人民币升值利好：航空，造纸，金融！

  目前只剩下航空没有涨！

时隔近3个月，人民币对美元汇率又一次迫近6.4关口。截至北京时间5月24日19:10，美元指数报89.882，跌破90关口，美元/离岸人民币报6.4268。

“财政和货币政策双宽松下，这次连上周美联储的缩表信号都救不了美元。”某外资行外汇交易员表示。外界预计，未来人民币仍将维持在相对偏强的水平。

而人民币升值也在很大程度影响企业的结售汇和套保行为，以及上市企业的汇兑损益。在银行代客收付的选项中，以人民币收付的比例目前已超过结售汇，成为境內企业的第一选择。

人民币仍将在偏强水平波动

4月以来，人民币重回升值通道，对美元即期汇率从3月30日的6.57升至目前水平。

鉴于近期人民币再度大幅攀升，有一种观点揣测，可能是央行容忍或推动人民币走升来吸收输入性通胀的压力。实则不然。

人民币升值是全球多种力量下的结果，而央行近期也明确了态度——5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开会议表示，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行副行长刘国强提及，未来人民币汇率的走势，将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。央行此次针对汇率机制问题强调，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在当前和未来一段时期都是适合中国的汇率制度安排。

“央行不会刻意寻求升值，从近期的中间价模型观测，央行的态度更趋稳，”某外资行外汇策略师对记者表示，“例如，在隔夜一篮子货币不太动时，第二天中间价会定得比模型预测的高（人民币更弱），按理说中间价应该走低（人民币更强）去捕捉隔夜的波动，但中间价显示是‘打折捕捉’，这其实体现了‘稳’的态度。”

未来一段时间，人民币大概率将在偏强水平波动。交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦对第一财经表示，在剔除GDP增速因素之后，中美的M2（广义货币）呈反向走势。中国在渐渐收水，而美国“覆水难收”，流动性水平是影响汇率的一大重要因素，预计人民币仍有走强的动能。

同时，4月以来，随着欧洲疫苗普及迎头赶上，美元的优势被削弱，出现了一波欧元“逼空”行情。“如果欧元区大规模接种疫苗，市场对欧洲经济的预期将增强，逻辑链条可能为——欧元走强，美元指数下跌，人民币被动走强。”朱延桦表示。

此外，强出口也继续支撑人民币需求。中信证券认为，美国的贸易逆差在2020年12月以来逐步增加，截至2021年3月达到744.48亿美元，环比增加5.56%。持续的贸易逆差提高了外币的需求，为美元带来贬值压力。

企业用人民币收付的意愿高涨

拉长期限来看，人民币在去年下半年开始发力，一路单边升值的结果导致境内企业用人民币收付的意愿高涨。

“在银行代客收付的选项中，以人民币收付的比例超过40%，较2019年提高了十多个百分点。一举超过结售汇，成为境内企业的第一选择。结售汇的占比接近四成，其余的两成比例为企业自有外汇。”朱延桦对记者表示。

在汇率风险管理工具的运用方面，据记者了解，在远期风险准备金取消的背景下，企业选择远期结售汇锁定汇率风险的比例直线上升。掉期工具的运用比例则大幅下降，期权的份额基本维持不变。整体上看，即期结汇仍占所有交易的四分之三，远期的比例上升到了15%，期权份额大致为远期的一半，掉期为期权的三分之一。

一般而言，通常在每年的5月到7月，外商投资企业和海外上市企业将会进入分红派息季节性高峰。因此，有观点认为，进入5月后，人民币或将再次面临贬值压力。

派息季具体的人民币升贬值幅度。来源：交行领汇周评

不过，朱延桦认为这种判断过于绝对。根据他的研究，“尽管整体上分红派息期间人民币贬值居多，但此前都是有具体大背景的，例如2018年、2019年的中美贸易摩擦，2020年的美元荒。整体来看，其实影响不大，人民币大概率还是会沿着此前的大趋势变化。”

虚线部分为历年分红派息季的汇率变化

三类企业或受益于升值趋势

汇率变化也明显体现在了上市公司的汇兑损益上。

根据年报披露信息，截至2020年末A股上市公司共计4300余家，剔除2020年之后上市的，共计有3734家企业。2020年全年，汇兑损益轧差之后，全市场公司总计亏损约239亿元，占全市场4.2万亿元净利润的0.57%。

朱延桦表示，3000余家企业中，报告汇兑亏损的有2278家，占比61%；报告盈利的有671家，占比18%；剩余20%的企业全年无汇兑损益发生。这也进一步突出了“中性套保”的重要性。

在人民币维持强势的背景下，有望明显受益的行业主要有三大类。

首先是航空、旅游等外币负债消费类。西部证券认为，航空公司资产负债表上有大量的美元负债，因此人民币升值将大幅提高各航司的汇兑收益，加速航空公司的业绩改善。人民币升值也能够提高居民购买力，叠加此前受疫情影响的消费抑制，一旦海外疫情缓解，境外旅游将有望迎来显著增长，航空、机场及旅游等相关行业将显著受益。

其次，造纸和炼化等与进口成本挂钩的制造业。人民币汇率趋于升值有利于持续降低进口成本，而造纸和炼化等制造业对于纸浆、铜、原油等原材料进口依赖度较高，因此将显著受益。

最后，银行、保险等指数权重板块将得益于外资被动ETF的配置加码。人民币升值将提升国内权益市场对于海外资金的吸引力，银行、保险等大金融作为指数重要权重板块将有望受益。