❑ 高纯度高温合金标的，航空航天领域占比较高。公司主营为变形及铸造高温 合金母合金的研发、冶炼，及相应的锻铸造环节。2019 年公司铸造高温合金、 变形高温合金、特种钢材、其他产品比例为 41%:39%:10%:10%，毛利比例 为 62%:30%:6%:2%，其铸造板块下游为航空产业，变形高温合金板块中航空 板块占比为 8.11%。 

❑ 高温合金市场空间广阔，预计 2025 年将达到 856 亿元。2019 年，我国高温 合金的粗钢产量为 122,681 吨，高温合金钢材产量为 56,769 吨。根据中国产 业信息网公开资料，2019 年我国高温合金均价约 35.22 万元/吨，中国 2019 年高温合金市场约在 200 亿左右。而根据前瞻产业研究院整理，预计到十四 五期间我国高温合金市场规模将保持年化 30%以上的增速，到 2025 年达到约 856 亿元左右。 

❑ “木桶效应”明显，核心受益于我国航空装备迭代升级。根据 Global Fire Power 预测，2020 年中国航空力量约为美国的 24%，尚存较大差距，而航空 发动机领域目前为我国航空装备领域与欧美等西方力量差距最大的部分之 一。考虑到目前我国正在奋力推进国防现代化这一进程，以及整个产业链上 的“木桶效应”，预计高温合金在我国航发领域年化复合增速将较行业增速 中枢略高一些，约在 30%-40%区间。 

❑ 公司拥有我国部分核心牌号，两机增量带动公司长期成长。招股书中，公司 主要高温合金牌号为 GH4080A、GH4169、GH2132、GH3625 等，主要铸 造高温合金牌号为 K4648、K424、K4169、K403 等，其中 GH4169 高温合 金是我国自主研制的最典型的高温合金，合金用量占我国变形高温合金总用 量一半左右；K4169 合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金，目前 已广泛应用到航空发动机整体铸造机匣上。考虑到公司拥有我国部分核心牌 号，预计未来公司将核心受益于我国两机市场增长。 

❑ 风险提示：行业订单不及预期，行业估值波动。