摘要：

1. 医美板块情况

医美板块自去年高点调整以来，已经有半年之久，底部结构较好，目前正在处于逐步的修复性趋势中，并且依然有延续修复的趋势。

2. 医美行业概述

1) 医疗美容：

医疗美容是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑的美容方式，是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。

2) 行业现状：

经济发展、人均可支配收入增加、购买力增强、个人医美意识提升等为中国医美市场增长提供强有力支撑。2014-2020年，我国医美市场规模由480亿元增长至1795亿元，年复合增长率达到25%。2020 年疫情影响下需求有所压制，部分中小机构生存困难导致整体增速有所下滑。

3. 投资要点

1.市场规模持续扩大，渗透率存在巨大提升空间。

2.产品准入门槛与市场集中度双高

3.政策监管趋严，行业壁垒进一步加强

4. 总结

具备高行业壁垒与高行业集中度的上游产品端将会持续受益于医疗美容市场的快速增长，充分享受到行业快速发展带来的红利，也给其自身带来更大的投资价值，是整个产业链中最具备投资的一个环节。

医美板块情况

医美板块自去年高点调整以来，已经有半年之久，底部结构较好，目前正在处于逐步的修复性趋势中，并且依然有延续修复的趋势。

并且随着医美行业的业绩提升，目前的高估值也将被动态的消化，伴着行业的高速发展，医美板块有望修复到一定程度后，再次被市场注意到，再次迎来一波行情。

医美行业概述

1）医疗美容：

医疗美容（Medical Cosmetology）是指运用药物、手术、医疗器械以及其他具有创伤性或者不可逆性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态进行的修复与再塑的美容方式，是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。

医疗美容包括主要通过手术、医疗器械、药物及其他医疗技术来改变外观或改善生理机能的所有医学治疗，可分为手术类及非手术类。其中非手术类以其创伤小、见效快、恢复期短、副作用小、实施难度小等特点，增速高于手术类项目。常见的非手术类医美分为注射类医疗美容治疗、能量源类医疗美容治疗。

2）行业现状：

近年来，中国逐渐成为全球医美消费重要市场。相比美国、韩国等成熟市场，中国医美行业起步较晚。医美行业在国内诞生以来，大致经历一下几个阶段：萌芽期（1948）——探索期（1949-1994）——成长期（1994-2009）——高速发展期（2010-至今）。

2010年起医美行业进入高速发展期，大量年轻用户进入市场提高渗透率，医美机构也进入激烈的淘汰阶段；2012 年医美APP出现，新兴机构开始涌现；2013年之后，受互联网传播与颜值经济影响，医美行业步入高速成长期，大众对美的追求不断多元化和个性化，对医美接受程度不断提升，大量民营机构涌现。

经济发展、人均可支配收入增加、购买力增强、个人医美意识提升等为中国医美市场增长提供强有力支撑。2014-2020年，我国医美市场规模由480亿元增长至1795亿元，年复合增长率达到25%。2020 年疫情影响下需求有所压制，部分中小机构生存困难导致整体增速有所下滑。

（国内医美市场规模）

（数据来源于山西证券研究所）

医美行业分为上、中、下游，由于中下游准入门槛低、竞争格局较差，投资机会主要集中在上游产品端，那么医美上游究竟有何值得投资的逻辑呢，请接着来看，下面将会从三个角度为大家描述其投资逻辑：

第一、市场规模持续扩大，渗透率存在巨大提升空间。

中国医疗美容市场规模的增长远高于全球市场，市场规模快速扩大。按服务收入计，中国医美市场规模自2016年的人民币776亿元增至2020年的人民币1549亿元，年复合增长率为 18.9%，且其预计于2030年将达到人民币6535亿元，自2020年至2030年的年复合增长率为 15.5%。

（2021-2026年我国医美市场规模预测，单位亿元）

   图片来源于前瞻研究院

而全球医美市场规模按服务收入计，自2016年的1149亿美元增至2020年的1255亿美元，年复合增长率为2.2%，且其预计于2030年将达到3604亿美元，自2020年至2030年的年复合增长率为11.1%。

从渗透率上来看，按每千人进行的医美治疗次数计，中国医美渗透率显着低于日本、巴西、美国及韩国，不及韩国的1/5、美国的1/3，截至 2019 年中国医美市场渗透率达每千人 17.4 次，对标美国（52.9 次）预计中国医美市场至少有 3 倍空间。

据艾媒咨询数据，对于美、日、韩等医美市场发展较为成熟的国家，2019年医美渗透率普遍在10%以上，韩国则达到20.5%。而2019年我国医美渗透率仅为3.6%，距成熟市场国家尚有较大差距。

