷晶片检测。固晶机设备囊括了高速精密定位控制,视觉定位控制,气动吸取控制等光机电一体系统的相关技术。
2、新益昌主营业务包括LED固晶机、电容器老化测试设备、半导体固晶机和锂电池设备四大业务构成。其中LED固晶机和电容器老化测试设备为公司的核心产品,其中LED封装设备营收占比72.3%,电容器老化测试设备收入占比19.7%,合计92%。半导体固晶机和锂电池设备为公司新开展业务。
3、全球固晶机市场规模约10亿美元,预计未来三年CARG为6%。其中LED固晶机全球规模在24年约3.06亿美元。
4、新益昌为国内LED固晶机设备龙头,产品包括单头、双头、三联和六联固晶机。在全球LED固晶设备市场新益昌市占率为28%,在国内市场份额则为60%。在全球固晶设备(LED、半导体)市场中,新益昌以6%的市占率排名第三,国内市占率排名第一,外国厂商ASMPT和Besi分别以31%和28%的市占率排名前二。
5、新益昌盈利能力较强。归母净利润从17年的0.51亿增长至20年的1.08亿,CAGR为28.4%。通过自研核心零部件,新益昌毛利率自17年的25.2%提升至21Q1的42.8%,其中LED固晶机毛利率从29.6%增长至37.4%。净利率也从17年的10.2%提升至21Q1的19.2%。而研发费用由2124万增至4929万,CAGR为32.40%,研发费用占比从4.2%提升至7.0%。
6、目标价为158元,谨慎推荐。据卖方一致预期,新益昌21年~23年EPS分别为2.1、3.16、4.34。考虑公司在半导体固晶设备领域的快速拓展,给予22年业绩50倍PE,则目标价为158元。