【宁波华翔】 23亿定增大股东全额认购+特斯拉+国内汽车内饰件龙头企业

1、23亿定增大股东全额认购。2月8日晚公告，拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业，以 12.31 元/股的价格，发行不超过 1.88 亿股（约占发行前总股本 30%），募集总金额不超过 23.1 亿元，所得资金将全部用于补充流动资金。中信点评：本次增发后，公司实际控制人周晓峰先生及其一致行动人预计共持有公司总股本的 45.8%。大股东增持股份体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心，公司股权理顺，有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。

2、公司是国内汽车内饰件龙头企业，主要从事汽车零部件的开发、生产和销售，主要产品有装饰条、汽车内饰件、汽车外饰件、金属件及车身电子件等，并坚持走高端化路线，客户结构优质、稳定；同时通过多年发展，公司已初步完成生产基地全球布局，与主机厂保持在较短的生产半径内。2017-2019年净利润7.98亿、7.32亿和9.81亿，2020年三季报净利润6.08亿元，同比去年增长-9.20%。 

（1）内外饰件业务——核心客户处于新车周期，德国华翔持续减亏

公司主要配套客户是大众、宝马、奔驰等中高端品牌，客户资源优质。其中核心客户一汽大众 2018年贡献的收入占比达到 14.5%；同时，公司募投的四大金属件新基地均毗邻一汽大众工厂，配套全新宝来、A3、高尔夫、CC、捷达等车型。上汽大众和一汽-大众是公司的核心客户，大众对华投资仍处于相对集中期，尤其是针对新能源汽车领域，多款新车型将陆续推出，预计今年南北大众（含奥迪、捷达品牌）产销表现仍将好于行业。一汽丰田已连续两年成为公司前五大客户，在汽车销量整体下滑的背景下，一汽丰田的销量逆势稳健增长，未来丰田在华销量仍值得期待。

欧洲业务重组方案稳步推进，有望剥离亏损资产。2020 年 10 月 9 日公司发布公告，与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂——NBHX Trim GmbH（下称HSB）达成裁员赔偿协议，公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括：1）关闭德国 HSB 工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂；2）为减少受“英国脱欧”影响，裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂；3）对德国 HIB 工厂进行裁员；4）对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产，提升净利水平。

（2）高附加值热成型业务放量，量价齐升支撑业绩逆势增长。2019 年，子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的 9 条热成型产线陆续实现量产，订单情况较好，当前基本处于满产水平。与传统冷冲压产品相比，热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，且盈利能力显著优于冷冲压零件，热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔 2020 年上半年实现营收 19.8元，同比+26.6%；净利润 2.0 亿元，同比+7.5%；营收与利润均逆势增长，为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将进一步提升长春华翔的产能效率，同时努力拓展如一汽丰田等一汽大众以外的客户，保证长春华翔稳定、持续发展。

（3）公司配套特斯拉国产 Model 3 的智能后视镜等产品，预计后续单车配套价值量有望进一步提升。公司合资企业胜维德赫华翔（公司持股 50%）供应特斯拉国产 Model 3 的智能后视镜产品，预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国 SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商，而且 Model Y 有 70%以上的零部件和 Model 3 共用，预计公司将大概率继续配套国产 Model Y 后视镜产品。同时，公司旗下劳伦斯早在 2014 年就开始配套 Model S 的铝饰条产品。此外，考虑公司内饰产品处于全球第一梯队，是全球大众、宝马、奔驰的核心供应商，预计凭借出色的产品能力，以及和特斯拉良好的合作关系，未来单车配套价值量有望进一步提升。 （部分资料来自于中信证券、长江证券、国泰君安、天风证券等券商研报）