未来随着中国人均可支配收入稳步向上、供给产品日益丰富等，渗透率仍有望提升。

第二、产品准入门槛与市场集中度双高

上游产品具有较高的技术壁垒，准入门槛高、上市审批严格，致使上游原材料制造商高度集中。

在我国拿到玻尿酸 III 类医疗器械证需要 3-5 年临床试验以及审批时间，肉毒毒素药品上市注册证需要 5-8 年之久。因此，医美上游药品器械环节凭借严苛的政策和技术壁垒，构筑较高行业护城河。

截至目前，我国共有16家企业拥有国家药监局颁发的玻尿酸 III 类医疗器械注册证，拥有肉毒毒素生物药品注册证企业仅有4家，国产仅有1家。

因此上游企业具有天然的行业优势，以玻尿酸为例，为玻尿酸注射针剂生产玻尿酸原料的上游企业华熙生物是世界最大的玻尿酸生产及销售企业，销量占比39%。其他销量排名靠前的中国企业有焦点生物（占比13%）、阜丰生物（占比9%）、东辰生物（占比8%）、安化生物（占比6%），海外企业有日本 Kewpie、捷克 Contipro 等，市场集中度较高。2020 年华熙生物收购东辰生物，独占玻尿酸原料市场半壁江山。

 （全球玻尿酸销量占比统计）

在行业需求急剧增加的高景气下，使得医美上游企业的竞争格局良好，能够充分享受到行业高速发展带来的红利，因此医美上游更具有投资价值。

第三、政策监管趋严，行业壁垒进一步加强

行业保持高增长，但监管跟不上就会导致产业链各环节存在不合规情况。

在药剂和器械中，存在假货（非正规厂商生产、产品不达标准）和水货（正规厂商生产、未获得药监局认证），易引发行业的低价竞争和安全隐患；

在中游服务机构环节，存在机构无证经营和经营项目超出业务范围；在医生方面，也存在无证行医；营销方面，存在虚假营销和效果夸大等问题。

随着监管力度逐步加强下，行业进入壁垒更高。由于医美有较大部分被不合规市场占据，且其中轻医美中不合规市场占比较大，市场的不合规带来的是价格体系的混乱和产品使用存在安全隐患，因此相应的市场政策不断出台，监管力度愈加严格，且在 2021 年以来监管力度进一步加大。

（近5年出台的医美政策）

在更严格的监管下，行业进入壁垒增强的同时不合规的产品/机构受打压力度加大，不合规市场占比减小、合规市场规模增大，有利于产业链上下游的合规企业享有更大市场的同时也形成良性的企业运营和竞争模式。

考虑到行业高增速下，产品供应端企业收益程度高于医美服务机构，未来供应端医美龙头的的增长更加值得期待。

综上所述，医疗美容作为兼具医疗与消费双重属性的新兴行业，充分受益于我国当前消费升级的经济状况，同时国内颜值经济蓬勃发展，为医美行业带来巨大的发展空间，市场规模有望持续高速增长，渗透率对比国外成熟市场，仍有巨大提升空间。

并且随着行业的快速发展，我国政策的监管愈加趋严，将会持续打压行业内不合规市场，促进行业健康发展，将会对行业头部正规企业带来良好的发展环境，推动其更好的发展。

因此，具备高行业壁垒与高行业集中度的上游产品端将会持续受益于医疗美容市场的快速增长，充分享受到行业快速发展带来的红利，也给其自身带来更大的投资价值，是整个产业链中最具备投资的一个环节。

建议关注医美行业的相关标的：

华东医药（000963.SZ）：华东医美旗下美学产品组合覆盖面部填充剂、身体塑形、埋线、能量源器械等非手术类主流医美领域，已形成差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源设备的综合化产品集群，实现了无创+微创的医美产业链全布局。

爱美客（300896.SZ）：公司通过差异化产品和专业化品牌实现企业正循环发展，同时构建高壁垒龙头。截至2021年9月公司已实现8款产品商业化，其中7款玻尿酸产品、1款面部埋植线产品。公司高度重视研发，基于其较强的研发实力，公司产品丰富度比肩国际巨头。

华熙生物（688363.SH）：公司始终专注于生物活性物质的研发与生产，为玻尿酸产业链龙头，在玻尿酸的基础上也在持续拓展其他生物活性物，包括氨基丁酸等。同时，公司还从上游原料领域逐步拓展至 C 端消费品牌，领域涉及功能性护肤品牌、医美领域品牌和功能性食品品牌，依托于其强研发实力与品牌推广能力，通过构筑多元事业线形成四轮驱动的业务模式，持续为公司贡献增长拉力。

风险提示：

1.  国际环境发生变化，指数可能会受到不可抗因素导致变故

2.  相关行业逻辑发生改变，投资预期随之改变

3. 建议仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