公司发布 2020 年业绩快报及 2021Q1 业绩预告，业绩表现低于市场预期。 公司 2020 年营收达 144.01 亿元，同比增长 8.9%；归母净利润达 27.76 亿 元，同比增长 31.28%。20 年产品小年，4 个季度收入主要依靠过往老游戏 《精灵盛典》等，出现收入缓慢下滑，疫情降温后 3-4 季度利润环比有所 下滑，主要系 20 年疫情高基数影响及老游戏流水自然衰减；21Q1 预告收 入 35.8-37.3 亿元，同比减少 14.1%-17.6%，归母净利润为 0.80-1.20 亿元， 同比下降 83.5%-89.0%，主要系老游衰减叠加 21Q1 处于大规模买量的新品 推广期，投入与产出需要一定周期，将使销售费用率显著提升。

新游推广前期费用率高，下半年利润有望逐步释放。由于 21Q1 新游戏集 中上线，且公司大力推广《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《P&S》等新游， 推广初期销售费用率激增，但预计公司前期推广投入有望逐步收回，并且 有望于下半年实现收益。同时，公司 21 年一季度加大研发投入，预计同比 提升逾 15%，虽然短期影响业绩，但是长期有望提升公司产品多元化能力。 受新产品集中上线导致销售费用提升以及研发费用提升影响，2021Q1 公司 业绩同比大幅下滑，公司预期 MMO 回收周期 3-4 个月，SLG 及模拟经营 5-6 个月（海外 8 个月），游戏前期销售成本后期有望回收，为下半年打下 基础，管线产品有望陆续上线，定增募投项目、研发投入贡献增长动力， 海外游戏业务处于爬坡期，《P&S》2021 年 2 月流水逾 1 亿元。

产品版号储备丰厚，提升研发投入。公司储备多款优质游戏，其中代理游 戏《斗罗大陆：武魂觉醒》将于 3 月 16 日上线，《斗罗大陆：魂师对决》 自研卡牌游戏、《传奇纪元》、《万古圣墟》等已获版号，其中《斗罗大陆： 魂师对决》预计将于暑期前上线，且有 IP 及影视加成短视频平台买量成本 较低，市场投放差异化利于控制成本。公司计划三年内新招聘 1440 名研 发人员，并尝试新引擎技术。长期来看，公司通过加强研发能力建设、多元化产品布局进行转型，坚持 MMO+SLG 的全球化游戏布局。

公司定增落地，赋能公司长期发展。定增募资共 29.33 亿元，募资将分别 用于 1）游戏开发及运营（8.74 亿）。2）5G 云游戏项目（8.72 亿）。3）修 建总部办公楼（11.56 亿），将在游戏研发上加大投入力度，拟通过本次定 增募资分三个批次开发 24 款游戏，涵盖西方魔幻、仙侠、战争、北欧神话、 中世纪文明等多元化题材产品，有助于丰富公司游戏产品矩阵。