[太阳]下修募资规模至不超450亿元，不改扩产提速节奏：本次较此前方案减少182亿元（原定的93亿流动资金 湖西扩建二期2gwh动力30gwh电柜），主要由于公司截止21Q3末持有账面现金807亿元，且Q1-Q3公司经营净现金流287亿元?，公司仍有资金实力以自有资金完成产能扩建，整体对公司后续扩产影响较小。前三季度公司产能106GWh，目前公司已建成投产的电池稳定生产后，产能将达220-240GWh，预计22年有效产能将超300gwh。

[太阳]前三季度产量超预期，为Q4冲量备库存，22年仍为大年：公司前三季度电池产量103.5gwh，对应Q3产量43.5gwh，环 25% ，全年产量预计150-160gwh，约2倍增长；前三季度销量73.6gwh，目前库存30gwh，预计将为Q4准备，去年销量预计近120gwh，22年将继续翻番。盈利方面，Q3动力储能电池毛利率环比微降，公司Q1-Q3动力毛利率22.52%，储能毛利率36%，材料毛利率22.85%，我们预计Q3动力毛利率21.8%，环比-0.3pct，储能毛利率34%，环比-2pct，盈利抗压能力超预期，随着上游原材料涨价趋缓，Q4电池涨价预期强烈，22年电池盈利有望环比回升。

[太阳]完善产业链布局，进一步强化话语权：公司加强原材料供应相关投资36亿元（上游金属及正极材料为主：天宜锂业、天华超净、志存锂业、德方纳米、湖南裕能、贵州振华、江西升华、广东凯金及镍资源勘探开采冶炼企业等），保障设备供应相关投资31亿元（先导科技、微导纳米、福建星云等），加强下游客户合作相关投资44亿元（北汽蓝谷、爱驰汽车、上海快卜、寒武纪等及合资公司），推动商业模式及技术创新、提升产业服务能力等相关投资21亿元。

[太阳]预测21-23年净利120/240/350亿，同比 115%/100%/46%，PE为119/60/41x，给与22年80x，目标价825元，继续强推！

风险提示：电动车销量不及预期