困境大反转——冉冉升起的红太阳(000525)1.8-3倍空间!
1、 拥有几大农药产业链,盈利有望超过历史巅峰。
公司拥有吡啶类、杂环类、新型除草剂等农药产业链品种,其中百草枯产能8.2万t/a(价格2.7+万/t),敌草快二溴盐1.8万t/a(价格6万/t),2,3-二氯吡啶4000t/a(价格约20万/t),毒死蜱2万t/a(价格1.5万/t),同时有2万t/a草铵膦在建(目前价格超30万/t)。根据公司主要产品与当前时点价格,推算2022年公司营业收入预计将不低于60亿元,对比原药企业与公司历史情况毛利率按照30%计算,预计公司2022年毛利润将不低于18亿元,净利润按照15%计算,预计将不低于9亿元,考虑到公司高毛利草铵膦将于2022年陆续投产,预计将额外贡献3-4亿净利润。
2、 再签先正达大订单,提供业绩保障。
根据公司近期集团公众号显示,公司与先正达集团签订了合作协议,预计合作金额不低于21亿元,同时,未来公司的敌草快二氯盐(敌草快二溴盐的高效替代品)、草铵膦等产品也将主要供给中农立华。对公司2022年度经营计划和目标实现将起到重大支撑作用,有利于提升公司产品国际竞争力、市场占有率和市场影响力,且对公司的经营业绩产生积极影响。
3、 坏账充分计提,未来轻装上阵。
公司近期公告显示,2021年将进行33亿大额减值,系大股东占款全额计提,目前集团公司已进入重整程序,本次全额计提减值有望助力公司卸下历史包袱,未来轻装上阵,困境反转信号进一步明确。
结论:预计公司2022年利润将超12亿元,同时公司各项费用已经一次性计提减值完毕,未来再无包袱,目前公司市值42亿对应2022年估值3.5倍PE,参考相关农药原药企业估值,保守给予公司2022年10-15倍估值,对应目标市值120-180亿,较目前42亿市值有185%-328%空间!